00:00:05:

00:00:14: Hallo und herzlich willkommen zum neuesten AUSKAMALES-Podcast.

00:00:19: In dieser Woche sprechen wir über Stablecoins.

00:00:22: Es werden Sie sagen, ach das kenne ich doch!

00:00:25: Das ist dieses Instrument mit dem Donald Schwamp sich die Finanzierung des amerikanischen Staates sichern möchte.

00:00:30: Nach dem Motto kaufe er die Stable Coins.

00:00:33: wie Stable coins kaufen dann Staatsanleihen und zwar unendlich viele.

00:00:38: Doch damit ist es nicht getan!

00:00:40: Die Amerikaner hoffen darauf, diese Stablecoins quasi weltfalls etablieren um damit zum einen die Finanzierung des Staates zu sichern, indem auch Ausländer leicht ins Stablecoins und damit US-Staatsanleiten investieren können und zum anderen setzen sie darauf dass über die Stable Coins der US Dollar weiterhin die dominante Kraft im Finanzwesen bleibt.

00:01:02: Was bedeutet das für Europa?

00:01:04: Nun, Europas oder versuchen strategische Autonomie zu erzielen.

00:01:08: Dazu gibt es konkrete Vorschläge.

00:01:10: Diese Vorschlage wären jedoch von der EZB nicht begrüßt.

00:01:14: im Gegenteil – die EZP sieht sie sehr kritisch!

00:01:18: Ich denke, erneut ist die ECB auf dem falschen Weg.

00:01:22: Wir hören uns an wo die Probleme sind was die Lösung wäre und was sie verspricht sich gegen die Haltung der ECB zu wenden um quasi auf dieser Art und Weise mehr Autonomie für den Euro und die Eurozone zu erhalten.

00:01:38: Das Ganze ist, Sie werden es sehen hochrelevant, hochspannend – ich hoffe sehr das sie auch so sehen, deshalb würde ich vorschlagen fangen wir einfach

00:01:46: an!

00:02:02: Im Mai trafen sich die EU-Finanzminister und die europäischen Notenbankovernörer zur einer informellen Sitzung auf Zypern.

00:02:12: Sie diskutierten die Zukunft der Geldpolitik und sie diskutierten auch grundsätzliche Themen.

00:02:18: Mit dabei waren zwei Ökonomen, Lucrezia Reichlin und Jeremy Settlemaier vom Brüster-Swingtank-Berökel.

00:02:25: Sie stellten ein Papier vor zur Zukunft der digitalen Zahnusmittel in Europa.

00:02:32: Konkret ging es in die Regulierung von Stablecoins – also jeden digitalen Sanusmittel, die eins zu eins an eine Währung wie ein Dollar wohl in Euro gekoppelt sind!

00:02:43: Der Vorschlag traf nicht auf offene Ohren, im Gegenteil.

00:02:47: Reuter es titelte Die EZB weiß die Vorschläge als zu riskant zurück.

00:02:53: Quellen berichten dass Christine Lagarde persönlich den Vorschlag abgelehnt habe.

00:02:59: Das ist interessant!

00:03:00: Es gibt also einen Vorschlag zum Thema Stabilcoins und die EZb lehnt diesen ab.

00:03:06: Jetzt könnten wir diese Stelle sagen, die Notenbenker wissen alles.

00:03:10: Deshalb habt ihr recht.

00:03:11: Oder wir gehen der Frage nach, ob unter Umständen die EZB hier auf dem Holzweg ist.

00:03:17: Sie ahnen es bereits?

00:03:19: Vermutlich isst sie auch im Holzweg!

00:03:21: Dort.

00:03:22: zunächst blicken wir mal auf die Szene generell.

00:03:25: Wir wissen – Es gibt in den USA eine starke Bewegung zu Gunsten von Stablecoins.

00:03:31: Die Amerikaner sind hier sehr aktiv und der US-Finanzminister Scott Bassend hat gemäß New York Times folgendes gesagt Ich sitiere Wir werden dafür sorgen, dass der US-Dollar die dominierende Reservewährung der Welt bleibt.

00:03:47: Und wir werden dazu Stablecoins nutzen!

00:03:51: Wenn Scott Bessons das sagt ist es keine Nebenemerkung – das ist eine konkrete Strategie.

00:03:57: Stablecoins sind für Washington ein Hebel um die Dollar-Vormacht in die digitale Welt zu verlängern.

00:04:03: und noch etwas weiteres.

00:04:05: Stabelcoin-Metenten halten ihre Reserven überwiegend in den US Staatsanleihen.

00:04:10: Sie sind damit ein zu sicher Käufer der amerikanischen Rekordschulden.

00:04:15: Und bessend denkt so gesehen bei Stablecoins an zwei Dinge, zum einen eine Hegumenie des Dollars, zum anderen an die eigene Finanzierung.

00:04:24: Die ECB hingegen sieht ins Stablecoins vor allem eine Gefahr.

00:04:29: Die Frage, wer jetzt nachgehen wollen ist hat sie recht oder ist dabei die digitale Souveränität im Finanzbereich zu verspielen?

00:04:40: Dazu geben wir vier Schritten vor.

00:04:42: Zunächst ein kurzer Blick auf, was Debalcoins wirklich sind und wie groß ihre Bedeutung mittlerweile ist.

00:04:48: zum Zweiten, warum es nicht so sehr darum geht ob wird sie oder ich Stablecoins halten sondern wie die Abwicklung von Prozesten am Kapitalmarkt funktioniert stichwort Infrastruktur.

00:05:03: und drittens werde ich dann darauf eingehen was die Professoren Reichlin und Zettelmeier konkret vorgeschlagen haben, bevor wir dann zu einem Gespräch mit den beiden Akteuren kommen.

00:05:17: Zunächst zur Bedeutung von Stablecoins – ich denke, die meisten erschätzen wie groß der Markt für Stablecoins bereits geworden ist!

00:05:25: Das globale Transaktionsvolumen lag im vergangenen Jahr bei ca.

00:05:29: twenty- bis dreieinhalb Millionen Dollar.

00:05:32: Das heißt schon jetzt, während Stable Coins gehandelt in einem Volumen welches größer ist als die gesamte Wirtschaftsleistung der Vereinigten Staaten in einem Jahr.

00:05:42: Auch in Europa gewinnt Stablecoins eine Bedeutung, aber noch dominierte US-Dollar.

00:05:48: Der Anteil aller Euro-Stablecoins am globalen Angebot liegt bei unter einem Prozent.

00:05:54: Trotzdem laufen inzwischen fast vier von zehn Stablecoin Transaktionen bereits im Europa – aber eben nicht in Euro sondern in Dollar.

00:06:03: Genau das ist der Punkt auf den das Brügelpapier eingeht und den quasi die Autoren problematisieren.

00:06:11: Sie sagen, ein zunehmender Anteil der mit Europa verbundenen Transition in Kryptoassets wird den tokenisiert US-Dollar statt in Euro abgewickelt.

00:06:21: Das heißt wir sind bereits im Prozess einer digitalen Dolarisierung – nur haben es die meisten in Europa noch nicht ermerkt und sehen auch nicht die Problematik!

00:06:32: Aber das ist zunächst erstmal nur die Datengrundlage….

00:06:35: Es führt noch viel interessanter.

00:06:39: Wenn wir über Stebelkorn sprechen, denken die meisten an Endnutzern, die mit dem Handy in Dollar bezahlen.

00:06:45: Das ist die Retail-Seite des Geschäfts privat Kunden – dies natürlich wichtig aber sie ist eigentlich nicht das entscheidende Schlachtfeld.

00:06:53: Das eigene Schlacht Feld ist der sogenannte Wholesale,

00:06:57: d.h.,

00:06:58: das Geschäft zwischen Finanzinstituten also zwischen Banken, Fonds-, Versicherungen und Werbeperhändlern.

00:07:06: Die große Werbeptransaktionen Die Bewegungen von Fendern, dem sogenannten Coretoral aber auch die Repo-Geschäfte werden quasi zwischen diesen Großhandelsakteuren abgewickelt und genau dort verändert die Digitalisierung gerade die Grundstrukturen grundsätzlich.

00:07:23: Dass dort der Euro an Bedeutung verliert ist besonders problematisch.

00:07:28: Welch ganz kurz was da passiert?

00:07:31: Jeder Wertpapier Handel hat zwei Seiten Der Verkäufer liefert das Wertpappier Der Käufer zahlt das Geld.

00:07:39: Im Prinzip, was wir alle kennen – nicht wahre gegen Geld!

00:07:44: Man spricht hierbei von Delivery vs.

00:07:47: Payment.

00:07:48: Man möchte gerade im Finanzbereich möglichst eine Zeitgleichheit zwischen beiden Transaktionen also der Überweisung wie auch die Übertragung des Lehrpapiers.

00:08:00: Je enger beide Bewegungen gekoppelt sind desto sicher ist es.

00:08:05: In der Vergangenheit gab es immer wieder Probleme wenn Zeitverzögerungen auftraten.

00:08:09: Da wurde bezahlt und dass die Wehrpapiere kamen oder umgekehrt.

00:08:14: In Europa läuft es heute so, das Wertpapier liegt im Depot beim Zentralverwahrer wie bypassweise Clearstream.

00:08:23: Das Geld liegt auf einem Konto bei der Zentralbank und wird dann über das Target-System weitergereicht.

