00:00:05:

00:00:14: Hallo und herzlich willkommen zur neuesten Ausgabe meines Podcasts.

00:00:18: Ich freue mich sehr, dass Sie auch in diesem Mittwoch wieder mit dabei sind!

00:00:23: Heute blicken wir auf die Inflation – auf die Ursachen der Inflition.

00:00:27: Und wir nähern uns einem ganz wichtigen Punkt an nämlich, Fiskalische Inkontinenz ist.

00:00:37: Also starten, die zu viel Geld ausgeben und zu viele Schulden machen und die Bürger dann beginnen daran zu zweifeln dass der Staat seinen Verpflichtungen ordentlich nachkommen wird.

00:00:49: Und dann, sobald er Zweifel einsetzt setzt auch die Inflation ein.

00:00:53: Das ist zumindest kurz gefasst die fiskalige Theorie der Inflition und genau der müssen wir uns heute anlässlich der aktuellen Entwicklung in der Welt intensiver widmen.

00:01:05: Das Ganze basiert auf einem Gespräch, welches ich bereits in Folge deinerneunzig mit Professor John Cochrane von der Stanford University geführt habe.

00:01:14: Es ist höchste Zeit dieses Gespräch wieder in Erinnerung zu rufen!

00:01:19: Ich finde es relevant und spannend – ich hoffe Sie auch –.

00:01:22: fangen wir also an!

00:01:26: In der vergangenen Woche im Folgefinder neunzehn haben wir uns bei der Zinswende beschäftigt.

00:01:31: Den dramatischen Anstieg der Zinsen seit dem Jahr zwanzig verbunden, mit höheren Infationsraten vor allem aber auch verbunden mit größeren Schwierigkeiten für Schuldner diese Zins zu schultern.

00:01:45: Namentlich die Staaten haben ein Problem.

00:01:49: Wir haben gesehen dass diese Zinnsentwicklung keineswegs eine Ausnahme war.

00:01:54: Es gab in den vergangenen siebenhundert Jahren mehrfach Perioden langanhaltend sinkende Zins Die aber alle abrupt und deutlich geändert sind.

00:02:04: Insofern ist das, was wir erlebt haben nichts

00:02:07: Ungewöhnliches.".

00:02:09: Die große Frage war und ist wie geht es eigentlich weiter?

00:02:13: Die Staaten können die hohen Zinsen nicht verkraften!

00:02:16: Die Finanzminister sind unfähig oder unwillig das zu tun was man tun musste nämlich die Staatsausgaben unter Kontrolle zu bekommen.

00:02:25: Es liegt nahe dass deshalb weiter versucht wird zum manipulieren.

00:02:29: Die Amerikaner machen es vor indem sie beginnen gezielt langlaufende Anleihen zu kaufen, also Zins zu drücken und dafür mehr kurzlaufende anleihen auszugeben.

00:02:40: Da.

00:02:40: das spricht nicht für solide Finanzen es spricht eher für eine Entwicklung in Richtung eines Schwellenlandes.

00:02:47: Ganz so extrem wie in Frankreich ist es in USA noch nicht.

00:02:51: In Frankreich wir haben es diskutiert wird allen Ernstes gefordert dass auch die Bank de France die Forderung gegen den französischen Staat einfach auf null abschreiben soll.

00:03:01: Es würde ja nichts passieren.

00:03:04: Das Ganze passt in ein ganz wichtiges Bild, nämlich das Bild der fiskalischen Dominanz.

00:03:10: Die Notenbanken werden immer mehr gezwungen sein, Gesäuvens der Staaten über die Geldwertstabilität zu stellen.

00:03:19: Heißt es konkret dass sie jetzt unbedingt gleich steigen müssen?

00:03:22: weiter?

00:03:23: Nicht unbedingt!

00:03:25: Stellen wir uns vor, die Künste Intelligenz ist ein großer Erfolg.

00:03:29: Sie schafft es, genaue Produktivitätsvorschritte zu generieren.

00:03:32: Es schafft es, damit auch Arbeitslosigkeit zu schaffen, weil man ja nicht so viele Menschen braucht.

00:03:37: Dann wirkt die Künstlinie die Gänze deflationär.

00:03:40: Die würde also die Zinsen senken?

00:03:42: Sie würde vor allem in Flation senken vielleicht sogar negativen Bereich treiben und dann kann das durchaus sein dass sie in ein bis zwei Jahren deutlich tiefer Zins haben.

00:03:51: aber im umgekehrten Fall wenn die KI eine Blase ist würde einen Platz dieser Blase zur massiven Verwerfung an den Kapitalmärkten führen.

00:04:00: Namen wird zu starkem Einbruch bei Unternehmensbewertungen und damit verbunden auch natürlich entsprechenden Forderungsausfällen beim Ernehmen, die eben sich hochverschuldet haben um die KI-Blase zu reiten.

00:04:14: Auch dieses Szenario wäre letztlich deflationär und würde zu tieferen Zinsen führen.

00:04:20: Es kann es sein dass wir in ein bis zwei Jahren im Zuge einer Krise ohne eines Produktivitätswunders – letzteres werde ich besser – deutlich tiefer zinsen haben.

00:04:30: Nur, strukturell würde ich nicht darauf setzen und vor allem selbst wenn wir die hätten spricht viel dafür dass sich strukturalen Problem in den Staatshaushalten dazu führen werden das die Inflation wieder anzieht.

00:04:42: Warum?

00:04:42: Weil die Staaten nicht nur Deutschland sondern auch die anderen Staaten der EU aber auch die USA riesige ungedeckte Versprechen abgeben haben über die wir letzte Woche auch gesprochen haben.

00:04:54: Vieles spricht dafür, dass die ungedeckten Verbindlichkeiten der Staaten zunehmend sein Problem werden und damit wird die fiskalische Theorie des Preis-Niveaus – the fiscal theory of the price level – höchst relevant.

00:05:08: Ich habe dazu im Mai twenty-dreiundzwanzig in Folge einhundertneinundneunzig mit John Cochrane Professor an the Stanford University gesprochen.

00:05:19: Er hatte damals gerade seinen Buch – The Fiscal Theory Of The Price Level veröffentlicht!

00:05:24: Bevor wir zu meinem Gespräch mit John Cochran kommen, noch ganz kurz der Versuch als Zusammenfassung um was es bei der Fiscus Theory of the Price Level eigentlich geht.

00:05:35: Im Kern ist die Theorie eine Erweiterung der guten alten Qualitätstheorie des Geldes.

00:05:41: Grundsätzlich besagt die Fisca Theory of a Price Level das in unserer modernen Welt nicht nur die Menge dessen Umlauf erfündlichen Geld für die Inflation von Bedeutung ist sondern auch die Menge der ausgegebenen Staatsanleihen.

00:05:55: Die Theorie erkennt richtig an, dass sowohl Geld als auch Staatsanleihen letztlich nichts anderes sind als Verbindlichkeiten in der Bilanz des Staates.

00:06:04: Und diese Verbindlichkeit müssten durch gegenwärtige und zukünftige Einnahmen aus Steuern und anderen Einnahmequellen gedeckt werden.

00:06:13: Die Menge an Geld und oder Anleihen in der Wirtschaft kann steigen ohne das es zu einer Inflation kommt wenn – und das ist ganz entscheidend wenn Anleger davon ausgehen, dass der Staat diese zusätzlichen Verbindlichkeiten durch künftige Staatsüberschüsse decken wird.

00:06:32: Um zu beurteilen ob der Staat alle seine Verbindigkeiten in der Zukunft glaubhaft zurückzahlen kann berechnet die Fiske-Series of a Price Level die Finanzkapazität des Staates als abgezinnst barwert aller zukünftigen Cashflows war.

00:06:49: einfach gesagt wird wie ein Unternehmen behandelt, bei dem man statt des Eigenkapitalwärts oder Dividendzahlungen versucht den Barwert der Staatsverbindlichkeiten und die dafür gezahlten Zinsen zu erklären.

00:07:04: Das Schöne an der Theorie ist dass sie gut erklären kann warum es aus den Acht keine Infektion gab obwohl die Menge der von den Staaten außergebene Staatsanleihen in die Höhe schoß- oder wohl auch der Geldumlauf zunahm.

00:07:16: Einfach deshalb weil man wusste der zukünftigen Cashews und Erträge reicht aus, um die eingegangenen Verbindlichkeiten zu bedienen.

00:07:26: Die Fiske-Serie of the Price Level stellt dir lediglich fest, dass sich Sparmaßnahmen der Regierung nach dem Ende der Finanzkrise die Erwartung geweckt haben, dass die Regierungen in der Lage sein werden, die neuen Schulden durch höhere künftige Steuereinnahmen und geringere Ausgaben auszugleichen.

00:07:44: Kurz gesagt – Inflation entsteht nicht in erster Linie aus der Geldmenge!

00:07:50: Sie entsteht aus dem Verlust des Vertrauens in den Staat, dass der Staat seine Verbindlichkeiten aus zukünftigen Steuereinnahmen decken kann.

00:08:01: Sobald dieses Vertrauen bröckert versuchen die Menschen ihre Staatsschulden also ihre Anleihen aber eben auch ihr Geld loszuwerden.

00:08:10: sie kaufen Sachen und die Preise steigen Und genau das könnte nun in den kommenden Jahren drohen.

00:08:18: Natürlich wird das Ganze schon ziemlich weit hergeholt Denn wer sitzt schon da am Küchentisch und erblickt sich, wie solide der Staat wirtschaftet um dann mehr oder weniger Geld zu erhalten?

00:08:28: Unter anderem auch das habe ich schon Coq Rain im Gespräch gefragt.

00:08:34: Unsere Welt wird immer verrückter – auch wenn es vielleicht etwas populär ausgedrückt ist aber ein Blick in die News Portale reicht, um dem subjektiven Eindruck etwas Objektives abzugewinnen.

00:08:45: Das Weltgeschehen ist im Wettlauf mit sich selbst und übertrifft sich dabei scheinbar täglich.

00:08:49: Diese Dynamik und die dahintersteckenden Ereignisse bleiben nicht ohne Auswirkungen auf die Energiepreise.

00:08:54: Jeder merkt das, schließlich geht es nicht nur an den Tankstellen hoch-und runter – bei Strom- und Gas-Tarifen ist das ähnlich!

00:09:00: In dieser Lage ist es wirklich schwer unter den mehreren hundert Energielieferanten in Deutschland einen günstigen Anbieter zu finden … und dass jedes Jahr aufs Neue.

00:09:08: Zum Glück hat Wechselpilot da den Überblick….

00:09:11: Und mir noch Wechsel.

00:09:12: Pilot prüft regelmäßig Tarife, behält Fressen im Blick ... und kümmert sich um einen Wechsel automatisch und kontinuierlich.

00:09:19: Aber keine Sorge, du behältst jederzeit die Übersicht.

00:09:21: Du registrierst dich, teilst deine Tarifpräferenzen und wechselpilot schlägt passende Tarife vor.

00:09:28: Nach deiner Entscheidung geht dann alles seinen Gang – und zwar dauerhaft!

00:09:31: Wechselpilot kümmert sich jedes Jahr automatisch um den Tarifergleich, den Wechsel- und die Kommunikation mit dem Versorger.

00:09:38: Im Ergebnis sparst du nicht nur Zeit, sondern auch ordentlich Geld.

00:09:42: Der Großteil davon bleibt bei dir und Wechselpilot bekommt einen prozentuellen Anteil für seinen Service.

00:09:48: Die Gebühr basiert auf dem Erfolg heißt eine größere Ersparnis lohnt sich für dich und für Wechsel Pilot.

00:09:53: Du zahlst nur dann etwas wenn du auch wirklich spaßt.

00:09:56: Das ist fair.

00:09:57: Für deinen ersten Wechsel bekommst du mit dem Code BTO-Zwanzig zusätzlich zwanzig Euro Cashback.

00:10:04: Über den Link in den Shownotes kannst Du es ausprobieren und das Energiethema danach vergessen, denn mit Wechselpilot musst Du nie wieder zu viel für Energie bezahlen quasi der letzte Stromwechsel Deines Lebens.

00:10:15: Übrigens – Der TÜV sagt zur Wechsel Pilot sehr gut!

00:10:19: Ein durchschnittlicher Haushalt spart circa dreihundertsechzig Euro pro Jahr und über vierhunderttausend durchgeführte Wechsel sprechen für sich.

00:10:26: Mehr Informationen und den BTO-Code findest du in den Show notes.

00:10:35: Bevor wir zu meinem Gespräch mit John Cochran kommen, noch kurz dieser Hinweis.

00:10:41: Nach wie vor gibt es ein exklusives Angebot für alle BTO beyond the Obvious Featured bei Handelsbad Hörer.

00:10:48: Testen die Handelstad Premium für vier Wochen lang für nur einen Euro und bleiben sie so zur aktuellen Wirtschafts- und Finanzlage informiert.

00:10:56: Mehr Informationen finden Sie unter hannesbott.com, schrägstrich mehr Perspektiven und wie immer auch ein Shownutz dieser Ausgabe.

00:11:05: Doch nun zu meinem Gespräch mit John Cochrane was die immer bei englischsprachigen Interviews folgendermaßen abläuft Jetzt folgen die Highlights auf Deutsch.

00:11:14: Danach kommt mein aktualisiertes Fazit zu diesem Gespräch Mit John Cocherane Und am Ende des Podcast dann das gesamte Gespräch im englischen Original Wie gesagt es lohnt sich wirklich.