00:08:29: Beide Systeme sind gekoppelt sodass bei jeder Transaktion Wertpapers und Geld synchron übertragen werden.

00:08:36: Das ist quasi der Ist-Zustand.

00:08:39: Die Tokenisierung, quasi die Digitalisierung ändert genau das.

00:08:44: Je mehr Werbapiere tokenisiert werden, je mehr erfolgt eine andere Abwicklung.

00:08:50: Die Werbrapierer wären dann nicht mehr als Buchungsposition beim Zentralverwarra geführt sondern als Token auf einer Blockchain oder einer elischen Plattform.

00:08:59: Eine grüne Anleihe beispielsweise auf Ethereum ein Voranteil auf einer Konsozialblockchain Ein Repokollateral auf einer institutionellen Plattform.

00:09:09: Und diese Migration quasi aus der alten Welt in die digitale Welt passiert gerade.

00:09:15: und dann stellt sich die Frage, wie läuft die Transation ab?

00:09:19: Vor allem Wie läuft die Geldzahlung ab?

00:09:23: Das digitale Geld muss jetzt zeitgleich mit dem tokenisierten Wertpapier bewegt werden.

00:09:29: Hier gibt es drei mögliche Antworten.

00:09:32: Die erste Antwort ist Beides befinden sich derselben Plattform.

00:09:37: Also, beispielsweise das Wehrpapier ist auf SRVium und das Geld auch auf SRRVium als Dollar Stablecoin.

00:09:44: Der Trade läuft dann quasi in eine Millisekunde.

00:09:47: Das sind die reinste Form der Lieferung gegen Zahlungen, die man sich vorstellen kann.

00:09:52: Die zweite Antwort ist – das Geld bleibt bei der EZB!

00:09:56: Das Wehrpaper ist also auf einer Blockchain?

00:09:58: Das Geld weiterhin im Target-Finanzsystem.

00:10:02: Dazu braucht es noch eine Brücke zwischen beiden Tools.

00:10:05: Die ECB arbeitet daran mit dem sogenannten Projekt Pontus eben Brücke.

00:10:10: Der Nachzahl von solchen Brücken ist, die Bewegungen sind nicht mehr hundertprozentig synchron – es gibt kein echtes sehr zeitnahes Delivery versus Payment!

00:10:22: Wie dritte Antwort wäre das Geld auf einer anderen Blockchain?

00:10:25: Dazu gibt es sogenannte Crosschain-Brücken, die sind technisch aufwendig und in den letzten Jahren schon mehrfach gehackt worden mit entsprechenden Millionenverlusten.

00:10:35: Das heißt Die erste Antwort, beides bei selben Plattformen ist die technisch beste Antwort.

00:10:43: Und weil aktuell die einzige Liquide von Schähenwährung eben US-Dollar Stablecoin sind, wandert die gesamte Holselaktivität dorthin.

00:10:54: Es kann also sein dass selbst wenn beide Handelspartner in Europa sitzen und das Lehrpapier an Europäisches isst letztlich der US Dollar Stable Coin die Cash Transation abbildet.

00:11:08: Reichlin und Zettelmeier sprechen denn auch von Infrastructure-Dollarisation, also der Dolarisierung der Infrastruktur.

00:11:16: Nicht die Nachfrage der Haushalt nach Dollarkonten sondern die Verankerung der Kapitalmarkt-Instellation in einem fremden privaten Zahlungsinstrument führen dazu dass der Dollar dominiert.

00:11:28: Die schreiben konkret Folgendes Der Euro würde der Innen- und Ischilierungsanker bleiben das eine operative zentrale Rolle in digitalen Marktinfrastrukturen würde abnehmen.

00:11:41: Die würde eben durch den US-Dollar ersetzt werden, das ist der entscheidende Satz.

00:11:47: Der Euro bleibt zwar gesetziges Zahlungsmittel aber seine operative Bedeutung in der tokenisiert finanzwelt schwindet.

00:11:54: vor allem eins muss man im Hinterkopf haben sobald ein System erst einmal existiert dürfte es sehr schwer sein davon wegzukommen.

00:12:04: und genau deshalb finde ich den Ansatz der Überlegungen in dem Prügelpapier so interessant und ist so erstaunlich gleichzeitig, dass die EZB so negativ auf die Ideen reagiert hat.

00:12:17: Unsere Welt wird immer verrückter auch wenn das vielleicht etwas populär ausgedrückt ist aber ein Blick in die News Portale reicht um dem subjektiven Eindruck etwas Objektives abzugewinnen.

00:12:28: Das Weltgeschehen ist im Wettlauf mit sich selbst und übertrifft sich dabei scheinbar täglich.

00:12:32: Diese Dynamik und die dahintersteckenden Ereignisse bleiben nicht ohne Auswirkungen auf die Energiepreise.

00:12:37: Jeder merkt das, schließlich geht es nicht nur an den Tankstellen hoch-und runter – bei Strom- und Gastarifen ist das ähnlich!

00:12:43: In dieser Lage ist es wirklich schwer unter den mehreren hundert Energiefahrhanden in Deutschland einen günstigen Anbieter zu finden.

00:12:49: … und dass jedes Jahr aufs Neue.

00:12:51: Zum Glück hat Wechselpilot da den Überblick….

00:12:54: Und mir noch Wechsel Pilot prüft regelmäßig Tarife, behält Fressen im Blick ... und kümmert sich um einen Wechsel automatisch und kontinuierlich.

00:13:02: Aber keine Sorge, du behältst jederzeit die Übersicht.

00:13:04: Du registrierst dich, teilst deine Tarifpräferenzen und Wechselpilot schlägt passende Tarife vor.

00:13:11: Nach deiner Entscheidung geht dann alles seinen Gang – und zwar dauerhaft!

00:13:14: Wechsel Pilot kümmert sich jedes Jahr automatisch um den Tarifvergleich, den Wechsel- und die Kommunikation mit dem Versorger.

00:13:21: Im Ergebnis sparst du nicht nur Zeit, sondern auch ordentlich Geld.

00:13:25: Der Großteil davon bleibt bei dir und Wechselpilot bekommt einen prozentuellen Anteil für seinen Service.

00:13:31: Die Gebühr basiert auf dem Erfolg heißt eine größere Ersparnis lohnt sich für dich und für Wechsel Pilot.

00:13:36: Du zahlst nur dann etwas wenn du auch wirklich spaßt!

00:13:39: Das ist fair.

00:13:40: Für deinen ersten Wechsel bekommst du mit dem Code BTO-Zwanzig zusätzlich zwanzig Euro Cashback.

00:13:47: Über den Link in den Shownotes kannst Du es ausprobieren und das Energiethema danach vergessen, denn mit Wechselpilot musst Du nie wieder zu viel für Energie bezahlen.

00:13:55: quasi der letzte Stromwechsel Deines Lebens Übrigens – Der TÜV sagt zur Wechsel Pilot sehr gut Ein durchschnittlicher Haushalt spart circa dreihundertsechzig Euro pro Jahr Und über vierhunderttausend Durchgeführte Wechsel sprechen für sich.

00:14:09: Mehr Informationen und den BTO-Code findest du in den Show notes.

00:14:19: Weitere Informationen finden Sie unter hannesplott.com, schrägstrich mehr Perspektiven und wie immer auch in den Shownots zu dieser Ausgabe.

00:14:48: Reicht denn?

00:14:49: Zettelmeier schlagen vor dass die EZB bestimmte Regelungen ändert um so den Euro zur wichtigen Infrastrukturwährung zu machen?

00:14:59: Konkret haben sie vier Punkte vorgeschlagen.

00:15:02: erstens die ECB soll das sogenannte Abjahrprojekt beschleunigen.

00:15:07: Bei APIA geht es darum, die neuen Blockchain-Plattformen mit der klassischen EZB Sanos Infrastruktur zu verbinden.

00:15:14: Ohne APIA wird Europa im Holselrennen unter.

00:15:17: Das heißt aber übersetzt sie sagen wir sollen diese Brücke aus dem Blockchain Welt zum Zentralbankinfrastruktur die nicht ganz optimal ist war besser als gar nichts möglichst schnell ans Laufen kriegen.

00:15:29: Zweitens Die Regeln der europäischen Kryptoregulierungen sind zu reformieren.

00:15:33: Konkret geht es daran dass zurzeit Stablecoin-Emittenten gezwungen werden, den Großteil ihrer Einlagen wiederum als Bank-Einlagen zu halten.

00:15:44: Das mag gut gemeint sein vor allem für die Banken – es benachteiligt aber Euro-Stablecoins strukturell gegenüber US-Dollar-Stabelcoins einfach deshalb, weil weniger als rager wirtschaftet wird.

00:15:55: Drittens auch das ist revolutionär fordern die beiden er sollte möglich sein, die Stablecoins für die Halter zu verzinsen.

00:16:04: Sie wollen dies zwar zu einem Zinssatz machen, der unter den ECB-Einlagenzins liegt und damit die Attraktivität reduzieren, damit Bankeinlagen weiterhin attraktiver bleiben.

00:16:15: Dennoch ist es eine Logik auf dieser Art und Weise Stablecoins attraktiver zu

00:16:19: machen.".

00:16:20: Der vierte Vorschlag der beiden Autoren ist folgendahm.