00:11:26: starten wir mit dem Refresh.

00:11:29: Professor John Cochrane ist ein amerikanischer Ökonom, der sich auf Finanzökonomie und Makroökonomien spezialisiert hat.

00:11:37: Cochane, ehemals Prof.

00:11:38: für Wirtschafts- und Finanzen an der University of Chicago, ist hauptberuflich als Rose Mary & Jack Anderson Senior Fellow in the Hoover Institution des Stanford Universities tätig.

00:11:48: Bekannt wurde er durch seinen Block The Grumpy Economist.

00:11:52: dabei betont er stets keineswegs grumpy zu sein.

00:11:55: Im Januar, ist sein Buch erschienen The Fiscal Theory of the Price Lever.

00:12:03: Zunächst habe ich John Cochran gefragt, woher denn die inflationgemäße Theorie der fiskalischen Inflation kommt?

00:12:11: Für ihn kommen sie von der Stabilität des Staatsfinanzen.

00:12:20: Der Grundgedanke der Theorie ist, dass Inflation im Wesentlichen dann entsteht wenn es so viele Staatsschulden aller Art also in Form von Geld und Staatsanleihen gibt das die Menschen an der Rückzahlung zweifeln.

00:12:29: Wenn das der Fall ist dann versuchen sie ihre Staatsschulten loszuwerden.

00:12:33: wie machen Sie das?

00:12:33: Die versuchen Sachen zu kaufen und daraufhin steigen die Preise.

00:12:36: Im diesem Zusammenhang denke ich, dass Ich der glücklichste Ökonom der Welt bin.

00:12:41: Ich habe das Manuskript für dieses Buch im März Und die Grundidee des Buches besagt, dass es zur Inflation kommt wenn man fünf Billionen Dollar Bargeld aus dem Fenster pfeift.

00:12:56: Genau das haben die Regierungen der USA aber auch die Regierung in Europa mehr oder weniger getan.

00:13:03: Cochrane weiß zugleich darauf hin, dass nicht stimmt, dass niemand die Inflition habe kommen sehen und betont, dass man nur auf die richtige Größe blicken muss – die Staatsausgaben!

00:13:17: Es ist nicht korrekt zu sagen, dass niemand sie kommen sah.

00:13:20: Ich tat es, Larry Summer tat es und das lag daran, dass wir uns mit der Finanzpolitik befasst haben.

00:13:25: Das ist ein wenig unfair denn nach jedem großen Ereignis kann man immer auf eine Cassandra da draußen verweisen die gesagt hat jetzt kommt es Und ich muss zugeben, dass ich viel zu früh dachte Inflation wäre eine Gefahr.

00:13:36: Ich

00:13:37: würdige Summers dafür Dass er seine Meinung zur inflation so geändert hat, dass er zur richtigen zeitrecht hatte.

00:13:46: Um es kommen zu sehen, muss man sich die Dinge ansehen, die unsere Zentralbanken und die von den meisten Menschen verwendeten Analysemodelle nicht im Blick hatten.

00:13:54: Nämlich den immensen fiskalischen Stimulus in unseren Regierungen während der Pandemie bereitgestellt

00:13:58: haben.".

00:14:05: Die Staatsausgaben waren also zu groß!

00:14:08: Und die Notenbanken haben mitgemacht, weil sie sich über die Lage der Wirtschaft geirrt haben.

00:14:13: Nämlich über die Angebotsseite der

00:14:16: Wirtschaft.".

00:14:21: Sie haben als weit übertrieben, indem sie Schecks an alle möglichen Leute geschickt haben, denen es sonst gut gegangen wäre und die das Geld dann ausgegeben haben.

00:14:28: Die Zentralbanken hatten mitgemachten.

00:14:30: Unsere Zentralbank verwenden Nachfrage als Synonym für Angebot.

00:14:34: Das Konzept, dass es da draußen eine Angebotsgrenze geben könnte wurde nach zehn Jahren säkulare Stagnation ausgeblendet.

00:14:41: Nach dem Motto die Nachfrage schafft ihr eigenes Angebot Wir müssen nur mehr Geld drucken erwies sich als völlig falsch.

00:14:50: Man muss an eine Wirtschaft denken wie näher an ihrer Angebotsgrenze ist.

00:14:58: Schließlich, Sie Hersteller haben den Monetarismus erwähnt.

00:15:01: Sie haben viel Geld gedruckt um es zu verteilen aber die Frage, die wir uns stellen müssen ist ob wir die gleiche Inflation gehabt hätten wenn die Regierung uns drei Billionen Dollar gegeben und im Gegenzug für drei Billion US-Dollar neue Staatsanleihen ausgegeben hätte so dass wir insgesamt nicht mehr Geld gehabt

00:15:16: hätten.

00:15:21: Hier geht es also um Ob die Theorie des Monetarismus stimmt?

00:15:27: Hätte der Privatsektor in Höhe der neuen Staatsschulden Staatsanleihen gekauft, wäre die Geldmenge ja nicht gestiegen.

00:15:35: Dann wäre die Inflation auch nicht gestiehen im monetaristischen Modell.

00:15:40: Gemäß der fiskalischen Theorie der Inflations jedoch schon und die inflation erklärt Cochrane so weiter.

00:15:48: In

00:15:52: unserer Wirtschaft handelt es sich bei dem von der Regierung bereitgestellten Geld um verzinsliche Reserven bei der Zentralbank, die durch Staatsschulden gedeckt sind.

00:16:00: Eine Zentralbank ist also nichts anderes als der größte Geldmarkfonds in der Welt.

00:16:03: Bei einem Geldmark-Fonds haben sie eine Einlage, die Zinzen zahlt.

00:16:07: Diese Einlage ist durch kurzfristige Staatsschulten besichert.

00:16:10: Das ist alles was die Zentralbanke tun.

00:16:12: Ist das für Sie wirklich relevant?

00:16:14: Ob Sie Schatzwechsel direkt halten oder ob Sie Geldmattangteile an einem Fonds halten?

00:16:19: Der Schatzwechsel hält?

00:16:20: Ich denke nicht!

00:16:21: Und daher spielt es keine so große Rolle, wie hoch unsere Reserven im Vergleich zu den Staatsschulden sind.

00:16:26: Entscheidend ist die Gesamtmenge Anleihen sind heutzutage wieget.

00:16:35: Nochmals in Klartext!

00:16:37: Die Banknoten in unserer Tasche sind Anteilscheine an einem Geldmarktfonds der überwiegend in Staatsanleihen investiert.

00:16:46: Deshalb ist es egal ob ich die Staatsanleihen direkt kaufe oder aber Geld halte, abgesehen vom Zens.

00:16:53: Gerade in Europa wissen wir ja dass die ECB sehr viele Staatsanleihen gekauft hat.

00:16:59: Der Euro ist also nichts anderes als umlaufende Staatschulden.

00:17:05: Und jetzt kommen wir zur Theorie.

00:17:07: Die Fiskaltheorie der Inflation blickt auf den Staat wie ein Unternehmen.

00:17:13: Man analysiert die zukünftigen Einnahmen und Ausgaben.

00:17:20: Der Wert der Aktien und Anleihen ist der Wert des Unternehmens, das ist die Kernerkenntnis von Corporate Finance.

00:17:26: Diese Logik wenden wir auf die Staatsschulden an – der Staat hat Verbindlichkeiten, die Aktien- und Anleihen entsprechend und der Wert dieser Verbindlichkeit muss dem Wert der Einnahmen des Staates im Überschuss der Steuer abzüglich der Ausgaben, die er einnimmt,

00:17:38: entsprechen.".

00:17:39: und wenn der Überschuss nicht ausreicht, muss der Wert dieser Verbindlichkeiten sinken.

00:17:42: Und die einzige Möglichkeit das die nominalen Staatsschuldern wert verlieren ist ein Anstieg des Preisniveaus genauso wie bei einer Aktie.

00:17:49: Was passiert?

00:17:50: Wenn es keine Dividenden gibt, der Wert der Aktien muss sinken.

00:17:53: Die Anzahl der Aktieren ändert sich nicht.

00:17:55: was ich änderte ist der Preis pro Aktier.

00:17:57: Das ist also die zentrale Idee der Finanztheorie des Preisnefos.

00:18:06: Man geht also davon aus dass wenn man dauerhaft die Defizite erwartet, die Bürger mehr Geld ausgeben und so die Inflation durch Übernachfrage auslösen.

00:18:18: Bei dem Gedanken war ich dann doch skeptisch.

00:18:20: Analysten schauen täglich auf Unternehmen – aber wer macht das schon, wenn man die Staatsfinanzen betrachtet?

00:18:34: Joe Jane oder Helmut Theaker setzen sich nicht an den Küchentisch und sagen Mensch, wie hoch wird unserer Meinung nach der Staatsüberschuss im Jahr zwei tausendfünfundvierzig sein?

00:18:42: Aber sie haben ein allgemeines Vertrauen in die Finanzinstitutionen ihres Landes.

00:18:46: Es gibt viel Chaos in Washington und viel chaos in Brüssel, etwas weniger Chaos in Berlin aber in Italien nervt viel Chaos.

00:18:52: Die Politik wird nicht zulassen dass daraus eine Schuldenkrise wird.

00:18:55: Sie wird Im Falle USA, die einfachen Dinge tun.

00:18:58: Die wir tun müssen um unsere Transferprogramme zu reformieren und die Steuergesetzgebung zu korrigieren so wie wir es schon oft zuletzt im Jahr nineteenhundertsechsundachtzig getan haben.

00:19:08: Politik wird nicht zulassen dass das zu schlimm wird.

00:19:11: Ich denke Es ist dieses grundlegende Vertrauen in die Institutionen Dass das Preis Niveau und die Staatsverschuldung stabil hält.

00:19:17: Unsere Regierung leidt sich viel Geld.

00:19:20: Sie können sich nur dann Geld leihen, wenn die Leute glauben, dass sie es zurückzahlen.

00:19:35: Es geht also im Kern um das Vertrauen in Institutionen.

00:19:41: Doch wie stabil ist dieses Vertrauen?

00:19:45: Das

00:19:51: Problem ist, dass der Glaube an Institutionen schnell schwindeln kann.

00:19:55: Und das endet dem Run auf eine Bank!

00:19:56: Die Leute sitzen nicht herum und schauen sich die Gewinn- und Verlustrechnungen in der Bank nannt.

00:20:01: Denken sie an die Silicon Valley Bank oder die Credit Suisse, deren einligger sehr gebildete Leute waren?

00:20:05: Sie saßen nicht darum und schauten sich die Bücher an.

00:20:07: Sie haben einen Gerücht über Probleme gehört und dass ihre Freunde Geld abziehen – und haben es dann auch

00:20:12: getan.".

00:20:12: Da sich unsere Regierungen kurzfristig verschulden, müssen sie immer wieder refinanzieren und damit ähneln Staatsschulden einer Bank-Einlage.

00:20:21: Damit besteht wie bei Banken das Risiko, dass eine Flucht aus Staatsschulmen – also Staatsanleihen aber auch Geld einsetzt – sobald es Vertrauen verloren geht?

00:20:33: Das macht es natürlich nicht einfacher die Inflation vorherzusagen!

00:20:38: Das

00:20:41: bedeutet nicht, dass Inflation leicht vorhersehbar wird.

00:20:43: Es bleibt eine große Black Box.

00:20:45: Da es wie ein Bankrun ist, ist das eine gute Idee sich weiter vom Rand dieser Klippe fernzuhalten.

00:20:50: Denn je näher man dieser Klupp bekommt desto größer ist die Gefahr in der Panik.

00:20:54: Ich kann Ihnen nichts sagen wann das passiert aber ich kann Ihnen sagen, dass Vertrauen in die fiskalische Stabilität schnell verschwinden könnte.

00:21:04: Aber kann man den Staat wirklich mit Unternehmen vergleichen?

00:21:09: Der Staat ist eher wie ein Monopolist, der maximal hundert Prozent des Bruttoinlandsproduktes wegnehmen kann – zumindest in der Theorie.

00:21:18: Und dann gibt es natürlich irgendwo das politisch Machbare und darauf basiert die Verschuldungskapazität.

00:21:25: Oder, wie sieht John Cochrane das?

00:21:27: Solange

00:21:28: eine

00:21:35: Regierung ihre Geschäfte gut führt, ist ihre Fähigkeit höhere Steuern zu erheben oder Ausgaben zu kürzen gegeben.

00:21:40: Regierungen haben fiskalischen Spielraum und das gibt einer Regierung die fiskallisch gut geführt wird, die nicht so viele Steuere hebt wie möglich – die Möglichkeit Schulden aufzunehmen.

00:21:49: Das ist ein sehr stabiles Wertpapier und daher eine gute Qualität von

00:21:54: Geld.".

00:21:54: Diese hängt von der Steuerbemessungsgrundlage ab.

00:21:57: Es ist ein sehr stabiler Vermögenswert, wenn die Regierungen haushaltspolitischen Spielraum haben und nicht jeden Cent besteuern den sie können.

00:22:03: Hier gibt es eine Grenze, denn die Regierung kann nicht unbegrenzt besteuert werden.

00:22:07: Sobald man einen Steuersatz von Hundert Prozent erreicht hat man keine Wirtschaft und keine Steuereinnahmen mehr.

00:22:13: Wir wissen also dass es irgendwo in der Mitte einen Steusatz gibt den die Menschen nicht mehr zahlen können und dass die Regierungen dann bankrollen.