00:16:23: Sie wollen dass EU regulierten Stablecoin-Emittenten Zugang zur ECB Bilanz haben – was ist damit gemeint?

00:16:31: Es geht darum, dass im Falle einer Krise eine Liquiditätsknappheit die Stablecoin-Emittenten genau wie Banken auf die Rettung und Unterstützung der ECB setzen können.

00:16:42: Das ist sicherlich eine Provokation für die ECB, die ganz klar am Fokus hat das europäische Bankensystem zu erhalten und zu schützen und zu stützen.

00:16:50: Auf der anderen Seite ist es aber nichts anderes als realistischer Anerkennung dessen was ohnehin passiert.

00:16:56: sollte nämlich wirklich eine Krise sein und die Stablecoins beispielsweise in Probleme geraten, dann würden die Lotenbacken ohnehin interminieren.

00:17:04: Die bei gleich von vorne an klar machen das so eine Intervention möglich ist.

00:17:08: man kann sich mit entsprechender Aufsicht verbinden.

00:17:12: Wie bereits Anfangs gesagt hat der EZB auf die Vorschläge nicht gerade positiv reagiert.

00:17:19: Reuters meldete ganz konkret aus der Sitzung von der Kursier dass ich zitiere seitens der Zentralbänker darunter EZB-Präsidentin Christine Lagarde getroffen sind.

00:17:35: Sofortiger Widerstand, von Christine Lagard persönlich.

00:17:39: Mehrere andere Zentralbanker stellten die Idee offen mit Frage, die EZD als Kreditgeber der letzten Instanz fürs Sehlböckern im Vittenten agieren zu lassen.

00:17:49: Die Finanzminister im Raum hatten dagegen laut Reuters gemischte Meinung – zu überraschen mich nicht, vermutlich haben wir so unendliche Details verstanden!

00:17:57: Ich dachte mir, das lohnt sich auf jeden Fall.

00:18:00: Wir haben hier zwei hoch anerkannte Ökonomen die interessanten Vorschläge machen und dieser Vorschlag wird von der EZB so eindeutig und brüßig abgelehnt.

00:18:10: Genau deshalb habe ich mir gedacht es lohnt mich mit den Insel sprechen und genau das machen wir jetzt!

00:18:17: Viele schauen beim Trading zuerst auf die Strategie.

00:18:20: dabei wird oft vergessen dass auch die Ausführung selbst einen Unterschied machen kann.

00:18:24: also Wie schnell wird ein Trade ausgeführt, wie eng sind die Spreads und wie direkt ist eigentlich der Marktzugang?

00:18:30: Genau an dem Punkt setzt Tradegate Direct dann.

00:18:32: Die App richtet sich an aktive und erfahrene Trader, die bewusst handeln und mehr Kontrolle über ihre Orders haben möchten.

00:18:39: Gehandelt wird direkt über die Tradegate BSX ohne externe Intermediäre zwischen Order & Börse.

00:18:45: Gerade bei häufigerem Trading spielen Themen wie Liquidität, Spreads oder Slippage eine größere Rolle als viele denken.

00:18:51: Deshalb setzt Tradegate Direct auf transparente Ausführungen professionelle Ordertypen und tiefe Performance-Reportings mit denen sich das eigene Trading detaillierter auswerten lässt.

00:19:00: Tradegate direct wurde bereits zweimal in Folge von Stiftung Barrentest als Kostensieger ausgezeichnet.

00:19:07: Dazu kommen lange Handelszeiten von sieben Uhr dreißig bis zwanzig Uhr und dauerhaft kostenfreies Trading, marktübliche Spreads können natürlich anfallen.

00:19:15: Hinter der Trading App steht hier Berliner TradeGator G ein Unternehmen mit über dreißzig Jahren Erfahrung im Finanzmarktbereich.

00:19:22: Wenn Sie sich das anschauen möchten unter tradegate.direct finden Sie alle Informationen zur App und den Funktionen.

00:19:28: Den Link gibt's in den Show Notes.

00:19:37: Lucrezia Reichlin ist Professorin für Ökonomie an der Landen Business School und Non-Resident Fellow am Brügel-Institut.

00:19:44: Von Viertausendfünf bis Zweitausendacht war sie Director General of Research bei der Europäischen Zentralbank die höchste akademische Position innerhalb der EZB.

00:19:53: Sie war Vorstandsmitglied bei verschiedenen Finanzinstituten, darunter Unikredit & Morgan Stanley International Beraterinnen für mehrere Zentralbanken, darunder die US Notenbank sowie Kuratoriumsmitglied der International Financial Reporting Standards Foundation.

00:20:10: Und Dr.

00:20:11: Jérômin Zettelmeier ist Direktor des Brügel-Instituts des führenden europäischen Wirtschaftsthinktanks.

00:20:17: Zuvor war er stellvertretender Direktor der Abteilung Strategy and Policy Review beim IWF Senior Fellow am Peterson Institute for International Economics, Generaldirektor für Wirtschaftspolitik im Bundesministerium für Wirtschaft und Energie sowie stellvertreter Chef Volkswirt und Forschungsdirektor bei der Europäischen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung.

00:20:38: Er promovierte am MIT-Impffach Volkswirtschaftslehre.

00:20:43: Wie immer bei englischsprachigen Interviews folgen nun einige Highlights auf Deutsch, das gesamte Gespräch im Original dann wie immer am Ende dieses Podcast.

00:20:52: Zunächst habe ich gefragt was Stablecoins überhaupt sind und wie sie sich von dem was wir als Geld kennen unterscheiden?

00:20:59: Lucrezia Reichlin ordnet ein warum die Aufsehen in den USA unter Europa auf diese Frage bislang sehr unterschiedliche Antworten gefunden haben.

00:21:21: Ein Stablecoin wird schon privaten Sektor herausgegeben, und zwar von Nichtbanken.

00:21:27: Diese Emittenten geben mir etwas aus, was aussieht die Geld- und auf der Aktivseite mit sicheren Vermögenswerten unterlegt ist.

00:21:33: Weil die Qualität dieser Sicherheiten hoch ist besteht im Prinzip kaum ein Risiko bei der Rücknahme.

00:21:38: All das ist im Finanzsektor natürlich noch relativ neu.

00:21:41: Entsprechend versuchen die Regulierer gerade zu verstehen, was es eigentlich bedeutet?

00:21:46: Wie verhitze ich ein Stablecoin zur Bank-Einlage?

00:21:49: Ist das Geld oder ist es etwas anderes?

00:21:51: Ähnelt es eher einem Geldmarktfonds oder eher dem Bargeld?

00:21:56: Die Aufsichtsbehörden sind dabei zu unterschiedlichen Antworten gekommen.

00:22:00: In den USA haben wir den Genius Act in Europa die Mika-Verordnung.

00:22:17: In Schwellenländern ist die Dolarisierung denkstalltag, neu ist nur die Technologie mit der es stattfindet.

00:22:26: beschreibt, was sich für jemand ändert der seine Ersparnisse bisher bar oder bei einem lokalen Bank in Doller hielt und warum die USA vor allem bemerkenswert starken Austranslage ausstaaten.

00:22:46: Früher war das allerdings mit ganz eigenen Risiken verbunden, etwa mit der Frage wo man diese Dollar überhaupt aufbewahrt.

00:22:52: Hält man sie trusisch?

00:22:54: Muss man dafür nach Miami reisen oder legt man sie bei einer lokalen Bank an – was gut gehen kann?

00:22:59: aber diese Bank ist eben Teil eines lokalem Finanzgeflechts dass selbst nicht unbedingt sicher ist.

00:23:05: All diese Kosten und Risiken, die das halten von Österreich in analoger Form mit sich brachte werden durch Stablecoins verringert oder fallen ganz weg.

00:23:13: Damit könnte die Dolarisierung zusätzlich Schub bekommen weil es sehr viel einfacher und sicherer wird bargeldähnliche Forderungen in US-Dollar zu halten.

00:23:21: Von dieser Ausgangslage aus starten die USA und das ist eine sehr starke Position.

00:23:30: Der

00:23:33: zentrale Begriff Das Papier ist der beiden heißt Infrastruktur-Dollarisierung.

00:23:40: Und er wird nach Reichliensbeobachtung regelmäßig missverstanden.

00:23:45: Es geht dabei gerade nicht um Verbraucher, lieber Dollar als Euro halten wollen Sondern die Frage in welcher Währung die tokenisierte Finanzwelt am Ende abrechnen wird.

00:24:00: Genau das meinen die in unseren Papier mit Infrastruktur, Dollarisierung.

00:24:03: Das ist ein sehr wichtiges Konzept, dass bislang kaum jemand vollständig erfasst hat.

00:24:07: Denn wenn man darin einen Risiko sieht muss man die Zahlen und die Entwicklung der Stablecoins ganz anders lesen.

00:24:14: Es geht nämlich nicht um Transaktionen.

00:24:16: es geht um die Frage welches aktivum in dieser Welt zur Abwicklung dient.

00:24:21: In dem Maße, wie sich die tokenisierte Finanzwelt entwickelt also tokenisierter Anleihen, Sicherheiten all diese Dinge und im Euro-Raum sind das bislang zu neunundneinzig Prozent Dollar.

00:24:31: für mich ist das ein Risiko Und es ist dann Risiko dass ich durch europäische Regulierung nicht wegregulieren lässt.

00:24:37: wir müssen

00:24:38: klüger vorgehen.

00:24:41: Der digitale Euro gilt in Frankfurt als Antwort auf die Abhängigkeit von amerikanischen Zahlungsdienstleistern.

00:24:48: Reichlin verfolgt das Projekt seit Beginn und kommt zu einem ernüchternden Urteil über die konkrete Ausgestaltung.

00:24:54: Ihr Maßstab ist aber die Frage, was digitale Zentralbankgeld können müsste um für die nächste Generation des Zahlungsverkehrs gerüstet zu sein?

00:25:04: Im Prinzip könnte es als Instrument revolutionär sein.

00:25:07: Denn es könnte wirklich der öffentliche Infrastruktur sein, durch den wir eine neue.

00:25:15: Im Prinzip könnte dieses Instrument revolutionär sein, denn es könnte tatsächlich jene öffentliche Infrastruktur sein auf der das Zahlungssystem der Zukunft aufbaut.

00:25:24: Aber so wie er konzipiert wurde ist er ehrlich gesagt ziemlich nutzlos.

00:25:27: Es gibt eine Obergrenze, keine Verzinsung und er ist nicht programmierbar, lässt sich also nicht an Smart Contracts anpassen.

00:25:36: Die mystische Generation des technologischen Wandels im Zahlungsverkehr, agentische Zahlungen – also KI-Agenten die Zahlungen auslösen ist ein völlig neues Terrain.

00:25:44: Der digitale Euro ist dafür nicht gerüstet, er wurde für diesen Zweck nicht entwoffen?

00:25:48: Insofern ist das aus meiner Sicht eine Stück weit

00:25:51: Zeitverschwendung.".

00:25:59: Zeitverspannung – was war eine schöne, pointierte Zusammenfassung?

00:26:03: Ich erinnere an meine Folge mit Volker Wieland zum Thema digitaler Euro der auch gesagt hat dass der digitale Euro nichts anderes ist als eine Lösung auf Versuchen nach dem Problem.

00:26:14: Der Verdacht liegt nahe, dass es um ganz andere Dinge geht als das was die ECB offiziell postuliert unter anderem nämlich die Einschränkung von Bargeld.

00:26:23: Doch kommen wir zurück zum Gespräch mit Reichlin und Zettelmeier.

00:26:28: Bei aller Kritik an der ECB betonen sie, dass die Sorgen der Notenbank natürlich nicht aus den Luftgegriffen setzt.

00:26:35: Zettlmeier unterscheidet deshalb sorgfältig zwischen Risiken die es auch in einer Welt mit nur einer einzigen Währung gäbe und solchen, die erst aus dem Währungsleiterwerb entstehen.

00:26:45: Beginnen wir bei der ersten Kategorie.

00:26:48: Erst

00:27:02: einmal lotet sich zu unterscheiden – das tun wir in unserem Papier zwischen Jenen Stable können Risiken, die auch dann bestünden wenn die Welt nur aus einer Währung und einer Rechtsordnung bestimmte.

00:27:11: Das sind die Risiken die mit einem bestimmten Form der Finanzinnovation einhergehen.

00:27:16: sie sieht sehr sicher aus ist es aber vermutlich nicht in gleichem Maße.

00:27:20: Konkret könnte es ein Run-Risiko geben.

00:27:22: Wenn am Ende eine gleichzeitig ihre Stablecoins einlösen wollen, können die Emittenten ihr Versprechen zum Nänderzeug zu zahlen in der realen Welt von möglich nicht einhalten.

00:27:31: Der Grund ist dass sie dann sämtliche Sicherheiten mit denen die Stabelcoins unterliegt sind gleichzeitig verkaufen

00:27:37: müssten.

00:27:49: sondern einbetten will.

00:27:51: Was müsste dann konkret geschehen?

00:27:53: Reichlin nennt drei Vorschläge aus dem Paper, geordnet nach ihrem Sprengstoff Gehalt.

00:27:58: Der dritte ist jener an den die Siegheister vor allem scheiden.

00:28:08: In den Papier schlagen wir mehreres vor.

00:28:10: Erstens wollen wir die Anforderungen an die Aktivseite emdern, denn sie machen das Geschäftsmodell praktisch kaputt.

00:28:16: Sechzig Prozent in Bank-Einlagen bedeutet, dass die Emittenten nicht genug verdienen um tragfähig zu sein – das ist wohl der wenigsten Umstritten unserer

00:28:24: Vorschläge.".

00:28:32: Kontroverser ist der Zweite, wir schlagen vor Zinsen zu zahlen.

00:28:37: Das mache nicht einmal in die USA.

00:28:39: Dieser Zinsgedanke ergänzt aber unseren dritten und umstrittendsten Vorschlag nämlich Stablecoins wirklich sicherzumachen.

00:28:46: Im Prinzip sind sie ja bereits sehr sicher Aber eben nicht so sicher wie Banken weil Sie keinen Zugang zu den Reserven der Zentralbank haben.

00:28:54: Und das ist unser dritter Vorschlag, der im Moment vielleicht verfüht ist weil der Stablecoin-Markt noch sehr klein ist.

00:29:05: Die Debatte über Stablecoins führt am Ende zu einer sehr viel größeren Frage Wie Banken zentriert soll Europas Finanzsystem eigentlich bleiben?

00:29:14: Reichlin macht in dieser Stelle ausdrücklich klar dass sie nur für sich alleine spricht und nicht wie ein Coautor.

00:29:26: Wenn man, so wie alle in Europa zu einem weniger bankzentrierten stärker kapitalmarktorientierten Finanzsystem kommen will.

00:29:33: dann wird das ohne eine Veränderung der Arbeitsweise der EZB nicht möglich sein.

00:29:38: Das ist meine Aussage, nicht die von Germain, das will ich klarstellen – wir haben darüber nie gesprochen!

00:29:43: Aber der operative Rahmen der EZZB ist nun einmal fast ausschließlich auf Banken zu geschnitten.

00:29:47: Die Gegenparteien sind Banken.

00:29:49: Es geht überwiegend um Kredite.

00:29:51: auch jetzt kehrt man ja zur einem Nachfrage getriebenen Rahmen zurück in dem die Bilanz und Abhängigkeit von der Kreditnachfrage der Banken ausgewartet wird.

00:30:00: Wenn sich das Finanzsystem nun verändert und deutlich marktorientierter wird, dann lautet die große Frage.

00:30:06: Ist es noch das richtige System oder ist es nicht?

00:30:14: Zum Abschluss priegt Settelmeyer die Meinungsverschiedenheit mit der ECB auf eine Formel – mit einem Vergleich in er selbst allen Vorbehalten versieht.

00:30:22: Es geht aber um die Frage wie man handelt wenn wir ein Risiko weder beweisen noch ausschließen kann.

00:30:38: Denken

00:30:38: Sie an die Frage, ob Saddam Hussein Mass- und Vernichtungswaffen entwickelte.

00:30:42: Niemand wusste wirklich aber das getan hat.

00:30:44: es gab dieses Risiko.

00:30:47: Wer es für groß genug hielt, für den Rechtfertigte er ist die Invasion des Irak.

00:30:52: Etwas das man sonst als völlig unüblich empfunden und nicht getan hätte.

00:30:57: Weil das Risiko für sehr klein hielt.

00:30:59: Für den rechtfertigter er ist einen Angriff nicht.

00:31:03: Aus Sicht der EZB begehen wir nun genau denselben Fehler, den die Amerikaner damals begangen haben.

00:31:08: Daher haben

00:31:09: wir diesen Risiko, dass die US-Dollastable-Konzer übernehmen werden.

00:31:16: Und

00:31:23: so können wir unser Modus von Brandy ändern.

00:31:45: und wir haben nicht die Frage, ob wir mitmachen wollen oder nicht.

00:31:47: Wir müssen

00:31:48: mitmachen.".

00:31:49: Ich denke, dass der Standard für sich selbst ist.

00:31:54: Die Tokenisierung von Wehrpapieren, sekundenschneller Abwicklung, programmierbare Zahlungsströme – das wird der Standard sein!

00:32:01: Und wir können entscheiden, ob er mit- oder ohne-und stattwendet.

00:32:05: Zweitens?

00:32:06: Die USA setzen auf Sieg.

00:32:09: Der Genius Act ist viel mehr als ein Regulierungsgesetz.

00:32:12: Er isst ein strategischer Zug.

00:32:14: Dollar-Stablecoins werden gefördert.

00:32:16: Die Dollarhegemonie wird digital verlängert und u.a.

00:32:20: Staatsanleihen bekommen er neun Käufer in einer Zeit, in der Washington die Käufe dringend gebrauchen kann.

00:32:27: Drittens, die EZB hat sich institutionell entschieden.

00:32:32: Sie währt sich, geht private Euro Stablecoins aber ich denke nicht aus ökonomischer sondern aus institutioneller Logik.

00:32:40: sie will das Werkzeug in der eigenen Hand behalten.

00:32:44: Der digitale Euro nimmt den Banken auch Einlagen weg.

00:32:48: Nur mit dem Unterschied, dass die ECB ihn kontrolliert.

00:32:51: Das ist nicht korrekt.

00:32:53: entweder mal Sorgen um das Bankensystem oder eben nicht.

00:32:56: Viertens – der digitaler Euro ist keine Antwort.