00:22:28: Diese Steuerbelastung liegt deutlich unter hundert Prozent vom Bruttoinlandsprodukt, die Frage ist wo genau die Grenze liegt?

00:22:36: Je näher man der Grenze kommt desto näher ist man der Klippe und damit der Gefahr eines Bankenrands.

00:22:44: dabei geht es nicht nur um die laufenden Defizite des Staates Die Cochrane erläutert.

00:22:51: Das Problem

00:22:52: der US-Regierung sind nicht unsere aktuellen Schulden, unser Problem ist dass wir alten Menschen Versprechen gemacht haben die wir nicht einlösen können.

00:22:59: selbst wenn wir alle bestehenden Schulden annulieren würden stünden sie immer noch vor einem dauerhaften Defizit von fünf Prozent des Bruttoinlandsproduktes.

00:23:05: dieses problem wird nicht gelöst.

00:23:07: da stehen wir also am Rand.

00:23:08: ich denke das die Regierungen hier an die Grenzen ihrer Möglichkeiten stoßen was das gesamte Währungssystem gefährdet.

00:23:15: Ich hoffe, dass wir diesen Weg nicht beschreiten müssen und dass die Selbstteilungskräfte unserer Demokratien – nachdem sie alles andere versucht haben – das Richtige tun werden.

00:23:23: Aber die Gefahr besteht!

00:23:24: Und die gesetzte Wirtschaft verschont uns nicht so wie Sie auch Argentinien nicht verschont

00:23:28: haben.".

00:23:32: Es geht also um die ungedeckten Versprechen für die alternde Gesellschaft, die ja in Deutschland immer weiter erhöht werden aber natürlich längst nicht so hoch sind als den anderen Ländern der EU.

00:23:44: Das haben wir ja bereits diskutiert.

00:23:46: Und nun zurück zu Cochrane und dem Ausblick auf die Schulden.

00:24:06: Selbst

00:24:06: wenn unsere Regierungen in der Lage wären, ihre Schulden zurückzuzahlen, werden sie sich nicht zwingend dafür entscheiden.

00:24:12: Dass die USA ernsthaft einen Zahlungsausfall diskutieren zeigt das.

00:24:15: Wenn die USA die Schuldengrenze erreichen könnte das Finanzministerium sagen Die Schulden sind unantastbar.

00:24:21: wir zahlen Sie zuerst.

00:24:23: Unsere Finanzministerin Janet Yellen hat aber gesagt Nein ich werde mit der Begleichung des Schuldens in Verzug geraten bevor Ich mit den Sozialversicherungszahlungen in Verzug komme.

00:24:32: Ich muss ihn nicht tun, aber das ist eine Entscheidung und ich denke in einer schweren Schuldenkrise wird unsere Regierung den fetten Wall Street Bankern und den Chinesen nichts zurückzahlen.

00:24:41: Die Ansicht von Alexander Hamilton – dass Schulden unantastbar sein – ist in unseren Regierungen nicht verbreitet.

00:24:47: Heute ist es eine politische Entscheidung.

00:24:49: Was passieren wird hängt vom Willen ab!

00:24:51: den schwierigen Zeiten Schulden zurückzuzahlen, um das Finanzsystem die Maschinerie und den Ruf unserer Regierungen aufrecht zu erhalten im Gegensatz zu einem Zahlungsausfall damit die Party weitergehen kann.

00:25:02: Es ist nicht offensichtlich.

00:25:03: der Wille da ist und seien wir politisch neutral es ist nicht Offensichtlich dass der wille da sein sollte aber was die vorher sage wie sich die Welt entwickeln wird angeht ist das sowohl eine Frage des Willens als auch der Mittel.

00:25:25: Ich denke, es ist absehbar welchen Weg zumindest in Europa die Politik gehen wird.

00:25:32: Und wir wirken Zinsen?

00:25:34: Helfen höhere Zinsens bei der Bekämpfung der Inflation oder führen sie stattdessen zur Abnehmender Kreditqualität und damit nach dem Modell zu mehr Schulden?

00:25:49: Führen höhere Zinsen zu einer geringeren Inflation, wenn ja durch welchen Mechanismus und wie stark ist dieser Mechanismus?

00:25:55: Jeder betrachtet dies als eine Gewissheit die gut verstanden wird.

00:25:58: Und glaubt an die technokratische Kompetenz unserer Zentralbanken dies zu verstehen.

00:26:02: Lassen Sie mich das schmutzige kleine Geheimnis verraten.

00:26:04: Das einzige was ich aus meiner vierzigjährigen Tätigkeit als Akademiker weiß ist dass niemand die Antwort auf die Dinge weist.

00:26:12: Und konkret zum Zusammenhang von Inflasion und Beschäftigung der sogenannten Philips Kurve.

00:26:17: Wie sieht er dieses Modell?

00:26:22: Wenn man den Realzins erhöht, erwartet man dass das die Wirtschaft abkühlt.

00:26:25: Das ist das Ziel!

00:26:26: Kein Fehler Sie versuchen die Wirtschaft zu abzukühlen und dann durch eine magische Philips-Kurve Die die Wirtschaft Abkühle, die Inflationsrate abzuküllen.

00:26:33: Es ist auch ein bisschen magisch.

00:26:35: Ein bisschen Geheimnisvolles Ist eine Korrelation, die in den Daten steckt.

00:26:43: Gut Eine Korrelacion ist keine Kausalität, die Cochrane weiter ausführt.

00:26:52: Es ist jedoch nicht klar, warum alle Preise und Löhne mit dem Niveau der Wirtschaftsaktivität steigen oder fallen sollten.

00:26:58: In schwierige Zeiten sind die Menschen möglicherweise bereit im Verhältnis zum Lohn einen niedrigeren Preis zu verlangen – oder sie sind möglicherweise bereits im Verhaltnis zum Preis einen niedrigeren Lohn zu akzeptieren?

00:27:08: Warum sollte das für alle Löhner und Preise gelten?

00:27:10: Das ist ein bisschen mysteriös!

00:27:15: dass

00:27:20: es nicht einzelne Faktoren sind, sondern immer eine Kombination.

00:27:24: Diese Kombination aus Geldpolitik, solideren Staatsfinanzen und Deregulierung hat in den neunzehntachtiger Jahren die Wände zum Besseren

00:27:34: gebracht.".

00:27:44: Wenn man sich die Geschichte ansieht, ob man die Inflation bekämpft oder Inflationsverursacht sind Fiskale und Geldpolitik schon immer Hand in Hand gegangen.

00:27:51: In den Siebzigerjahren gab es Inflasion unter einige Fehler der Geldpolitik aber es gab auch große Haushaltsprobleme, die zum Zusammenbruch von Bretton Woods geführt haben.

00:27:59: In diesen Achtziger Jahren gab es dann zeitgleich auf allen Ebenen Reformen.

00:28:02: Die Steuern wurden reformiert, die Regulierungen wurden reformert, die Sozialversicherung wurde verbessert.

00:28:06: Die US-Wirtschaft und die Weltwirtschaft begannen wie verrückt zu wachsen.

00:28:10: Es gibt nichts Besseres als Wachstum, um mehr Steuereinnahmen zu erzielen.

00:28:24: Und dann bringen Cockrain ein Beispiel, welches ich nicht erwartet habe – nämlich die Entwicklung in Deutschland während bzw nach der Hyperinflation!

00:28:39: Das beste Beispiel ist natürlich Deutschland am Ende der Hyperinflation nach dem Ersten Weltkrieg.

00:28:44: Diese endete nicht mit einer Reduktion der Geldmenge, sie änderte nicht mit eine Erhöhung der Zinssätze!

00:28:48: Sie endete mit der Lösung des Reparationsproblems und der Lösung eines staatlichen Haushaltsproblems so dass die Defizite endeten.

00:28:56: Bing!

00:28:56: Die Inflation endete sofort – die deutsche Wirtschaft nahm Fahrt auf.

00:29:00: Es gab keine hohen Zinsen, sie haben danach sogar mehr Geld gedruckt.

00:29:13: Zinserhöhungen wirken in dieser Logik also inflationsverstärkend, weil sie die künftigen Defizite erhöhen.

00:29:23: Wenn die

00:29:23: US-Notenbank die Zinsen um einen Prozentpunkt erhöhen will und für eine Verschuldung von hundert Prozent des Bruttoinhaltsproduktes haben bedeutet das, dass die Zinnskosten für die Schuldnum ein Prozent des BEP steigen – zu anundfünfzig Milliarden Dollar!

00:29:35: Irgendwo muss das Geld herkommen.

00:29:37: Können Sie sich vorstellen, dass Jay Brawell zum Kongress geht und sagt hey alle zusammen?

00:29:41: Ich hoffe ihr habt Spaß mit diesem Schuldenlehmzeug.

00:29:43: übrigens ich brauche eine weitere Zinserhöhung sagen wir mal um zwei Prozent was weitere fünfhundert Milliarden US-Dollar an Steuern oder Ausgabenkürzungen bedeutet weil sie mehr für die Zinsen ausgeben müssen.

00:29:57: Müßig zu sagen, dass es in Europa nicht besser aussieht.

00:30:01: Cochrane erinnert im Gespräch an die italienische Staatsverschuldung von zur Zeit rund hundertsechzig Prozent des Bruttoinlandsproduktes.

00:30:10: Das Ganze bedeutet aber, dass eben das die Erkenntnis wie ich finde, dass Sinserhöhungen eben nicht die Inflation bekämpfen.

00:30:20: Die Antwort ist, dass die Geldpolitik große Probleme damit hat, die Inflation zu senken.

00:30:24: Wenn die Finanzpolitik keine Hilfe gibt, kann sie dies vorübergehend tun?

00:30:28: Das Beste was meine Modelle Ihnen sagen können ist, das eine Erhöhung der Zinssätze ohne diese fiskalische Hilfe die Ininflation vorüber gehend senken, sie aber in Zukunft erhöhen wird.

00:30:38: Chris Sims nennt es auf Eine Harke treten.

00:30:42: Es schlägt auf dich zurück.

00:30:43: sicherlich führen die höheren Zinskosten zu mehr Inflation.

00:30:49: Nun, was sollte Italien denn ansonsten tun?

00:30:54: Bei niedrigen Zinsen ist eine hohe Verschuldung kein Problem.

00:30:57: Wenn die Zins sind hoch, dann ist es immer an der kritischen Schwelle.

00:31:02: Das ist das Problem großer Schulden und ich denke, dass es derzeit das zentrale Problem für Italien auch wenn es gute Arbeit geleistet hat, die Primärüberschüsse zu steigern.

00:31:10: Und natürlich lautet die Antwort Wachstum.

00:31:12: Kein Land hat jemals so große Schulden durch Sparmaßnahmen abbezahlt, Sparmaßnahmen sind wie das Erklimmen einer Sandbühne.

00:31:19: Jedes Mal wenn Sie einen Schritt nach vorne machen, machen sie zwei Schritte zurück weil die Steuerbemessungsgrundlage schrumpft.

00:31:24: Volkswirtschaftschaften zahlen hohe Schulden ab, wenn sie wachsen.

00:31:27: und wissen Sie, Die Ankubbelung des mikroökonomischen Wachsstums ist wirklich die einzige Hoffnung, die ich für Italien sehe um aus dieser Situation herauszukommen?

00:31:39: Das

00:31:40: ist eine Hoffnung, die ich nicht teile.

00:31:43: Man denke nur an die Demografie.

00:31:46: Italien hätte sicherlich die Möglichkeit den Privasektor höher zu belasten.

00:31:51: Ich denke hier an das deutlich höhere Vermögen der Italiener relativ zum Bruttoinlandsprodukt im Vergleich zu uns Deutschen.

00:31:58: Natürlich machen italienische Politiker das nicht weil sie ja erfolgreich auf Transfers aus der EU und aus Deutschland setzen können.

00:32:09: Wozu übrigens John Cockrain im Gespräch meinte, dass wir da wohl Pech hätten – wir Deutschen.

00:32:16: Dort zurück zum Gespräch!

00:32:18: Das Ganze wirft ja auch die Frage auf nach der Unabhängigkeit der Notenbanken.

00:32:25: Cockrain bringt hier das Beispiel des Versuchs mit einem Currency Board in Argentinien.

00:32:31: Ein Currency board ist ein Wechselkurssystem bei dem ein Staat einseitig den Wechselkurse der Inlandswährung zu einer ausländischen Währung fixiert Konkret also Argentinien an den US-Dollar.

00:32:45: Argentina zum Beispiel hatte mal einen currency-Board,

00:33:05: bei dem die Zentralbank Pesos ausgab und die Pesas eins zu eins mit Dollars unterlegte.

00:33:11: Das sollte das Problem lösen!

00:33:12: Nun was ist passiert?

00:33:13: Die Regierung geriet in ein Haushaltsproblem schaffte die Währungsordnung ab und schnappte sich die Dollars.

00:33:19: Wenn umgekehrt eine Zentralbanken Schwierigkeiten gerät können und sollten Regierungen die Zentralbank rekapitalisieren – dieses Verfahren gibt es auch für die Europäische Union.

00:33:27: Schauen Sie... Früher oder später werden all diese Mauern durchbrochen.

00:33:31: Auf die eine oder andere Weise sind die Mauern zwischen den Staatsfinanzen und dem Bilanzen der Zentralbanken durchbrechbar, und die Leute könnten argumentieren, dass dies auch der Fall sein sollte.

00:33:41: Wenn sie eine wirklich schlimme Krise haben ist die Inflation eine Möglichkeit, die Staatsschulden schmerzlos nicht mehr bedienen zu können – und hin und wieder gibt es schlimmere Dinge als einen Zahlungsausfall des

00:33:52: Staatsschultens.".

00:34:20: Und wie geht es nun weiter mit den Inflationen?

00:34:24: Ich

00:34:24: denke, dass uns etwas wie Ende der neunzehnten Jahre droht.

00:34:27: Dass die restriktive Politik der Zentralbanken die Inflation senken wird aber die zugrunde liegende fiskalische und microökonomische Stagnationen wird nicht angegangen.

00:34:36: ich denke es gibt ein gutes Szenario in dem wir bis zum Eintreffen des nächsten Schocks mit einer anhaltenden Inflasion von vier oder fünf Prozent rechnen müssen.

00:34:48: Soweit die Highlights aus meinem Gespräch mit Jean-Claude Crane.

00:34:51: Wie gesagt, das ganze Gespräche im englischen Organaik sei ich am Ende des Podcasts.

00:34:59: Viele schauen beim Trading zuerst auf die Strategie.

00:35:02: dabei wird oft vergessen dass auch die Ausführung selbst einen Unterschied machen kann.

00:35:06: also wie schnell wird ein Trade ausgeführt?

00:35:08: wir eng sind die spreads und wie direkt ist eigentlich der Marktzugang?

00:35:12: Genau an dem Punkt setzt Tradegate Direct an.

00:35:15: Die App richtet sich an aktive und erfahrene Trader, die bewusst handeln und mehr Kontrolle über ihre Orders haben möchten.

00:35:21: Gehandelt wird direkt über die Tradegate BSX ohne externe Intermediäre zwischen Order & Börse.

00:35:27: Gerade bei häufigerem Trading spielen Themen wie Liquidität, Sprites oder Slippage eine größere Rolle als viele Denken.

00:35:33: Deshalb setzt Tradegate Direct auf transparente Ausführungen professionelle Ordertypen und tiefe Performance-Reportings mit denen sich das eigene Trading detaillierte auswerten lässt.

00:35:43: Tradegate direct wurde bereits zweimal in Folge von Stiftung Barentest als Kostensieger ausgezeichnet.

00:35:49: Dazu kommen lange Handelszeiten, von sieben Uhr dreißig bis zwanzig Uhr und dauerhaft kostenfreies Trading.

00:35:55: Marktübliche Spreads können natürlich anfallen.

00:35:57: Hinter der Trading App steht dir Berliner TradeGator G ein Unternehmen mit über dreißzig Jahren Erfahrung im Finanzmarktbereich.

00:36:04: Wenn Sie sich das anschauen möchten unter tradegate.direct finden Sie alle Informationen zur App und den Funktionen.

00:36:10: Den Link gibt's in den Show Notes.

00:36:14: Bevor wir dazu kommen kurz meine fünf Beobachtungen.

00:36:20: Cochrane's Grutdiagnose stürbt.

00:36:23: Die Inflation von dem Jahr zwanzigundzwanzig bis zum Jahr dreiundzwanzig kam nicht aus einer klassischen Nachfrageangebotskonzentration, sie kamen aus den fiskalischen Impuls.

00:36:34: Sie kamen als den Billionen Dollar die quasi aus dem Fenster geworfen wurden.

00:36:39: Die orthodoxy-foxages Lehre hat das erst spät verstanden.

00:36:43: John Cochran hat das Modell bereits vorher gehabt.

00:36:47: Beobachtung zwei Die Zinserhöhungen der Notenbanken haben die Inflation vorübergehend gedämpft.

00:36:53: Aber sie haben, genau wie Jean Cochrane es vorausgesagt hat, die künftigen Defizite vergrößert – also höhere Zinsen bedeuten höhere Defiziten in Zukunft!

00:37:05: Die USA gehen mittlerweile mehr für den Sinsendienst aus als zur Verteidigung und die US-Notenbank fällt, steht vor der Wahl, die Bilanz zu kürzen die Staatsschulen zu monetarisieren.

00:37:21: Gleiches übrigens auch für die EU-Länder.

00:37:24: Beobachtung drei Noch hat der Bankrun auf den Staatsanleihen nicht begonnen, aber die Klippe ist näher als im Jahr und zweizehnundzwanzig.

00:37:33: Wir haben es letzte Woche gesehen, die Sorgen des IWF, die Interventionen des Sogezfinanzministeriums, die Analysen in verschiedenen Zeitungen sei es Economist oder Financial Times.

00:37:47: Wir haben auch gelesen, dass bereits immerhin rund fünfzig Prozent der Experten in den USA davon ausgehen, das es innerhalb der nächsten zehn Jahre zu einer Startschuldkrise kommt.

00:37:58: Cochrane sprach im Prinzip von erodierendem Vertrauen und genau dieser Prozess hat sich weiter fortgesetzt.

00:38:07: Beobachtung Vier Das eigentliche Problem sind nicht die aktuellen Schulden sondern die versprechen an die alterne Bevölkerung.

00:38:16: Das hat schon Cochrane, dass seit Luke Roman gesagt, den wir letzten Sonntag zitiert haben, das haben wir allgemein erkannt.

00:38:25: Wir haben riesige ungedeckte Versprechen für die Kosten der alteren Gesellschaft und mit jedem Tag werden diese Kosten eben von verdeckt zu transparent.

00:38:36: Und damit wächst der Druck und auch die Instabilität bezüglich der Inflation.

00:38:45: Damit wäre die Lasten größer und damit wird klarer, dass es dem Staat schwerer fallen wird diese Lasten durch ordentliche Einnahmen zu decken.

00:38:55: Beobachtung fünf – was sind die Konsequenzen?

00:38:58: Wir alle müssten uns darauf einstellen.

00:39:01: Dies ist kein Geldanlagepodcast insofern spare ich mir um welche Hinweise aber es ist klar das wir vor einer Phase stehen die vermutlich strukturell einfach inflationär sein muss.

00:39:11: gegeben die Fiske-Serie of the Price Letter Soweit, die heutige Ausgabe von BTO Refresh.

00:39:19: Wie gesagt ich fand das Thema hochrelevant aktuell.

00:39:22: Ich finde die ganze Theorie sehr interessant.

00:39:25: Ich hoffe es hat Ihnen Spaß gemacht!

00:39:27: Ich freue mich auf Fragen, Feedback, Kritik und Anregungen Und auf einem Wiederhören am kommenden Sonntag So nächster Zwischen kommt sprechen wir über das Thema wie schaffen wir mehr erfolgreiche Geründung in Deutschland?

00:39:44: Bis dahin wünsche Ihnen alles Gute Und wie gesagt, jetzt direkt am Anschluss das ganze Gespräch von mir mit John Cochrane im englischen Original.

00:39:53: Viel Spaß damit!

00:39:56: Und du hast einen kommenden Buch und gesagt, wenn der Buch sehr

00:40:01: weit

00:40:03: ist, dann gibt es mir nicht ein Telefon.

00:40:07: Und jetzt ist er da.

00:40:10: Und natürlich ist die Inflation auf den Kopf von vielen Menschen, vor allem hier in Deutschland und Europa.

00:40:22: So, lassen wir starten mit der Frage, was in Inflasion causiert?

00:40:27: Weil natürlich war das eine große Überraschung.

00:40:33: Die Bankfinanzausgleichs-Settelmannin hat nur eine Studie gemacht.

00:40:37: Sie sagten, dass niemand sie gesehen hat, kommt.

00:40:40: Und sie sagten auch, wenn man nach vorne schaut ... Die Quantität des Geldes, die es darstellt.

00:40:47: Und andere sagen, dass sie nicht vergessen werden um die Qualität der Geld und so weiter.

00:40:53: Aber ihr könnt mich nicht erzählen nach der Suche, was in Flächen

00:40:56: betrifft?

00:40:58: Fiskal Politik!

00:40:59: Jetzt die längere Antwort zu Ihrer Frage.

00:41:02: Zuerst hat mir das Buch genannt, das ist die Fiskeltheorie auf den Preislevel für viele Reader.

00:41:06: Ich würde mir sagen, nicht bei dem Buch, zumindest gleich weg.

00:41:10: Es ist voll von Equations und es wird für die Ökonomisten gebaut.

00:41:13: Wenn du auf meinem Website gehst, dann findest du einige Essays, Fiskal-Histöre.

00:41:16: Das ist ein guter Punkt, das eine nontechnische Introduktion zu den Ideen gibt.

00:41:20: Und dann gehst du an deinem Buch und schau dir in deine Bücher ab und versuch deinen Freundinnen.

00:41:27: Die basice Idee der Theorie ist, dass die Inflation grundsätzlich kommt, als wenn man mehr Gewerkschaft hat von allen Dingen.

00:41:34: Geld und offizielle Gewerksamkeit.

00:41:36: Dann denken die Menschen, dass die Regierung zurückzulegen.

00:41:40: Oder eine andere.

00:41:41: Und das ist eine recht straightforwarde Idee.

00:41:43: Wenn das der Fall ist, dann versuchen Sie sich an Ihren Werten zu bekommen.

00:41:46: Es ist übervaluert.

00:41:47: Wie machen Sie es?

00:41:49: Schauen Sie mal, ob die Kosten sind.

00:41:51: Also in diesem Kontext, ich denke, bin ich der glücklichste Economist auf der Erde.

00:41:55: Ich habe für dieses Buch im Märch den Manuskript in den Märchen des Jahrhunderts zwanzigundundund und da gibt es keine Inflation.

00:42:02: In den Buchs, die basicen Ideen sind, wenn du fünf Trillion Dollar dazwischen kannst, dann kriegst du Anflation.

00:42:07: Der Regierung hat das präzise genau so wie meine Managerie war.

00:42:11: Die Interduktion sagte, dass niemand über Anflationsmöglichkeiten cares und wir haben es für vierty Jahre nicht gesehen, aber somit wirst du die Bücher aus dem Buch wollen.

00:42:18: Und natürlich habe ich sehr glücklich mit eventuellen Events gefeiert, um die Interdiktion zu verändern.

00:42:24: Also in diesem Fall ist es interessant.

00:42:27: Jetzt zurück zu Fragen, endlich!

00:42:28: Inflation war eine Überraschung für die Federalreserve, der ECB und das BIS zu den Marktparticipanten.

00:42:34: Die Bond-Prisen waren nicht in Inflationskommission geschehen.

00:42:40: Es war nicht unabhängig von dem, dass niemand was kümmern konnte.

00:42:44: Ich habe es gemacht!

00:42:45: Larry Summers hat es gemacht, weil wir nach Fiskalpolizistiken angeschaut haben.

00:42:49: Das ist ein bisschen unfair, denn nach jedem großen Event kann man immer noch etwas Kassandra zeigen.

00:42:56: der gesagt hat, dass es hier kommt.

00:42:58: Und ich werde mich nicht verhindern.

00:43:01: Ich dachte, wir waren in Gefahr von Inflationen lange bevor es eigentlich kam.

00:43:05: Ich gebe Summers Kredit für das Veränderung seiner Meinung auf Inflations-Inferno in eine Weise, um die richtige Zeit zu sein.

00:43:12: Aber wenn Sie sich ankommen, haben Sie die Dinge, die unsere centralen Banken und die politischen Fräume genutzt werden müssen – wir sehen sie nicht – nämlich... die immense Fiskalstimulationen, die wir in der Pandemie verwendet haben.

00:43:27: Ich möchte nicht zu viel kritisieren, dass die Regierung etwas machen muss, um die Ökonomie zu halten.

00:43:32: Aber es ist sicherlich in den Falle des USA.

00:43:36: Sie überfällig sind sie versichert.

00:43:38: Sie senden Schicksale an alle Menschen, die einfach ohne Wettbewerb finden würden.

00:43:41: Das hat mit unseren centralen Banken interaktiert und unsere centralen Banks benutzen Demand als Synonym für Ausgleich.

00:43:47: Das Konzept, dass es ein Supply-Limit sein könnte, ist nur weiglich erledigt worden.

00:43:53: Wir haben ihn gefunden!

00:43:54: Die Supply ist da!

00:43:55: Zehn Jahre lang Sekulärstagnation im modernen Monitorismus und keine Sorgen.

00:44:00: Demand kreiert das eigene Supply.

00:44:02: Wir müssen mehr Geld printen.

00:44:03: Es wird total falsch sein.

00:44:05: Man muss sich über eine Ökonomie denken, die in einem Supply Limit näher ist.

00:44:09: Und finally, you mentioned monetarism.

00:44:11: That agrees with fiscal theory.

00:44:14: they did print a lot of money as well as borrow it to handen out.

00:44:17: but the question we have ask ourselves is that critically important would be if had the same inflation If government gave us three trillion of money and they didn't run deficits But took back drei Trillion Dollar aus der Reise-Dentzeit in Bezug auf, damit wir nicht mehr übernommen haben.

00:44:37: Ich glaube nicht so, aber das ist die dritte Dichtung zwischen Monitourismus und YI und viele andere Menschen denken, dass Monitorismus noch nicht vollkommt, weil unsere Zentralbanken nicht die Quantität des Geldes kontrollieren.

00:44:50: Sie lassen es euch als viel wie du möchtest.

00:44:51: Der Geld betrifft den gleichen Interesse als die Bands.

00:44:53: Unsere Zentralbank kontrolliert die Interesse.

00:44:55: The quantity of money is a beautiful, logically consistent theory.

00:44:59: It just doesn't apply to our world because our central banks don't control the supply of

00:45:04: money.".

00:45:04: Done!