00:33:00: Er ist auf Endkunden ausgerichtet, er löst das Hohlsehproblem nicht und ohnehin fehlen ihm die digitalen Eigenschaften.

00:33:08: Er isst wie bereits angesprochen die Lösung auf Versuche nach einem Problem.

00:33:14: Der Brügelvorschlag, das mein Pünfterpunkt ist ein konkreter pragmatischer Ausweg wie wir doch noch zu einer europäischen eurobasierten Infrastruktur kommen können.

00:33:25: Die Maßnahmen sind einleuchtend und es gibt nichts was dagegen spricht diese umzusetzen.

00:33:31: Und das führt mir zum Punkt sechs ich denke Deutschland und die Bundesbank sind gefordert.

00:33:37: Die deutsche Positionen war offenbar nicht laut genug.

00:33:40: wenn Deutschland historischer Land mit starken Bedenken gegen alles Krypto-ähnliche, hier in eine konsultive Rolle findet, könnte das die europäische Debatte köppen lassen.

00:33:52: Ich denke es lohnt sich – wir können nicht von strategischer Automie sprechen und sehnen Auges in einer weitere strategische Abhängigkeit hineinstrahlbar.

00:34:06: So weit meine Gedanken zur heutigen Folge!

00:34:09: Ich bin gespannt wie immer auf Ihre Fragen, Ihr Feedback, Ihre Rätik, ihre Anregungen Auf einem Wiederhören am kommenden Mittwoch zur neuen Ausgabe von BTO Refresh und auf dem kommenden Sonntag zur neuen ausgefahrenen BTO.

00:34:23: Das war's für heute, aber nicht vergessen.

00:34:25: jetzt kommt noch das ganze Gespräch im Original.

00:34:29: Viel Spaß damit in diesen letzten Sommertagen.

00:34:32: bis dahin Ihr Daniel Stelter!

00:34:50: Happy to be here.

00:34:53: Oh, actually I'm happy that you're happy To Be Here!

00:34:55: My impression was the ECB wasn't so happy about your proposal and your discussions there because You made a proposal concerning promoting stable coins in Europe And ECB said oh well we are worried about the banking system or don´t want to have this and whatsoever... ...and i would like discuss with you what is a stable coin?

00:35:10: why should We do it?

00:35:11: What Are Your Thoughts About It as Is The ECB partial right or is the ECP probably mixing some stuff up with digital euro whatsoever?

00:35:20: Warum starten wir jetzt schnell mit Stabilkoins zu unserer Audience und dann erklären, warum Stabil-Coins in Europa vorhanden sind?

00:35:29: Du fragst, was ist ein Stabilcoin?

00:35:37: Ein Stabil Coin ist von den Privatsektoren, Nombank und Privat-Sektorien geschehen.

00:35:42: Sie haben etwas, das so wie Geld aussieht, dass sie gebackt ist by safe asset on the safe side, and in principle has very little redeemable risk because of the quality of the asset which back the instrument.

00:36:04: Of course this is something relatively new in the financial sector so regulators are trying to understand Was bedeutet das?

00:36:14: Wie geht es damit um Bankdeposit?

00:36:16: Ist das Geld?

00:36:18: Ist etwas anderes?

00:36:19: Ist es mehr so wie ein Geldmarken-Mutual-Fund oder ist es eher so wie eine Kache?

00:36:24: Die verschiedenen Regulatoren haben verschiedene Stands auf, wie man sie reguliert.

00:36:32: In den US haben wir die Genius Act und in Europa hatten wir Mika.

00:36:39: Es gibt mehrere Debatten.

00:36:41: Was bedeutet safe?

00:36:44: So was ist der Asset, das akzeptabel sein soll als Backer.

00:36:49: Und die andere Debatte ist, ob dieser Instrument Interesse payen oder nicht.

00:36:57: Und es scheint, dass auf der zweiten Frage in den USA und Europa entschieden haben, dass Sablecon nicht ein Interesse paid, obwohl es einige Antworten gibt um die US-Legislation zu interpretieren.

00:37:12: Während die Anleitung auf der anderen Seite ist, gibt es Differenz zwischen den europäischen Regulaten und den US-Regulationen.

00:37:21: Mit den US Regulanten hat man einen short-term Treasury Bonds für Beispiel, während die europäische Regulierungen zumindest für systemische Stabelkoin-Demands für Bankdepotsit sind.

00:37:39: So, this is one of the issues.

00:37:41: Okay?

00:37:41: How should we structure what regulated stable coin should be like?

00:37:47: but there are broader issues or where our financial system is going towards.

00:37:54: in an era of tokenized finance What does tokenize finance really change ?

00:38:00: Is it just about technology?

00:38:04: So, maybe I will stop here but would be happy to expand.

00:38:13: We keep on discussing!

00:38:14: Don't worry we keep on... So that's it.

00:38:15: you just want to start slowly okay?

00:38:17: Okay we understand the concept of stablecoins for me and an old guy is very similar to Money Market Fund.

00:38:23: To Be Honest For Me feels like a money market fund which has digital tokens as Das könnte eine zu kurze Version sein.

00:38:33: Sie haben keine Interesse, wenn die Mane-Market-Motorfans sehr populär sind.

00:38:39: In den Seventies gab es einen großen Bewegung gegen die Mene-Markete Motorfanz, weil sie Interesse payen, während Stabilisierungen keine Interessen payen.

00:38:51: Insofern ist das sogar besser, weil ... they are backed by a very safe asset.

00:38:58: In both cases also in the US case, so...

00:39:04: I would agree with Daniel that it's the closest analogy.

00:39:07: Wir kommen

00:39:08: jetzt aus einem sehr hohen Interesse in den Räden.

00:39:13: Einige Economisten würden sagen, dass wir die Veränderung sehen können und einen höheren Struktur- und Inflationwettbewegungen sehen können.

00:39:23: Also auf der Straße könnte man also auch Stabilkohren erinnern.

00:39:26: Aber ich glaube, wir gehen an das Land... Eigentlich habe ich mich nicht

00:39:29: verstanden.

00:39:31: Stabil Kohn ist wirklich wie Geld.

00:39:35: So in that sense is closer to money, as we understand it.

00:39:46: In a tokenized environment.

00:39:49: you need something that acts like cash and cash is stable coin or it could be central bank digital currencies.

00:40:02: okay.

00:40:02: so these are Cash-Type of Instruments and they are bearer instruments.

00:40:08: So in that sense, there different than a bank deposit because their bearer instrument.

00:40:14: so to the fact that platform needs those kind of asset.

00:40:19: stablecoin is unique.

00:40:21: it's very close what we understand as cash in traditional finance.

00:40:25: Okay now we have clear definition.

00:40:28: We want start with.

00:40:30: what are issues especially from European perspective?

00:40:33: Wir beginnen mit den USA.

00:40:35: Mein Verständnis ist, dass die Trump-Administration basically versucht, den Markt für Stabilkeins zu erhöhen.

00:40:45: Ich würde auch sagen, sie machen das so in order to secure funding for the government because my understanding is that I have a rule saying you need to buy T-Builds and then having US dollar stable coins being available globally.

00:41:02: Das könnte für die US-Geräufe von vielen Menschen, die live in der Juristik sind, eine Rolle des Laws nicht sicher zu haben oder dass sie sich über das Geld und ihre lokalen Konsequenzen erinnern.

00:41:14: Mein Verständnis war, dass die USA basically ein großer Spieler im Sablecoin-Markt profitiert aus den globalen Standards, die es noch gibt, obwohl Donald Trump und für die Regierung finanzieren.

00:41:27: Glaubst du, dass es eine Assessanz gibt?

00:41:30: Und ob es für Europa

00:41:34: keine Inflationen gibt?

00:41:36: Ich glaube auf diese Assassanz, obwohl ich zu einigen der Menschen, die eigentlich kritisiert werden würde, aber das Stabilkoin war in den emerging Marketen sehr erfolgreich, sondern weniger im Entwicklermarkt.

00:41:50: Und so, now there is a lot of studies coming in and it looks like the success of stable coin really related to the efficiency of payment system.

00:42:00: In a country in a jurisdiction like Europe with very efficient payment systems, the case for stable coins for retail isn't that great.

00:42:12: So I don´t think US can hope they will be Generalisieren der Stabilkoin in den ganzen Welt.

00:42:21: Aber es ist wahrlich, dass die Besonderer, die das Stabil-Koin für US-Trägerung betrifft und im Grunde wird ein Fahrzeug für einen langen Exorbitant Privileg, sogar eine geopolitische Situation, in der viele Bewegungen gegen Fragmentation

00:42:46: sind.

00:42:46: maybe to add.

00:42:47: So, first we should not create the impression that US is applying some sort of financial repression to push people towards stable consulate backed by us treasuries.

00:43:01: so the liquidity backing requirements in the genius act which just regulatory framework for stable coins actually does not require table coin issuers In Reserves, sie können auch Geld und Demand-Deposite behalten.

00:43:22: Aber natürlich ist es ein Incentiv zu behalten, weil sie einen Interesse payen.

00:43:28: Und so kommen sie natürlich in Liebe.

00:43:30: Und dann... Ich glaube, der große Punkt, das Lucretia erinnert hat, ist, dass wenn es um die internationale Demande für US-Dollar stablecoins kommt, situation war.