00:45:06: Okay, sorry for long answer but you asked a great question... No

00:45:09: no it's not.

00:45:10: we have to build on that Because I liked what you said.

00:45:13: clearly private banks are creating most of their money But government also creates money when they take on new debt.

00:45:20: Es ist nicht wichtig, ob es die Reserve der Sellerbänke ist oder ob das eine Regierung brennt.

00:45:25: Das remind mich ein wenig von der Modern Monitor Theorie, weil ich dachte, dass es ein bisschen wie die Modern Monitor theorie ist, so wie die MMT, wie jetzt die Regierung betrachtet.

00:45:35: Das macht Geld für die Beteiligten.

00:45:37: Und okay, I can take...I can issue bonds and issuing bonds takes out money out of circulation.

00:45:42: And reduces demands or reduces probably inflation.

00:45:45: but coming down to the point you could also say well whenever the government is running deficits it's creating money as this money leads them to more demand.

00:45:54: if its needs more demand because people get checks for example then this has to lead to inflation?

00:45:59: Yes so two comments there.

00:46:02: in our economy the money provided by the government Interest in den Zentralbank zu bezahlen, die von der Regierung beteiligt sind.

00:46:12: Ein Zentralbanken ist nichts mehr als das weltweit größte Geldmarket-Fund.

00:46:17: In einem Geldmarktfund hat man einen Deposit und beteint ein Interesse.

00:46:20: Das Deposit wird durch die Regierung beteilt werden.

00:46:23: Das ist alles, was die Zentralbanke sind.

00:46:25: Also wirst du dir wirklich überwinden?

00:46:27: Ist es für unsere Ökonomie die wichtigste Frage, ob du direkt die Trägerin billsierst oder ob man die Geldmarketeile in einem Fund betrifft, das die Tierschere bietet.

00:46:37: Ich denke, nein!

00:46:38: Und deshalb, wie viel wir zur Versorgung gegen der Tierschehrzeit haben, ist nicht wirklich zufrieden.

00:46:45: Das ist die gesamte Quantität, was es bedeutet.

00:46:47: Die Bonds sind sehr viel Geld.

00:46:49: Du hast gesagt, dass Modern- und Monetärischen in irgendeinem Sinne meine Nimmisse sind.

00:46:53: Sie haben ein paar Dinge recht, aber sie haben es falsch gemacht.

00:46:57: Sie haben gesagt, dass es true ist, dass der Regierung die Inflation stoppen kann, um den Taxi zu erhöhen.

00:47:05: Aber sie haben aber erklärt, dass sich das Regierung in any amount of money it wanted could print or borrow and spended at will.

00:47:12: doing so would never create inflation because there is always slack in the US economy Stephanie Kelton und der present tense is Und das turned out crucially to be false.

00:47:26: And interestingly, when inflation came they did not say raise taxes to soak up the extra money.

00:47:32: They said now we have to have price controls Revealing sort of emptiness on two counts.

00:47:38: One they said this will never cause inflation.

00:47:41: The government did exactly what they asked for.

00:47:42: Bing!

00:47:43: We got inflation.

00:47:44: and Two When the inflation came Ja, das ist es auch.

00:47:48: Ich hatte eine Diskussion mit einem Mann, der einen MST-Proponent aus Deutschland übernimmt und gesagt hat, er will also reduced.

00:47:56: Er sagte, er würde also reduced werden.

00:47:59: Und ich sagte ihm, dass man nicht in einer solchen Situation machen kann.

00:48:03: So, wir müssen uns erst einmal darauf betrachten, wie viel Geld wir haben, wie viele Reserven wir haben oder wie viele Bands wir haben für die Regierung.

00:48:13: Und also, was Quadrativ-Easing hat, war nur die Bandschritte zu ändern.

00:48:17: Es gab keinen Impact auf das Geldabfall.

00:48:19: Aber du sagst jetzt, ich habe ein Stett.

00:48:24: Jetzt hast du gesagt, dass die Behaviour der Regierung, die Spendenbehaviour von der Regierung und die Fortschritten des Governments effektieren Inflationen.

00:48:32: Das Modell in meinem Wort ist ein Modell aus Kopffinanz.

00:48:37: Was sagt ihr?

00:48:38: In meinen Worten habt ihr eine Komponente mit Stettenbands.

00:48:42: Und du wählst deine Firma, based on its future cash flows.

00:48:45: And then you allocate the cash flows to equity holders and bondholders.

00:48:50: As long as your cash flows are sufficient ,you got a positive value.

00:48:52: That's my wording!

00:48:54: You basically say we should look at governments like a corporation.

00:48:58: Is this correct?

00:48:59: Yeah I'll be a little prickly...I used work in finance department..and there were sort of two gently jostling teams that corporate financers versus asset pricing.

00:49:11: Asset-Pricing, der Preis ist die präsentale Verteidigung.

00:49:13: Ich lerne eine Sache im Leben und ich gehe in diese Weise mit einem zwei Jahre altem Hammer, wo alles so wie ein Nähmung aussieht.

00:49:20: Aber du bist genau richtig.

00:49:22: Und das ist der Basis des Corporatefinances zu tun.

00:49:25: Die Verteide von Stocks und Bond sind die Verteiden der Firma.

00:49:27: Das ist das erste Problem des Corporatesfinances auch.

00:49:30: Also wir werden einfach das zur Regierung verabschieden.

00:49:32: The government has liabilities, which look like stocks and bonds.

00:49:37: And the value of those liabilities have to be equal to what's the governments revenues.

00:49:42: The surplus tax is less this spending that it takes in when there not enough surplus.

00:49:47: The only way for nominal government debt ein Stock.

00:49:58: Wenn, wenn es keine Dividenzen gibt um was passiert?

00:50:00: die Zahl der Stoffe hat zu fallen.

00:50:02: Die Zahl des Scheers wird nicht verändern.

00:50:03: Was verändert ist das Preis per Scheer?

00:50:05: Also das ist die zentrale Idee hinter der Fiskaltheorie.

00:50:08: Das ist genau so richtig.

00:50:09: Ich

00:50:10: stelle etwas mit.

00:50:11: Denn in der Theorie folge ich dich.

00:50:13: Ich denke, es ist eine Appealing-Theorie aber ich frage mich, dass so viele Analysts jeden Tag die Evaluation von IBM oder GE oder Google, Amazon und so weiter schauen.

00:50:24: Aber ich erinnere mich Die Leute sitzen da und machen eine Kalkulation von den Führungssurpsen der US-Gewerkschaft.

00:50:31: Ich habe es ein bisschen mitgefordert, weil ich dachte, dass es eine seltene Theorie ist.

00:50:38: Aber ist es wirklich im Praktisch

00:50:40: zu arbeiten in dieser Weise?

00:50:42: Das ist eine tolle Frage.

00:50:44: Mein Buch ist um zwei Dinge.

00:50:45: Der erste ist, dass man sagen kann, ja!

00:50:48: In other words tell a lot of stories... ...to make this useful.

00:50:53: Sie haben eine schöne Theorie, die Preis-Präsidium-Value-Dividenzen und den Wert der Regierung sind.

00:50:57: Der Wert des Surpluses ist, wie man das so machen kann.

00:51:00: Wie man die Leute wie du konventsiert hat, dass es Sinn macht.

00:51:05: Es ist ein halbes Teil davon.

00:51:06: Das andere ist die Equations.

00:51:08: Die modernen Monitoristen haben keine Equations ausgerichtet.

00:51:11: Beide Equations machen nichts falsch.

00:51:13: Aber nicht alle Equationen haben oft eine Sorge, dass etwas falsch ist.

00:51:17: Und sie haben nie versucht zu persuadieren... Fellow academic economist that what they were doing is right.

00:51:22: And economics are very hard, you can always write beautiful prose and then I try to write down some equations in the equation don't work.

00:51:32: so let's get your question.

00:51:37: The analysts at the stock market aren't doing a great job either!

00:51:40: Und die Analysten in der Bond-Market sehen nicht mehr Inflation aus, als die restlichen.

00:51:44: So kann man also nicht überwählen das gewisse Wisdom und technische Schild von den Analysts, die sich an Dinge anschauen und versuchen zu veröffentlichen, wo sie gehen.

00:51:52: Aber sie machen das bestmögliche.

00:51:55: Ich denke, wie es funktioniert, ist es nicht so tief, auch im Falle von Stoxen oder Inflations.

00:52:03: No, Joe and Jane or Helmut and Helga are ... you're in Germany right?

00:52:07: Don't sit down around the kitchen table.

00:52:10: And say gee what do we forecast The government surplus to be In the year twenty forty five?

00:52:16: but they Do have a general sense of trust and faith in the fiscal institutions Of their country.

00:52:24: They at least used to know well there's A lot of chaos in Washington.

00:52:28: There is a lot of Chaos in Brussels little less chaos in Berlin.

00:52:31: Es gibt viele Kassen in Italien und ihr seid jetzt auf dem Haken für das.

00:52:35: Sorry, Leute!

00:52:37: Aber später oder später ist es ein seriöses Land.

00:52:43: Sie werden nicht den Tod kreisen lassen.

00:52:44: Sie sind nicht inflated away.

00:52:46: In der US-Krise machen wir die einfachen Dinge, die wir brauchen zu reformieren, unsere Titelmutterprogramme, füllen die Taxikode wieder einmal, wie wir sie vielmals vorhin gemacht haben, bis zum Ende des Jahres.

00:52:58: unterliegen der Belastung und die Institutionen, die den Preis-Geläufer stecken.

00:53:03: Und die Regierung ist sterb.

00:53:05: Unsere Regierung baut viel Geld an.

00:53:06: Jetzt kann man nur Geld bauen, wenn Leute glauben, dass du es zurückkommst.

00:53:11: Wie glauben die US-Träger, dass wir es zurückkommen?

00:53:14: Wir haben keine formalen Promposzen mehr.

00:53:15: Wir sagten immer, das Geld ist immer verdammt für Gold.

00:53:18: Da gibt's eine formale Prompose.

00:53:19: Das gibt mir etwas Belastungen.

00:53:20: Sie haben gesagt, wir werden das Geld brennen, aber eine neue Tatsache zu passen.

00:53:26: Das hat die Leute geholfen.

00:53:28: Wir haben nicht mehr so.

00:53:29: Aber wir haben eine generelle Belastung der US-Trägerin, wenn es Geld betrifft, dass sie es zurückparen wird.

00:53:36: Ansonsten können sie kein Geld behalten!

00:53:37: In dem ersten Platz.

00:53:38: Es ist wie Proof, dass wir das haben.

00:53:41: Die Trouble ist, dass Belastungen und Institutionen schnell evaporationieren können.

00:53:45: Und da gibt es einen sehr run-like Mechanismus.

00:53:48: Bankruns sind ähnlich.

00:53:50: Die Menschen sind nicht auf der Seite, die an den Profit- und Verwaltungen von Banken sitzen.

00:53:55: Auch das Silicon Valley-Bank oder Credit Suisse waren sehr befestigte Personen.

00:54:02: Sie waren nicht auf die Seite, um die Buchseite zu schauen.

00:54:04: Sie haben ein Ruhmer gesagt, ich höre dieses Trouble und meine Freunde fliegen.

00:54:10: Und, seit der Regierungsdeutschung wurde übergelegt – das ist ein relativ short-term Dezit – wie eine Bankdeposit, dann bekommt man Inflation, wenn jeder andere beginnt zu wormen um Inflationsdienste.

00:54:22: Das hat in irgendeinem Sinne geworfen.

00:54:23: Es geht nicht um dich, dass InflATIONs leichter und bedrohbar werden können.

00:54:26: Hier ist eine große schwarze Box, ich werde dir einen besseren Verkauf haben.

00:54:30: Es sagt dir, es sei so wie eine bankreunde, Ich kann dir nicht sagen, was passiert.

00:54:39: Aber ich kann dir sagen, dass die Fähigkeit in den fiskalen Institutionen errichtet und

00:54:51: schnell geht.

00:54:51: Wenn man die Regierung nimmt ... Es ist wie eine Kooperation, die wir vorgestellt haben.

00:54:57: Aber es ist mehr so wie eine Monopole.

00:54:59: Sie haben ein Monopoly und sie haben etwas, das eine normalen Kooperation nicht gibt.

00:55:04: Sie hat Arten.

00:55:05: Sie kann den Taxi-Payers zu PAY-Taxes fordern.

00:55:09: Sie können die Städte der Zitizen nehmen.

00:55:12: So sind zwei Hördeln.

00:55:14: Das ist das eine.

00:55:16: Die Willigkeit von Politikern geht in diese Richtung, wenn es notwendig ist.

00:55:20: Und zweitens ist es ein bestimmter Teil der Welt eines Gesellschafts, das die Regierung betrachtet.

00:55:26: Also haben wir zwei Lines.

00:55:30: Eine Line ist, dass man, in welchen Bereichen der theoretischen Werte der Regierung betreffen kann, schon als Kreativität verwendet wird, weil es bereits mehr Gage gibt zu den Bund-Hodern.

00:55:43: und dann die zweite Linie ist, was für eine Willigkeit sind Politiker zu nehmen?

00:55:48: Was bleibt da?

00:55:49: Die Unterschiede zwischen der realen Mordgage ist noch offen, weil es nicht hundert Prozent von GDP gibt.

00:55:56: Ich würde sagen, dass das ein bestimmtes Limit ist.

00:55:57: Ist das die richtige Art, um sich zu denken?

00:55:59: Du hast zwei Hördeln zu schauen?

00:56:02: Das ist eine sehr dünne und schöne Frage.

00:56:05: Nein, nein, danke!

00:56:08: So ja... Lass mich... Da ist viel drin.

00:56:11: Zuerst, warum benutzen wir das Geld der Regierung als unser Geld?

00:56:16: Warum benutzen die Gold-Koins und Klammschälen

00:56:19: nicht?

00:56:20: Weil wir es für uns gefordert

00:56:21: haben.

00:56:22: Nein, nein!

00:56:24: Wir können Bitcoin

00:56:25: benutzen.

00:56:25: Aber um Texas zu payen, müssen wir Dollar oder Euro nutzen.

00:56:29: Ja, also

00:56:29: sind wir mit den Dollar und Euro geforderte.

00:56:33: Das ist eine der Gründe, weshalb das basice Idee des Fizkulärs ist.

00:56:37: Wieso hat die Regierung das Geld wert?

00:56:39: because you gotta come up with the government money to pay the governments taxes, so that gives it some value.

00:56:45: Why do we use that then in the rest of our transactions?

00:56:48: Well... It's good to have money that is stable and its value.

00:56:52: obviously In old days You know..you need an asset That has very stable value And claims to that asset therefore can become money.

00:57:01: So there used not be so much government debt And governments used to not pay back their debts Very reliably.

00:57:06: There used no government debt.

00:57:08: Für die Jahrzehnte war es das riskieste Ding da, weil sie oft auf Wörter geschworen werden, dass sie Wörtern verlieren würden und ihnen nicht mehr ihre Wörte bezahlen.

00:57:15: Die französische Revolution war eigentlich eine

00:57:19: Wälderkrise.

00:57:19: Ja, in Kruxie.

00:57:20: Also,

00:57:21: in den alten Tagen, in dem XIX.

00:57:22: Jahrzehr, als unser finanzielles System ging ... Wir hatten Gold-Koins, das war unangenehm, aber Geld, das von der Verteilung des Lohns gebackt wurde, war ein gutes Geld!

00:57:31: Real-Estate Loans, das sind ziemlich safe Assetzen.

00:57:35: Bankdeposits, die von einem Portfolio von Loans zurückgebacken werden, haben jetzt Geld, das hat einen Wert.

00:57:41: Das ist ein sehr stabiler Wert.

00:57:42: Und das ist eine gute Art, um zu generieren Paperschritte, die sich als Geld konzentrieren können.

00:57:47: Wir haben etwas besser!

00:57:49: Und der Regierungs Ability für Tatsache ist ein mehr stabiler Wettbewerb, weil Loans... Manchmal gibt es eine finanzielle Krise und Loans gehen runter und man hat ein Geldkrises.

00:58:00: Aber so lange, als ein Regierung das Verfahren gut läuft, dass es die Möglichkeit zu mehr oder weniger bezahlen kann, ist es expandbar.

00:58:08: Die Regeln haben fiskale Spiele und das gibt einen Regierung, der fiskal ist, der nicht so viel wie man in den Taxien kann, dass er eine sehr stabile Sicherung hat und dafür eine große Fiske.

00:58:24: Wir haben das Geld.

00:58:26: Nicht nur der Geld, sondern auch unsere.

00:58:28: Die europäische und amerikanischen Gewerkschaften funktionieren im finanziellen Markt sehr viel als Geld.

00:58:35: Wenn du eine große Bank bist, dann benutzt du die Trennungen, wie du und ich das Geld benutzen.

00:58:39: Du benutzt z.B.

00:58:40: sie als Kollateral in überraschenden Länden.

00:58:42: Das ist eine sehr wichtige Funktion des Gewerkes.

00:58:44: Das betrifft auf den Taxi-Besitz.

00:58:47: Der grundsätzliche Assert wird ein stabiler Assert für die Gewerke zu haben.

00:58:51: dass sie nicht every cent taxieren können.

00:58:54: Da ist ein Limit, die Regierung kann es nicht definitiv bezahlen, weil bei einem bestimmten Taxi-Raten... Wann du bis zu einer Hundert-Persen-Rate hast, hat man zero Ökonomie und zero Revenue.

00:59:07: Wir wissen alle, dass in der Mitte irgendwo eine Tatsache gibt, an der Menschen mehr als ein paar Leute bezahlt werden.

00:59:14: Und die Regeln gehen bankriptisch.

00:59:16: Auch modernen Regeln.

00:59:17: Wir sehen das!

00:59:18: In der dritten Welt, die Argentinien, in der dritte Welt.

00:59:21: Die Argentinie geht immer wieder her.

00:59:23: Griechisch ist das Fiskal-Limit.

00:59:25: Italien stammt mit dem.

00:59:27: Und unsere Regierungen sind, dass es so wie ein Geld, das mit den Finanzverwaltungen intertwined wird, sehr gefährlich ist in unserer Ehrzeit extrem große Regierende.

00:59:39: Wo sind wir?

00:59:39: Ist da ein Fiskalspass?

00:59:41: Wenn in der nächsten Krise, wenn China entdeckt Taiwan... und es ist ein globales finanzielles Kreis.

00:59:47: Haben unsere Regierung den Raum, um noch zehn Trillionen Dollar zu bekommen?

00:59:52: Und fünf Trillion Euro, um die Militär- und Stimulierung zu behaupten?

00:59:58: Ich weiß nicht!

00:59:59: Die Europäische Wirtschaftspendung beträgt ca.

01:00:02: eine Gdp-France von rund fünf Prozent.

01:00:05: Das bedeutet, dass der Averizt für alle, die weniger bezahlt haben, mehr bezahlt werden kann.

01:00:13: Wenn Sie half Ihren Geld nehmen und für den EINKOM-Präsidenten die Seventy-Siebendung von Ihrem Geld, wieviel mehr können sie sich vorbeizusagen?

01:00:19: Ich werde nur zu Hause bleiben oder nicht arbeiten.

01:00:21: Und mehr importantly, über das Loan Run.

01:00:23: Ich werde mich nicht mit meinem Boot buchen, um einen schweren Job zu investieren, um eine Firma zu starten, um ein Risiko zu nehmen.

01:00:32: Da ist eine Frage... Nein, natürlich muss man nicht zwischen den Fünf und Hälften der Nationen Inkommen spenden!

01:00:39: Das ist der fähigste Laffer-Kurve.

01:00:43: Wir sind sicherlich näher zu diesem Limit.

01:00:45: Es gibt keinen Hartenfestlimit, es gibt kein hundert und zwei Prozent Geld zur GDP.

01:00:49: Hier kommt die Krise.

01:00:51: Japan stammt lange auf das Jahrhundert und Fünfzehn.

01:00:54: Es gab einen Bondholder Revolt in den

01:00:56: U.K.,

01:00:56: bei ca.

01:00:57: Hundert und Zehn.

01:00:57: Die US kamen aus einem Raum mit ca.

01:01:01: hundertundzehn, weil wir ein paar davon geprintet haben.

01:01:04: Und niemand wollte sie.

01:01:06: Our governments in a crisis can borrow immense amounts of money if they can credibly promise to pay it back.

01:01:15: The UK won the Napoleonic Wars with one hundred and fifty percent debt-to-GDP ratio, paid.

01:01:20: Das hilft, wenn die Krise vorbei ist.

01:01:23: Wenn es eine Silber-Fiskalpolizistik ist und Leute verstehen, hier ist der Plan.

01:01:27: Wir werden das nicht immer tun.

01:01:29: Die US-Gerätenprobleme haben wir jetzt nicht.

01:01:32: Unsere Problemen sind, dass wir olden Menschen vorhanden haben, mit denen wir keine Wünsche bezahlen können.

01:01:43: Sobald wir auf alle Kosten befinden, sind wir noch fünf Prozent von GDP in permanentem Gewinn.

01:01:48: Ich denke, wir sind da am Ende des Landes.

01:01:52: Ich hoffe, wir müssen nicht auf diesen Weg gehen und dass die Selbstverstörungen von unseren Demokratien – nachdem sie alles andere versucht haben – durch das richtige Ding.

01:02:04: Aber diese Gefahr ist da.

01:02:05: Und die Laws der Ökonomien nicht uns zu sparen, als sie in Argentinien

01:02:10: nicht gesperrt haben.

01:02:10: Ich denke, wenn du in der UK und Japan vergleichst, ist das eine wichtige Unterschiede.

01:02:15: In der UK war es auch ein Betriebsdefizit.

01:02:17: Es hat auf foreignem Geld begonnen, das macht es natürlich schwieriger.

01:02:25: Die Defizite war nicht ein Problem, aber ich würde sagen, dass ihr hier sicher seid, dass da Daumen an den Markt sind, dass die Europäische Regierung zurückgibt.

01:02:32: Das war ein guter Beispiel für deine Theorie, weil es zeigt, dass dort Daumen waren um die Willigkeit

01:02:39: zu werden.

01:02:39: Oh, we didn't get to the will which is exactly an important where you have to have the ability and the will.

01:02:44: Now your'e exactly right.

01:02:45: this is too much commentary said that it was this year's deficit.

01:02:49: in a little bit of austerity we'll solve.

01:02:51: at no sort of fiscal theory points us exaclty.

01:02:54: as I said its long run ability & Will to pay back And i think The Will To Pay It Back Is Something We Need Think About Even If Our Governments Have The Capacity To Repay Their Deaths.

01:03:05: Sie wollen natürlich nicht das tun, dass die US-Fraktion ein Default in der Grenze betrifft ist.

01:03:12: Wenn die US den Grenzen betriffe, könnte der Herrscher sagen, wir werden das zuerst bezahlen.

01:03:19: Der Herrschernsekretär Janet Yellen hat gesagt, nein!

01:03:23: Ich werde einen Default an der Grenz betreffen, bevor ich auf Social Security bin.

01:03:27: Das muss man nicht machen, aber das ist eine Wahl.

01:03:32: Und ich denke, wenn es eine sehr direkte Grenze gibt – und alle von unserer Regierung – Wir müssen nicht über Politiken reden.

01:03:48: Insofern gibt es einen Fall, die mit den Bondhäuser zu machen.

01:03:51: Schauen wir sie an und lassen uns sagen, dass sich alles weitergeht.

01:03:56: Aber, zumindest so weit wie vorgesehen, was wird passieren?

01:04:01: Der Wille, um Geld in schwierigen Zeiten aufzunehmen, um das Finanzsystem, der Maschine, der Reputation unserer Regierungen zu fliegen, als der Falt auf dem Geld auszulegen, wie ein Haus von Bankrupten, damit sie die Partei gehen können.

01:04:24: Es ist nicht klar, dass das Wille da ist und politisch neutral ist.

01:04:29: Das Wille sollte nicht sein, aber wie die Welt

01:04:36: geht, ist ein Problem von dem Willen, was es bedeutet.

01:04:41: Ich erinnere mich, dass die Menschen in der Belastung und der Willigkeit zurückgehen lassen.

01:04:49: Die Inflation geht hoch, weil das den realen Wert ist im Sinne des GDP-Ratschens.

01:04:57: Denn die GDP geht hoch und es wird nicht viel erhöhen.

01:05:01: Das ist was, was in dem letzten Jahr passiert.

01:05:02: Ja, die

01:05:03: nominalen GDP geht

01:05:07: nach

01:05:07: oben.

01:05:08: Prices go up, debt to GDP ratio goes down.

01:05:10: That's happened!

01:05:11: The US has inflated away about fifteen percent of its debt by GDP going up nominal GDP going out the debts staying the same and the debt-to-GDP ratio went down.

01:05:19: we didn't repay any that we with the default is happening in a way anyway.

01:05:24: please go ahead.

01:05:24: nobody

01:05:25: said.

01:05:25: this was one for an example.

01:05:26: so basically the trust is going away.

01:05:28: other point which I found very interesting your paper i have to put it as a paper not to book As you proposed.

01:05:37: You said also when interest rates go up, then the real interest rate goes up.

01:05:41: this is also causing inflation and I found that it's counterintuitive because normally if we see talk shows today in Germany everyone says ECB has to raise interest rates.

01:05:52: only by raising interest rates they are going bring down inflation but basically reading your stuff i would say higher than real interest rates so high as a probability of higher inflation for future.

01:06:03: Hier ist das zweite große Puzzle, die ich jemals gearbeitet habe.

01:06:08: Das gleiche Webseit wird dir die Links zeigen.

01:06:11: Bezüglich höher Interestgeräte und weniger Inflation.

01:06:14: Wenn sie bei welchem Mechanismus machen?

01:06:18: Und wie streng ist dieses Mechanismus?

01:06:20: Alle treten dies als eine Sicherheit.

01:06:24: dass er gut verstanden ist und die technikratische Kompetenz von unseren centralen Banken glaubt, um es zu verstehen.

01:06:30: Lass mich sagen, das ist eine kleine Sorge.

01:06:31: Das einzige, was ich weiß aus den vierten Jahren der Akademik ist, wo niemand die Antwort auf Dinge kennt.

01:06:37: Und das ist einer, der eigentlich ein bisschen mehr als ein Mysterie ist, wenn es wahr ist – es scheint wahr zu sein, aber ein Mysterierungen, wann ist es wahr?

01:06:45: Wann ist es nicht wahrer?

01:06:46: Vielmehr als sie dir sagen.

01:06:47: Ich erzähle euch ein paar von diesen Heldwinkeln.

01:06:49: Es ist sicherlich die Interest-Rate zu erhöhen, wenn Inflation nicht schnell geht.

01:06:53: Das erhöht den realen Interest.