00:43:47: dollarization has been the widespread phenomenon in emerging markets and developing countries for many decades.

00:43:54: And so this is just a reflection of lack of trust in domestic currencies, in those countries?

00:44:02: The fact that dollars are number one reserves and the number one transaction currency if you're going to substitute away from your currency will go into US dollars now.

00:44:13: in the past enttailt some risks on its own.

00:44:18: And among these were risks where you keep those dollars, do you have to travel to Miami?

00:44:25: Do you need a local bank which might be fine but that bank is part of the local financial infrastructure.

00:44:37: so all this kind of costs and risk of holding US-Dollars in der Past, in analog Form are reduced or eliminated by holding them through stable coins.

00:44:49: And so potentially this could further boost dollarization but making it much easier and safer to actually hold cash like US Dollar Claims.

00:45:01: So that's where the US starts from a very strong position

00:45:05: now

00:45:06: we I don't think in Europe although many of us would like a stronger international role in the euro.

00:45:13: We do not want the Euro to substitute for domestic currencies, we don't actually want replace the US dollar with quite that function but we'd like to maintain monetary control and regulatory control within the euro area And this is why widespread use würde es ein paar Konzerte geben, aber das ist

00:45:43: wahrscheinlich wo du kommst.

00:45:43: Aber okay, zumindest ist es ein Risiko.

00:45:46: Und du sagst eigentlich, dass um den Risiko zu verabschieden oder auch in einem Kapitalmarkt als effektiv zu sein, Europa soll auch stabiler Kontrolle werden.

00:46:00: Ja, aber ich würde wirklich genau hier sein.

00:46:04: Denn es gibt viele Diskussionen über die Zahlungen und was wir wirklich meinen und so weiter.

00:46:11: Ich denke, da ist ein Risiko von den Infrastruktur-Dollarisationen in Europa.

00:46:17: Das ist nicht der Fall, was Jeremy in einem Zusammenhang mit Ländern zu entwickeln oder Länder, die einen Risik für Inflation oder Kapitalkontrolle haben.

00:46:28: So, we are talking about something which is not about retail.

00:46:34: Not that people who want to use dollars because they don't trust the euros or our payment system isn´t efficient but it's a risk with the development of tokenized finance.

00:46:52: As long as tokenized finance is going to develop, we are still early stage so the numbers are small.

00:47:00: So in tokenised finance especially what we call permission less platforms We need an instrument which not a deposit because it needs bank account and not a tokenised deposit.

00:47:14: It needs something like cash And this could only be retail CBTC or stablecoin.

00:47:22: If Europe says we don't like stablecoin because we like tokenized deposit, this is the new technology by with issuers that know and understand how to regulate the banks.

00:47:35: We want to block stablecoins.

00:47:38: they can do so but cannot prevent development of US stablecoins in European market.

00:47:48: Das ist ein sehr wichtiges Konzept, dass die Menschen nicht völlig verstanden sind.

00:47:57: Denn wenn Sie glauben, dass das eine Risiko ist, dann müssen Sie sich an die Zahlen und den Entwicklung der Stabilikon in einen anderen Weg schauen.

00:48:07: Es geht nicht um Transaktionen, sondern um was wir als finanzielle Tokenis entwickeln können – also Tokeniser Bohnen oder Collaterals, diese Dinge, die wir entwickeln.

00:48:21: Was ist der Settelman-Asset in dieser Welt?

00:48:28: So farblich sind die Euroerinnen und Euroerien dollarabhängig.

00:48:33: Für mich ist das ein Risiko, dass nicht von europäischer Regulierung geregelt werden kann.

00:48:40: Wir müssen auch smarter sein.

00:48:42: Das ist die ganze Diskussion.

00:48:43: Eine Diskussion ist, ob es möglich ist oder nicht.

00:48:46: Ist es groß genug, um zu wormen?

00:48:49: Die andere Diskussion wäre, wenn wir denken ... Es ist ein realer Risiko.

00:48:54: Wie soll es sein?

00:48:55: Aber

00:48:56: jetzt haben wir die Diskussion auch auf den Digital-Euro.

00:48:59: Und bei den Digital Euro, der offizielle Argumentation ist – bitte korrekt mich – dass wir das brauchen, weil alle unsere Payment-Systeme aus dem US-Visa kommen oder so.

00:49:08: Wir brauchen zumindest was die ECB sagt.

00:49:10: Wir müssen das Digital Euro machen, um das zu passieren.

00:49:13: Jetzt, wenn ich zu Ihnen höre, würde ich sagen, dass es relevant ist.

00:49:18: Wenn Sie nicht eine Infrastruktur oder eine andere Dollarisierung haben wollen, dann brauchen wir europäische Stabilkoins.

00:49:27: Das ist also das gleiche Argument.

00:49:29: Wir brauchen ein digitales Euro für die Europäische Infrastruktur und eine europäisch-stabilen Koin.

00:49:36: Ist die ECB nicht inkonsistent als pro-digitaler Euro gegen die Stabilkoin?

00:49:43: Well, I mean the ECB actually has changed communication because at the beginning when they communicated about their CBDC retail project.

00:49:54: They insist on payment system and on sovereignty of payment systems but actually retail CBDC does not have to do with payments system because payment system what Europe worries about is Visa Mastercard der Interface unserer Spassungssysteme.

00:50:13: Das ist, wo Europa die Kontrolle verloren hat.

00:50:18: Und so das CBC, das Retail-CBDC ist etwas anderes und ich denke... Ich bin nicht sicher, dass Jeremy mich mit mir verabschiedet, aber ich habe darüber geschrieben, dass es mehr eine symbolische Signifizierung ist um ein Instrument zu haben.

00:50:37: Das ist wie Geld, aber jetzt hat sich jeder digitalisiert.

00:50:40: Es ist eigentlich Euro für die europäische Stadt und egal wo sie sind, haben diese digitalen Instrumente.

00:50:49: Im Prinzip könnte es revolutionär sein als Instrument, weil es wirklich eine öffentliche Infrastruktur wäre, durch die wir das neue Spasssystem der Zukunft haben können.

00:51:02: Aber die Art, in der sie geplant haben, macht es... weil es ein Limit ist, kein Interesse-Payment ist.

00:51:12: Es ist auch nicht programmable, so kann man keine Smart Contracts adoptieren.

00:51:21: In der nächsten Generation von technologischen Veränderungen, ähnlichen AI Agents machen Veränderung, das sind neue Fronteer.

00:51:33: Der Digital-Urer ist nicht bereit für das.

00:51:35: Er hat nicht für diesen Grundesign gearbeitet.

00:51:40: Ich denke, dass es in einem Fall ein

00:51:46: bisschen wie eine Worte der Zeit ist.

00:51:48: Aber wenn du die zwei Gesetze hinstellen willst ... Das ist mein Kommentar von dir.

00:51:51: Ich würde sagen, dass die ECCP Proofs, wenn sich das Regierung macht, dauert zu lange.

00:51:55: Und deshalb sind sie hinter der Kurve, weil du die Stabilkoin regulierst den Markt für Stabilcoins.

00:52:00: Aber die Versuchung wird vom Privatsektor kommen und das Privat-Sektor ist mehr dynamisch.

00:52:04: Der zweite Punkt ist ich denke, dass die Limit an den digitalen Euro, wie du es gesagt hast, mit dem Minimum des Maximums, man kann als ein privates Person holen.

00:52:13: Es hat immer mit dem Argument gemacht, wir wollen stabilisieren den Bankingssystem.

00:52:22: Ja, das ist

00:52:23: der selbe Argument.

00:52:23: Also die Angst dieser Intermediation ist hinter dem Design von Retail-CBDC, also Heldin Limits und keine Interessenrate.

00:52:35: Und die same Angst ist hinter den Design von MECA für reguliertes Stabilkoin.

00:52:41: mit diesem keinen Interesse und auch der Beobachtung auf dem Asset-Seit, das ich vorhin described.

00:52:48: Insofern könntest du sagen, dass wir in einem Bankbasenfinanzsystem in Europa sind und die Regulierenden sehr viel zufrieden sind, wenn dieses Instrument mehr verwendet wird, dann werden sie... von Banken, und vom Betriebs-Deposit.

00:53:13: Und das wird sehr kostig sein.

00:53:16: Wir diskutieren es in dem Papier, vielleicht will Jeremy auch...

00:53:19: Aber dann sagst du mir, weil du sagst, okay, fine, aber wir sollten nicht so tun!

00:53:25: Du fragst für die Hybride-Architektur.

00:53:27: Du sagst also, dass wir es möglich machen können?

00:53:30: Ich denke, du hast den Fall für Stabilisierungen gemacht.

00:53:33: Aber wie kann es passieren?

00:53:35: Zuerst ist die EZB nicht recht bis zum Kritizismus.

00:53:39: Sie sind wohl einfach falsch oder sie sollten nicht über das Bankingssystem reden, weil sie normalen Kompetitionen sind.

00:53:46: ...protecting the old, I would say necessarily.

00:53:49: So what's your view of how to overcome this issue and why it is worth

00:53:53: fighting for?

00:53:53: Well...I think that they have to be concerned with the stability in the financial system because thats their job but i am very happy that they are taking it seriously.

00:54:02: so..in that sense But I don't think you can base an argument on financial stability weil wir wissen, wie man die Banken regulieren kann.