01:06:54: Die Geschichte geht, das kühlt die Ökonomie.

01:06:57: Das ist ein Feature!

01:06:58: Sie versuchen, die Ökonomie zu kühlen.

01:07:01: Und dann durch einen magischen Philips-Kurv kühlinge der Ökologie kühlend auf die Höhe der Inflationsrate.

01:07:06: Das wäre auch etwas magischer und etwas mysteriöse.

01:07:08: Es gibt eine Korrelation in dem Daten.

01:07:11: Aber es ist nicht obviel, warum alle Prices und Wäge mit der ökonomischen Aktivität heruntergehen.

01:07:19: Wenn die Zeiten schwer sind, kann man sich auf einen höheren Preis verabschieden.

01:07:24: Oder kann man auf einer höheren Wage verabscheuern.

01:07:28: Warum sollte das Messerstück länger und schneller werden?

01:07:32: Warum müssen alle Wäges und Prices ein bisschen... Das ist ein wenig mysteriös.

01:07:36: Der Mechanismus, den Sie erwähnt haben, ist eines der Dinge, die ich bemerkte in Fiskaltheorie.

01:07:41: As you look at history fighting inflation or causing inflation, fiscal and monetary policies have always come together.

01:07:49: In the nineteen seventies had inflation there were some monetary mistakes to low interest rates but they was also big fiscal problems that the UK devalued.

01:07:59: The US their Bretton Woods broke down.

01:08:01: There is a big fiscal problem Fiskal und microeconomic reform.

01:08:10: Taxes gott, reformed Regulations gott.

01:08:12: reformed Social Security got fixed.

01:08:14: The US economy and the world economy started growing like crazy.

01:08:17: Nothing like growth to bring in those tax revenues.

01:08:20: And that was infact true many times.

01:08:23: It cost fiscal money.

01:08:25: The disinflation of the nineteen eighties costs fiscal money.

01:08:27: Why?

01:08:28: They raised interest rates.

01:08:29: Real Interest Rates went up for twenty years.

01:08:31: it Was the nineteen Eighties with a golden era To be a bond holder.

01:08:34: Somebody paid For That.

01:08:36: Wo die Interestkosten auf den Wert kommen?

01:08:38: Die Revenzahlen waren höher als die Erwärmungen für zwei Jahre.

01:08:43: Und das hat ein Windfall für Bondhäuser bezahlt!

01:08:46: All das große Geld, denn die Filme sind aus dem Eintracht von den Bond-Tradern so gut gemacht.

01:08:51: Alle das Geld kamen vom Taxi-Payers.

01:08:54: Es war also eine gemeinsame Fiskal und Monitäre und eine Reform.

01:08:58: Das ist immer passiert.

01:09:00: Der größte Beispiel natürlich ist Deutschland am Ende der Hyperinflation nach World War I. huge inflation.

01:09:06: you and i are talking about the decimal points.

01:09:08: on the number.

01:09:09: here we're Talking About The Exponent.

01:09:11: is it ten to the ten or ten To.

01:09:12: The eleventh

01:09:13: yeah, but remember

01:09:16: that did not end by cutting down the money supply.

01:09:19: It didn't end By raising interest rates.

01:09:21: it ended by Solving the reparations problem And solving the internal physical problem so that the deficits Ended.

01:09:29: Bing Inflation endet immediately.

01:09:31: The German economy took off, there was no high interest rates.

01:09:34: that actually printed more money afterwards.

01:09:35: So it's joint fiscal monetary and reform in all cases.

01:09:39: now I'm getting to answering your question.

01:09:42: finally with a little background.

01:09:44: right Now we're kind of at the Fiscal limit.

01:09:46: i don't.

01:09:47: if the US Fed wants To raise interest rates one percentage point.

01:09:50: We have hundred percent debt to GDP.

01:09:53: That means the Interest Cost on the Debt go up.

01:09:56: One Percent Of GDP two hundred and fifty billion dollars.

01:09:59: That money has to come from

01:10:01: somewhere.".

01:10:02: Now, can you imagine Jay Powell going to Congress saying hey everybody I hope your having fun with this debt limit stuff?

01:10:08: Yeah it's been fun watching a newspaper say by the way i need another.

01:10:13: well let´s say two percent interest rate.

01:10:14: where we are...i need an other five hundred billion dollars of taxes or cutting spending because y'all gotta pay some more interest costs on that debt.

01:10:22: see ya later!

01:10:25: Und similarly in Europa.

01:10:26: Wenn die ECB möchte, um Interest-Rates zu erhöhen, hat sie ein großes Problem, weil jetzt in Italien – das ist ein Hundertsextremismus für den GDP – alle Percentagepointe mit Interestraten erhöht.

01:10:37: In Italien muss man mitkommen!

01:10:39: Ich kann nicht durch die Methode kommen.

01:10:40: Es gibt mehr Texas

01:10:41: und mehr Transfers von Europas oder Deutschland?

01:10:43: Ja, jemand muss

01:10:44: sich dafür bezahlen.

01:10:45: So wie die Modelle arbeiten, wenn du... Also die Frage, was ich fragen will, ist nicht nur die Höhe des Interestrates, sondern auch die loweren Inflation.

01:10:52: Aber wenn du die Interestgeräte raisest und keine Fiskalpolizistik hast, um die Höhe des Interestskostens zu bezahlen, was passiert jetzt mit der Inflation?

01:11:01: Und die Antwort ist, ich möchte dir das sagen.

01:11:03: Die monetarische Politik hat große Träume auf die Inflierung zu erhöhen, falls es keine Hilfe von den Fiskalenpolizisten gibt.

01:11:09: Sie können es temporär machen!

01:11:11: Sollte das Beste meiner Modelle sagen, dass sie in den Fiskel-Anhaltungen ohne diese Inflationshilfe erhöhen wird, aber sie werden in Zukunft erhöht.

01:11:18: Chris Simms called this Stepping on a Rake.

01:11:20: Er kommt zurück, um dich zu bekommen.

01:11:22: Aber sicherlich, und Brasil hat das gesehen.

01:11:24: Die höheren Interestkosten causieren mehr Inflation.

01:11:26: Ja, weil die größte Interestkurse der Fiskelsassettabilität unerminiert ist.

01:11:31: Weil die Defiziten größer werden.

01:11:33: Genau!

01:11:33: Bevor

01:11:33: die Räste in Texas betrachtet.

01:11:34: Oder die Kutspende.

01:11:35: Vergesst nicht, dass die Kuttingspenden immer eine Möglichkeit sind.

01:11:39: Und es gibt noch generelle Fiskal-Headwinds, als sie versuchen, Interestrate zu erhöhen.

01:11:43: In den alten Tagen konnten sie Interestraten erhöhen, und die Fiskalspolizei helfen.

01:11:45: Jetzt haben sie Interesterate, wer die Interestskosten aus dem Dezit payt?

01:11:49: Sie erinnert sich daran, dass der Punkt ist, um eine Recession zu bringen.

01:11:52: Okay!

01:11:53: Wir brauchen Stimulast- und Unemployment-Payments, größte Diffizite.

01:11:55: Sie erinnern sich daran aus, dass sie schlafen waren bei den Wienern und alle großen Banken, die auf Interstraits stehen, leuchtet.

01:12:01: Jetzt müssen sie wieder alle großen banken bailieren... So, this time there are fiscal headwinds to raising interest rates.

01:12:07: that I think they're going make it a lot harder for raising interest rate's lower inflation than in the past.

01:12:11: But now if you build on this just think about Italy-Italy has tried to stabilize its debt in the last years and they were running versus few countries running a primary surplus in Europe.

01:12:23: Primary surplus means paying part of their interests really out of tax revenue.

01:12:28: but result was Italy didn't grow at all.

01:12:32: so Okay, some people would argue it was because of austerity.

01:12:36: I will say there are other issues but let's assume its also partially due to austerity.

01:12:41: then we know somehow stark.

01:12:43: so lets take US example.

01:12:44: So Joe Powell comes through the congress and says oh by the way i need five hundred billion more in interest.

01:12:49: they will not be pleased.

01:12:50: They'll start saying okay why don't you do it?

01:12:53: Not five hundred but three hundreds.

01:12:55: or become a little bit in your direction und wir werden mehr sparen, weniger spenden oder überwinden.

01:13:02: Aber es geht um den grossen Wert der Ökonomie, das bedeutet, dass die Digital-GDP-Ratio wie in Italien nicht runtergehen, sondern in den Regeln weitergehen.

01:13:12: Ist dies schon in einer Situation, bei der man manchmal nur zu weit ging?

01:13:17: Und es ist nicht mehr eine Frage der Willigkeit, aber wirklich eine Ability für Politiker zu machen?

01:13:22: Ich liebe Italien!

01:13:25: Italy did in fact return to primary surpluses for about a decade.

01:13:30: So they're not there, you know the US is constant primary deficits.

01:13:34: The Italy did good job of getting their fiscal house and order but they didn't pay down the debt.

01:13:39: so this still one hundred sixty percent Italy's lack of growth, well they have very high taxes.

01:13:46: My impression is not that their taxis are so much higher than Germany or everybody else's.

01:13:51: The official rate might be but in practice we offer all the stories about billions of unpaid taxes in Italy.

01:13:58: you know no one cares about.

01:13:59: So I think... Well

01:14:00: then it means in practice they don't have a steering wheel.

01:14:03: In de facto there might be better.

01:14:03: Italy has catastrophic microeconomic problems because its hard to run.

01:14:09: big business in Italy Die Regulierung, die Retttape.

01:14:14: Italien-Businessen sind zu klein.

01:14:17: Sie waren gut, wenn man kleine Businesses betrug.

01:14:19: Aber es muss global und effizient sein.

01:14:21: Ich denke nicht, dass ihr das unter den Händen seht.

01:14:24: Und bei der Austerität... Wo ist das hundertsexty Prozent von GDP?

01:14:28: Wenn Fiskal Larges ist supposed to be great for the economy having borrowed one point six percent of your economy and spent that should have you know challenging Luxemburg.

01:14:37: Aber sie sind in diesem Problem.

01:14:40: Und das war wirklich die Griechische Problem der Griechenkrise.

01:14:44: Wenn Interest-Rates zu wenig ist, dann ist kein Problem für ein Dett.

01:14:48: Wenn die Interests hoch sind, ist ein Problem für einen Dett und du bist immer auf dem Kuss.

01:14:52: Das ist das Problem des Dettens.

01:14:54: Ich denke, das ist das centralste Problem für Italien.

01:14:56: Auch wenn sie eine gute Arbeit gemacht haben mit den primären Surflösen... Natürlich ist die Antwort auf die Größe.

01:15:02: Du hast kein Land jemals so viel als eine große Datt wie diese bei Austerity.

01:15:07: Austerities like walking up a sandoo.

01:15:09: Every time you take a step forward, the...you know that- you take two steps back because the tax base shrinks.

01:15:16: Economies pay off big debts when they grow and unleashing microeconomic growth is really only hope I see for Italy getting out of this.

01:15:25: Well it's more about all over Europe.

01:15:27: if we think of demographics as going to be difficult to achieve gross rates It will be extremely challenging!

01:15:33: We should be talking.

01:15:35: Europe's growth stopped in about two thousand ten and you know the u.s.. Has been growing slowly, but they only thing growing more slowly than us is europe.

01:15:42: europe has stuck About forty percent GDP per capita below The US now the U.S.. Everybody looks at the breeze of papers and how dysfunctional the u s Is.

01:15:50: But are you guys stuck forty percent gdp per capita Below Us And not growing?

01:15:57: Und that this is Not having so much to do with inflation and fiscal policy?

01:16:00: i'm gonna talk about That because I know some answers.

01:16:02: Aber wirklich, das ist die wesentliche Frage hier.

01:16:05: Aber ich würde sagen, dass es eine wesentlichen Tragete gibt!

01:16:09: Ich bin ein großer Freitrailer!

01:16:10: Die Europäische Union ist die größte Sache, und die kommunen Kräuzen sind die größten Dinge.

01:16:15: Sie wurden funktionieren in den USA und Europa.

01:16:18: Warum hat man nicht aufgerufen?

01:16:19: Warum hast du nicht mit der US geklappt, wie sie es gemacht haben?

01:16:23: Franks kam mit der U.S.

01:16:24: fast in den jetzigen, neunzehnten, jahrzehnzehntausende.

01:16:27: Und dann fiel sich das Wagen los.

01:16:29: Der seleratische Gewicht, obwohl ein kommunes Markt und eine kommune Kräuzung sind – das ist die Tragik von Europa jetzt.

01:16:36: Ja,

01:16:38: und wir haben einen weiteren Podcast auf How to Fix Europe.

01:16:42: Wir sehen jetzt das Beispiel von Reiseninflationen.

01:16:45: Was bringt Reisenflationen?

01:16:46: Es gibt eine weitere Partie-Elektion mit einer neuen Präsidentin, die sagt, ich werde derjenige für stabile finanzielle Finanzen in den US.

01:16:57: Sie werden nie vorhin gefahren, aber wir sind die weltweit größte Kredite im Welt.

01:17:02: Das wird helfen.

01:17:05: Ich verstehe es.

01:17:05: Aber... Und es sollte helfen!

01:17:08: Well, you can't just lower interest rates.

01:17:12: Turkey tried that and if you lower interest rate without fixing the other problems then it's probably going to make matters worse.

01:17:21: in fact Turkey basically is lowering its rates to try to cure his fiscal problem so that alone

01:17:28: will work.