00:54:13: Wir müssen die Bankes protectieren, egal was.

00:54:17: Ich denke, dass Europa sehr ineffektive Banken haben und die Bank sind ein unglaublich starker Lobby in Europa.

00:54:25: Wir brauchen eine finanzielle Saison, die viel öfter ist als die Konpetition von non-Bankern.

00:54:31: Dann gibt es natürlich eine Frage des Designs, sodass Sie nicht wollen, einen Fluss zu depositen oder so.

00:54:40: Aber remember that if you have a fly-from deposit from banks into let's say stablecoin or CBDC, the central bank can recycle this money and can lend to banks so to replace the deposit base of banks through loans.

00:55:02: Dies natürlich, wenn du es auf eine Stimme putzt, dann wird das ein komplett öffentliches sektor-driven Modell.

00:55:13: Und also wollen wir nicht necessarily so was, aber wir wollen einen Hybrid, wo verschiedene Instrumente konzentrieren können und natürlich sind sie alle geregelt properly.

00:55:23: Ich würde gerne vielleicht einfach die ECB verteidigen oder klarifizieren, wie ich denke, dass sie den Risken sehen.

00:55:30: Also ich glaube ... Es ist wichtig zu distinguieren, dass wir das in unserem Papier machen, zwischen Stabil-Kon-Risken, die oderigen, wenn der Welt nur so eine Konsei und eine Juristik

00:55:45: hat.

00:55:45: Die Risiken sind mit einer bestimmten Form von finanziellen Innovationen geöffnet.

00:55:54: Das sieht sehr gut aus, aber es kann nicht sein als safe.

00:55:57: Also vielleicht ein Run-Risk.

00:56:02: In dem Ende, wenn alle wollen, dass die Stabilkeins derzeit bedienen, dann kann das Stabil-Kind-Holder nicht ablehnen, damit sie sich an den Wettbewerb verdienen.

00:56:17: Die Grundlage ist, dass sie all diese Kollaterale müssen werden und dass die STABLE KONS beigetragen sind.

00:56:24: Das hat also einen anderen Punkt gemacht Punkt, dass wir ein bisschen mehr dubbsvoll sind.

00:56:34: Aber das hat auch sehr prominently gemacht.

00:56:39: Wir haben einen sehr zurückdependenten System für bessere oder schlechte in Europa.

00:56:44: Lucrecia hat einfach gesagt vielleicht für schlechte.

00:56:47: Und given that clearly if there is a flight away from deposits and people instead hold stable coins for payments purposes.

00:56:58: Das hat finanzielle Intermediation gehört.

00:57:01: Die Banken haben einen schweren Zeit, um Fund zu bekommen und die Kosten des Kredits gehen ab.

00:57:08: Wir sind nicht komplett von diesem Argument, zumindest nicht in einer krudigen Form.

00:57:12: Aber das ist ein Argument.

00:57:13: Das ist sehr stark und wird gemacht

00:57:17: worden.

00:57:18: Aber ich habe noch eine Frage, weil wir sagen, dass das Stabil-Koin primär nicht ein Betriebsinstrument ist.

00:57:28: Ich denke, es ist nicht eine reale Substitut für Betriebsdepots.

00:57:31: Also ich glaube, dass diese Gefahr dieser Intermediation... Es geht

00:57:36: direkt über das.

00:57:37: Ich

00:57:38: würde nicht sagen, dass die Stabilisierungen etwas klein sind und so weiter.

00:57:42: Das ist nur eine Antwort, was wir haben.

00:57:44: Und auch wenn man sagt, dass wir sie nicht pushen sollten, weil dies für Bankensintermediationen wird.

00:57:50: Wenn es meist ein gesamtes Saal Instrument ist, wie gesagt ... Und es scheint der Fall zu sein, wenn du die Zahlen schaust.

00:58:00: Dann denke ich, dass die Angst dieser Intermediation auf den Betriebslevel überblendet ist.

00:58:06: Fair point!

00:58:07: Aber diese sind die zwei Baseline-Riske in einer komplett jährlichen Welt.

00:58:15: Was wir machen, ist, dass wir nicht in einem jährlichsten Welt sind und so haben Sie extra Risiken, die aus dem Fakt kommen, stable coins right now a completely dollar dominated.

00:58:28: And so this is where your question came in Daniel.

00:58:32: ist the ECB inconsistent by not worrying about this dollarization risk, but on the other hand arguing for digital euro with arguments that also sound about protecting ourselves from the US in a broad sense.

00:58:51: The answer is no, the ECB's not inconsistent because they are talking about quite different things.

00:59:00: so when they argue for the digital euro as a sort of safety net They're making it really an economic security argument right?

00:59:10: So this was about Visa and Mastercard interrupting their functions Because some terrible political pressure in the

00:59:17: U.S.,

00:59:18: something like that.

00:59:19: Das ist der Argument, den sie haben.

00:59:21: Was sie haben, ist, dass es einen starken Außenausseit-Agent gibt, die für europäische Widerhörder zu tun kann, was wir in Europa gemacht haben bei den poor Greeks, wenn sie kein Geld mehr aus ihren Maschinen kommen können.

00:59:37: Wir verabschieden die Anzahl des Papelsystems für verschiedene Gründe, aber das ist das Ergebnis.

00:59:44: Also das ist nicht der Rest, was wir darüber

00:59:46: reden.

00:59:47: Aber auch wenn ich... Ich bin ein schwerer und mehr kritischer Mensch von ACB als Jeremy.

00:59:55: Die realen Kompetition auf den Betriebslevel ist kein stabiler Geld, aber es ist eine Revolution.

01:00:04: All diese FinTech-Kompanien.

01:00:06: Sie können eigentlich ihre Füße und die Sprechen viel kleiner als das von Stabilcoin.

01:00:15: Auch für Ermittlungen, für International-Payments.

01:00:20: Und diese eigentlich ... Das ist eine andere Diskussion.

01:00:24: StabilCoin ist nicht wirklich so.

01:00:26: Wenn Europa wirklich dieses Sorrentee-Argument sehr gut nimmt This is where they should worry about.

01:00:38: They shouldn't worry about FinTech and they should be worried about Mastercard, Visa ... And of course this I think it's a very legitimate concern.

01:00:46: But we do agree with that.

01:00:48: We start

01:00:49: with CBDC because CBDC is not for international payments so...

01:00:56: Not for international payment but you want the payment infrastructure completely autonomous.

01:01:01: Also, in der

01:01:05: non-market economy we have a system where the payment infrastructure is under percent public.

01:01:12: So it's nowhere in the world!

01:01:15: If you want to worry about payments... You do not have all kind of issues like mediation and balkanisation issues within Europe.

01:01:29: Und weil das wirklich der große Grund ist, warum wir keine europäische Visa haben oder so.

01:01:35: Wir haben SIPA, die sehr effizient ist, aber wir haben nicht die Interface gehabt.

01:01:40: Okay, aber jetzt haben wir wahrscheinlich einen Fall für SIPACORES in Europa gemacht?

01:01:44: Aber was ist es notwendig, einen höheren Teil zu haben?

01:01:48: Du pointedest aus, dass wir von den Transaktionpoints der EU einen sehr hohen Teil des Transaktions haben.

01:01:52: Wir haben aber ein sehr leckeres Teil, ich denke, bei ca.

01:01:56: zwei bis drei Prozent aller globalen Stabilisierungen sind in Europa geïntet.

01:02:01: Was sollten wir damit tun, um die Große der Stabilizierungen in Europa

01:02:07: zu unterstützen?

01:02:08: In der Papier haben wir mehrere Dinge gepostet.

01:02:12: Wir haben die Herausforderung auf den Asset gewechselt, weil das basically killst das Geschäftsmodell.

01:02:18: Denn in der Posit sind es zuviel, dass sie nicht mehr Geld machen können.

01:02:22: Das ist vielleicht die größte kontroversielle Sache, was wir proponieren.

01:02:29: Mehr kontrovertial werden wir für Interesse bezahlen lassen – das ist etwas, was auch die US nicht mehr tun.

01:02:37: Aber diese Idee, der Interesse für unsere dritte Proposale ist komplementarisch.

01:02:42: Das ist die größte Kontroversion, um zu sagen, dass es safe ist... Ich meine, Stabil-Con in Prinsen sind schon sehr safe, aber sie sind nicht so safe wie Banken, weil sie keinen Asset haben bei den Resultaten der Zentralbank.

01:03:00: So, das ist unser drittes Proposal.

01:03:02: Vielleicht ist es jetzt primatur, weil Stabilkoin sehr klein ist.

01:03:08: Aber das ist etwas, was die Bank von England macht und dass man in der Zukunft eine Möglichkeit hat zu bekommen.

01:03:16: Wenn du uns ein Stabil-Koin geben willst und dir Interesse payst, dann ist das auch eine gute Sache für den... Transmission Mechanism or Monetary Policy, because you will have an interest rate which is a policy rate and interest rate.

01:03:31: Which is the interest rate on reserves that bank pays And You'll Have An Interest That You Pay On?

01:03:37: Stable Coin Issues May Be Lower Like In The US.

01:03:40: It Is For Example From Many Market Motor Fund.

01:03:43: So That Would Allow The ECB To Control The Transmission Of His Interest Rate Policy.