01:17:29: It would be nice for US to elect a sane competent youngish guy or gal as president.

01:17:39: But we have the wonder of our democracy is that, but we don't elect a king.

01:17:43: for four years at least we use not to and we're increasingly government by executive order.

01:17:49: To convince bondholders it's going get paid back.

01:17:53: you really need structural shift in congress administration eine Reform der administrativen Agenten.

01:18:04: Man braucht Leute, die glauben, dass in über zehn bis zwanzig Jahren es ein tolles Land ist zu investieren, zu entwickeln und das Regierung brennt.

01:18:16: So ist diese Person und dieser Partei, beide Parteien haben sehr sensibler Menschen in ihnen als auch Lunatics in ihnen.

01:18:29: Ich hoffe, die sensiblen Menschen von beiden Parteien.

01:18:32: Du brauchst etwas bipartisaner und lastiger, weil wir eine fiskale Reform brauchen, das eine Generation verletzt wird.

01:18:39: Wir brauchen eine micro-economische Reform, die ein Generation verlesst.

01:18:42: In den US haben wir alle sorts of great ideas aber man kann nicht die Permitts bekommen.

01:18:46: Und sogar der Left beginnt zu sichern.

01:18:48: Sie merken, wir wollen Windmills überall bauen, aber es dauert zehn Jahre, um die menschliche Begriffen die Windmills in und der Mann wird dann überwiesen, dass sie das discovered haben.

01:18:58: Wir müssen etwas tun um das zu machen.

01:19:01: Es nimmt also eine institutionale Bipartisanstruktur aus.

01:19:05: Wir endeten unser letztes Gespräch auf.

01:19:07: wie eine seriöse Klimapolizistik kann nicht nur eine Präsidentin verabschiedet werden.

01:19:13: Alle bauen Windmillen.

01:19:15: Und als nächstes Präsident betrifft ein Administrativverband den Windmils.

01:19:19: zurück nach Kohl.

01:19:20: Das ist nicht die letzte Stunde des Jahres.

01:19:22: Die Gewerkschaften sind das gleiche Institutionale, strukturelle... ...dass diese Regierung mehr als nur eine Dekrise durchführen

01:19:32: kann.

01:19:32: John, bevor du dich... Ich sehe, dass du versucht bist zu enden.

01:19:36: Aber ich möchte noch einen Punkt bringen!

01:19:37: Ich habe es gesagt, wenn ich mich nicht erinnert bin und ich keine Zeit für ihn entdeckt habe, weil ich ein junges German-Economist auf meinem Podcast vor ein paar Wochen begann.

01:19:50: Und er hat eine andere Serie auf der Inflation.

01:19:54: Er hat die Qualität des Schiedens von dem Settelbank verbunden.

01:19:59: Er sah es an und sagte, wie lange als der Correteral auf den Schieden der Assetsite ist, ist das Verteidigung der Assentsite wertvoll, der Verwaltung der Geldstil.

01:20:11: Dann hat er gesagt, dass sich die Qualitie eines Schiedes erhebt ... Dann hat er das erste Mal in den Marken, dass die Menschen gegen andere Gründe verkaufen.

01:20:24: Und dann geht es um Inflation.

01:20:27: Er schaut in der Geschichte und in Deutschland über Inflations- und so weiter.

01:20:30: Ich will jetzt ein Britze bauen, was du gesagt hast, weil du gesagt hattest die ultimit... Deptor ist der Regierung.

01:20:38: Und die Regierung, die Kredibilität liegt auf die Ability und die Willigkeit zu erzielen aus der Ökonomie.

01:20:45: Das ist warum man sagt, Italien muss Reformen machen, die USA muss Reforms machen, weil das erhöht den Pai und das macht alle Todes-, Privat- und Publikum mehr zustande.

01:20:54: By definition because we have more economic power!

01:20:57: So wir haben ein Kooperation-Gewerter, das ist die größte Kooperation in der Ökonomie.

01:21:05: Und dann, diese Kooperation wird finanziert von ihrem eigenen Banken, welches reserviert und Geld im Verhandlungen betrifft.

01:21:13: Wie lange als die Regierung erlaubt, ist die Settelbank unglaublich.

01:21:18: Denn die Settlebank ist ein großer Kreditor der Regierung!

01:21:20: Aber wenn der Regierung die Kredibilität verliert, wie in Deutschland, als du auf deinem Papier stellst du, dass es das erste Weltkrieg war.

01:21:27: Es war klar, dass der Regierung das nicht sustainabel ist und es nicht möglich wäre, zu bezahlen.

01:21:31: Dann natürlich auch die Bedeutung des Essens von den Senderbanken.

01:21:34: Und wahrscheinlich ist es nur eine andere Weise um einen Fiskus-Serie aus dem Preislevel?

01:21:40: Ja, ich bin wirklich glücklich, dass ihr das hattet.

01:21:42: Und das ist ein bisschen... Das ist zentral für Europa, weil wir natürlich einen ECB haben.

01:21:48: For centuries, we have had institutions.

01:21:50: We've a central bank with a separate balance sheet and in our discussion so far that's been absent.

01:21:55: which is sort of the general government?

01:21:58: And how does a government promise to pay back its debts?

01:22:04: The institution for a central Bank has been very important in trying to isolate money from all problems.

01:22:14: In dem idealen Beispiel, in den alten Tagen, Geld war Papier.

01:22:20: Ich glaube, wir waren zurück zu hundert Prozent von Gold-Koins in einem Scrooge-McDuck-Vault im Zentralbank und jedes Mal, wenn du ein Stück Papier bringst, dann gibt es dir einen Gold-Coin.

01:22:28: Jetzt haben wir etwas, was vorhanden ist auf der Preisseite betreffend eine Zentralbank-Ballonscheit.

01:22:35: Und die Regierung baut ihn nicht an oder päsent ihn zurück, aber da sind keine inflatenden Werte.

01:22:41: Das ist nur ein einfaches Beispiel.

01:22:44: die Institution von einem centralen Bank mit einer separaten Balance, der reale Assisten hat, kann wirklich helfen.

01:22:50: Schauen Sie, was es tut ist, dass es den Fiskalprämien auf dem Regierung fordert.

01:22:53: Der Regierung in dieser Situation muss ihre Werte oder Falt nicht zurückzuhalten.

01:22:57: Das bekommt nicht die Möglichkeit zu inflatieren.

01:23:00: Central Bank, ich habe darüber gesprochen über Institutionen.

01:23:03: Central Bank mit einem separaten Boundsheet ist das Kind der Institution, die den Regierung ermöglicht zu veröffentlichen, dass wir nicht infilmieren werden können.

01:23:11: Es wird der Surplus dafür sein, unser Geld zurückzuhalten.

01:23:13: Oder es gibt einen formalen Default als eine Default durch die Inflation.

01:23:17: Jetzt ist es nicht so leicht diese Tage.

01:23:19: Die ECB hat diesen Weg sortiert.

01:23:21: Die Idee war, dass... MONEY AND INFLATION WILL BE SEPARATE FROM GOVERNMENT FINANZES.

01:23:27: THE ECB WOULD HAVE A BALANCHEED, AND THE EUROES WOULD BE BACKED BY REAL AG, BY ASSETS OF SOME SORT, AND THAT GOVERMENTS WERE GONNA PAYBACK THEIR DETS!

01:23:38: AND SURE OF FOOTNOAT OR DEFAULT.

01:23:41: BUT GOVERMANCE WOULDBE LIKE CORPORATIONS.

01:23:43: THEY WOULDN'T GET TO INFLATE AWARE DET.

01:23:47: Ah, this has been the irreconcilable problem since forever.

01:23:51: They don't want to let governments default.

01:23:53: How can you run a currency union when governments?

01:23:57: Es kann Geld brennen, aber die ECB ist nicht supposed to print up money.

01:24:02: To stop them from defaulting yet does not want the countenance of the default.

01:24:07: In my view European Union needs to be set-up to allow governments' defaults just as you allow companies' default otherwise eventually it will fall apart.

01:24:17: Now its not so easy.

01:24:20: Argentina for example.

01:24:21: Sie hatten einen Banken-Band mit einem centralen Bank.

01:24:25: Sie haben uns den PASOS und die PASO einverstanden, mit Dollar.

01:24:30: Und das ist es!

01:24:31: Wir sind fertig.

01:24:32: Das sollte die Probleme lösen.

01:24:33: Was passiert?

01:24:34: Der Regierung hat eine Fiskalprobleme getragen und sie verabschiedete den Banken und begann die Dollar.

01:24:39: Konverslich, wenn ein centrales Banken in Trouble ist, können die Regierungen und müssen sich den centralen bank reinkapitalisieren.

01:24:45: Und der Prozedur ist da drin.

01:24:47: für die Opinion.

01:24:48: So, das sind die Mechanismen von denen, dass die einfachste Fiskaltheorie nur sagt, guck mal, später werden alle diese Wahlen gebraucht.

01:24:55: Wir haben sie alles zusammengelegt.

01:24:57: Das ist die General-Germaintenfinanz.

01:24:58: Aber die Wahlen sind dafür eine Grundlage.

01:24:59: Und ich denke, ein befestigtes Analys versucht zu halten diesen Wahlen so stark wie möglich und zu denken über den centralen Bank mit realen Assisten.

01:25:10: Jetzt, der ECB, eines der Probleme ist, die ACBs Assisten sind nominal.

01:25:14: Also, wenn man Euro bietet und die namentale Regierung buyt und den Preis-Geräten verändern wird, dann werden die Assetzen und Leibungen das Gleiche ändern.

01:25:23: Das ist warum in vielen centralen Banken foreign Assets oder in den alten Tagen Gold etwas Reales als ein Asset zu überwinden, dass etwas Namentales und Leidigkeit helfen würde.

01:25:32: Aber dann muss man sich um das Problem herausfinden, wie der Regierung stoppt, von den Assetten in Baden-Town zu holen.

01:25:37: Die legalen Limitations sind wichtig.

01:25:39: Ja, ich werde diese Gedanken sammleren mit, ja, die Zentralbank-Ballonscheats mit etwas Reales.

01:25:47: Das ist eine tolle Art und Weise der Erfassungsschuldung, dass wir das Geld nicht verabschiedet werden.

01:25:52: Aber es ist nicht so leicht wie es sounds, denn da gibt es immer die Temptation, diesen Assets zu vergleichen, auf jeden Fall oder andere.

01:25:58: Und die Walls zwischen den Finanzverwaltungen von Regierung und Zentralbanken sind breit und manche sagen, sie sollten auch sein!

01:26:05: Wenn du einen wirklich, wirklich schlechtem Inflation ist ein Weg, wenn die Faltkontrolle auf den Regierungsdeutsch betrachtet wird.

01:26:13: Und dann gibt es bessere Dinge als eine Default-Region an dem Regierungs-Deutsch.

01:26:18: Sie müssen ziemlich schlecht sein!

01:26:19: Ja und das muss korrekt werden, weil wenn der Regierungsendeutel nicht mehr so viel wie bei der Belastung von Städtenbank ist in diesem Fall, denn es fützt sich zusammen.

01:26:28: Also, ich würde sagen, dass du dir sagen würdest, dass Inflationsen ein weiteres Problem in Europa sind, weil die EZB nicht für die Regierung

01:26:37: zu default erlaubt.

01:26:38: Predict is a hard word, and I try very hard not to do it because you're often wrong.

01:26:45: And the most important thing in what happens for all of our economies In einem Welt, in dem wir uns um die Ukraine zu helfen gewinnen für diesen Sommer.

01:26:59: Und China wird nicht investieren.

01:27:00: Taiwan ist ein sehr unterschiedlicher Weg von Inflation und der Welt, wenn beide diese Dinge sauer werden und es eine neue Pandemie gibt.

01:27:09: Ich kann diese Dinge nicht vorstellen.

01:27:12: Ich habe keine Ahnung, was unsere Politiker machen können.

01:27:14: Das ist auch wichtig.

01:27:15: Aber ich glaube, dass wir in危機 sind.

01:27:17: Etwas wie das late-Nineteen-Seven-Jährige... Die Stärkung der centralen Banken bringt die Inflation runter, aber die unterliegende Fiskal- und microeconomische Stagnation wird nicht adressiert.

01:27:31: Ich denke, es gibt einen guten Szenario, in dem wir uns mit einer verabschiedeten vier oder fünf Prozent Inflationsmöglichkeit in den nächsten Schaden

01:27:39: kommen.

01:27:39: So, die Ininflation kommt nach unten, aber nicht so viel wie

01:27:43: jeder

01:27:45: erlaubt?

01:27:46: Ja, aber das ist keine Prädiktion!

01:27:50: Jordan, das war eine brillante Diskussion.

01:27:52: Vielen Dank für deine Zeit.

01:27:53: Ich schaue weiter zu dem nächsten Buch.

01:27:54: Was soll es sein?

01:27:56: Oder was ist dein nächstes Forschungspunkt?

01:27:58: Das nächste Buch?

01:27:59: Ich denke, ich werde ein populäres Buch schreiben über meine Freemarkt-Rumblings auf die Weise, wie wir diesen Problem fixen müssen und sich schnell

01:28:07: zurückzuheben.

01:28:07: Wie kann man sich schnell wiederholen?

01:28:09: Auch mit den Fakten, dass Europe schnell wird.

01:28:11: please promise me to come back on my show once you have this book, because it seems popular.

01:28:16: It should be at least very much popular in Europe if we really need some change of politics or what they are doing is not the right

01:28:32: approach.".