01:03:49: so This Quite Radical Und, wie ich gesagt habe, dass das Stabilkoin noch klein ist.

01:03:59: Aber es ist etwas, was mit Stabil-Koinen in Europa bietet und eine reale Konpetition für die US-Fahrt betrifft.

01:04:10: Das ist ein wichtiges Ding.

01:04:15: Wir agree mit der ECB und den meisten Kritikern, Stable coins pose some risk.

01:04:23: Absolutly,

01:04:24: absolutely yes!

01:04:25: If we could just wish them away or if they would go away that will be fine.

01:04:30: so we have nothing against the ECB's vision of digital finance where stablecoins play a minor role.

01:04:38: Digital Finance takes mostly the form of tokenised deposits not dollarized Euro-tokenised deposits Und du hast eine gesamte digitale Infrastruktur, die von der ECB unterliegt wird.

01:04:51: Dann hat man das digitale Euro wie ein letztes Resort Instrument, das normalerweise nicht sehr viel spielt.

01:04:58: Wir haben nichts gegen diese Vision.

01:05:00: Wir sagen einfach, dass wenn du diesen Visionen besuchen willst, mit einem sehr schweren Stabilkeins zu sein... ...dass du sie als Kompetitor gegen tokenische Depotsitzen hältst.

01:05:15: Du stehst einen großen Riss, dass du auch Euro-Stabelkonten, sehr klein sind.

01:05:21: Weil deine Möglichkeit, die Dollarstabelkont zu geben ist

01:05:26: viel

01:05:27: weniger, weil man sie nicht mehr holen kann.

01:05:28: Aber ich denke, du kannst nicht die Große stoppen.

01:05:30: Und auch auf Risiken.

01:05:32: Ich erinnere mich daran, dass das Verbrechen der Bucke, zurück zu dem alten Geldmarktverband, immer ein Problem war und mein Verständnis war in den Finanzkrisen passiert.

01:05:41: Und wie es passiert, ist das Fett interveniert.

01:05:43: Also im Ende des Jahres, man könnte sagen, okay, sie haben keine Ausgaben für die ECB, aber in den finanziellen Stresskreisen.

01:05:53: In der Praxis, sie haben einen Access.

01:05:55: Und das passiert

01:05:56: in den US sehr schnell mit dem SBB?

01:06:00: Der Fed hat basically zu intervieren und ein Zirkus

01:06:04: stabilisieren müssen.

01:06:05: Ja, aber auf Tokenize-Depositionsen, nur um es klarzustellen, weil ich eine Bankaccount habe.

01:06:12: Ich habe nicht einen Tokenizedepositor, sondern nur eine BankAccount.

01:06:17: Wenn

01:06:18: ich mich über die Stabilität des Bankes verabschiede Ich denke, dass Stabil-Koins mehr Sicherheit erfüllen können.

01:06:25: Also würde ich wahrscheinlich eher als ein Kleiner sein, um mehr in die Stabilkoine zu holen und das Bankingsystem zu haben.

01:06:30: Es bedingt auf dem Land, aber man könnte sagen so.

01:06:33: Und dann ist der Punkt von den tokenisierten Depotsitzen.

01:06:34: Ich habe nicht einen Offer.

01:06:35: Die tokenisierte Depotsite war für die Banken eine EZB.

01:06:38: Aber ich bin kein Individuum.

01:06:43: Wenn ich die tokenisieren möchte, werden die Stabelkoinen jetzt nur auf den Weg oder auf die Räume des Digitales, wenn es mit... Ja, mit seltenen Argumente.

01:06:53: Und wie Lukritz pointed out und das Läckchen der Core Funktionen sollte es haben.

01:06:58: Well tokenized deposit ... Ich meine so far we haven't seen tokenized deposits yet okay?

01:07:03: So there are lots of projects JP Morgan and so on.

01:07:07: but one day I mean you will have your tokenised deposit And it would be exactly like your normal deposit Like all fashion deposit.

01:07:16: Es wird ein gesamtes Centralbank-Money, das in der Interbankmarkt-Market des digitalen Depotsitzen und des tokenischen Depotsits ersetzt.

01:07:31: Insofern ist es genau wie wir es jetzt haben, aber mit einer neuen Technologie.

01:07:42: Es geht um dieses Accounting-System, also in order zu organisieren.

01:07:47: Du musst Banken haben und ein Interbankmarkt haben, das ist kompatibel und so weiter.

01:07:52: Ich denke, die Frage ist, ob ... Das wäre wie eine Permission im Vokabularium dieser Welt, der gleiche Struktur hat als unser Monitoringsystem heute.

01:08:10: Die Frage ist Zusammen mit dieser Versorgung wird wir eine Entwicklung der Versorgungsversorgung haben.

01:08:18: In diesen Versorgungen brauchen Sie ein Instrument, das nicht ein Deposit ist, sondern ein bäserer Instrument und in diesem Fall wäre es ein Stabilisierter.

01:08:27: Und dann können die Menschen zwischen den beiden etwas bewundern.

01:08:31: Ich rede über die Zukunft.

01:08:34: Und was interessant ist, dass in Europa die Banken selbst über diesen Entwicklungen worgen.

01:08:39: Das ist warum Banken sich selbst denken auf das Quivalis-Projekt der Quivali, um Stabilkeins zu verabschieden durch spezielle Fahrzeuge.

01:08:49: Die Banken sind jetzt beherrschtig.

01:08:51: Es gibt ein paar Banken, sie machen tokenische Positionen, es gibt einige Banken mit Stabilkempern und ein paar banken mit Beine.

01:08:58: Die Banks sind herrscht.

01:09:00: The ECB is not hedging, the ECB has decided that tokenized deposit is what they want.

01:09:05: So in this sense I think we are still ... We don't know where the world will go but as a good regulator i think it would be a good idea also to hedge okay?

01:09:18: To see what?

01:09:19: yeah...

01:09:21: The reason why the ECb didn´t like our paper so much.

01:09:25: was that the type of hedging?

01:09:28: Es braucht viel zu tun.

01:09:31: Es braucht eigentlich die Regeln zu ändern, es braucht neue Institutionen mit den ECB-Balanceschreien zu geben,

01:09:40: d.h.,

01:09:41: dass sie dort reservieren können, aber auch von der ECB zu bauten.

01:09:47: Das macht nicht die Bank glücklich und das ist natürlich sehr wichtig für die ECB, weil sie so zentral sind im europäischen finanziellen System.

01:09:57: Wir erzählen ihnen, dass es eine reale Chance ist, dass das Gewicht von US-Dollarsch-Stabilkoins ein Problem sein könnte.

01:10:07: Und wir verstehen, dass man nicht einfach die Stabilkoine in einem dummen Weg wollen will, weil sie ihre eigenen Risiken generieren.

01:10:15: Aber wir haben eine Lösung für Sie, die ist, Euro-Stable-Koinen zu promoten, in einer Art, die wirklich sich umsetzen.

01:10:24: das sie in ein reguliertes und superweiß System betrifft.

01:10:27: Das erhält ihnen die Aktion zu Liquidität, dann wird alles gut sein.

01:10:32: Wir haben den Besten der ganzen Welt, wir haben unsere eigenen Stabilisierungen und sind sehr safe.

01:10:37: So ist es unser Pitch.

01:10:38: Aber dann sagt EBCB, ja aber um dort zu kommen, du hast mich gefordert, dass du mir komplett verändern kannst, wie wir operieren.

01:10:46: Ja, und

01:10:46: wenn ich das noch mal... Ich denke, da gibt es hier ein Bruder-Esschul, der nicht auf dem Thema unserer Konversation ist.

01:10:56: Aber wenn man, wie jeder in Europa will, um einen weniger bankseinteren Modell von Finanz, einem mehr kapitaler Marktmodell für die Finanz, dann wird es nicht möglich ohne eine Veränderung des ECBs zu operieren.

01:11:15: ist mein Statement nicht ein German-Statement, weil wir das nie diskutiert haben.

01:11:21: Aber ich denke, dass die Weise in der die Operationalframarie bei ACB funktioniert, sind sehr viel nur Banken.

01:11:28: Die counterpartischen Banken sind meistens Lohns.

01:11:31: Auch jetzt werden sie eine menschliche Fremderung betreffen, in der sie sich mit den Löhnen für Lohnen und so aufbauen können.

01:11:43: Jetzt, wie sich die finanzielle Änderung verändert und wird mehr marktorientiert, ist das ein guter System oder nicht?

01:11:49: Ja, das ist für

01:11:50: dich zu sprechen, was man mit dem Bedingstil betrifft.

01:11:53: Ja.

01:11:55: Also ich denke, du hast den Fall klar gemacht, aber der Punkt für mich ist, was soll jetzt geändert werden?

01:12:00: Die ESAB soll die Stabil-Coin-Operatoren durch die ECB Bettingschild geben, in case of problems or for lending as you pointed out.

01:12:08: Wir sollten einen regulären Framework haben, so wie in den USA.

01:12:14: Was würdest du proposieren, um das zu machen?

01:12:17: Die ECB sagt jetzt, dass wir nicht tun wollen.

01:12:18: Aber los geht's!

01:12:20: Wir machen jetzt den Podcast und hören den Podcast.

01:12:22: Sie erinnern sich an die Frage, ob sie ein guter Punkt gemacht haben.

01:12:25: Und ob wir eine Veränderung haben oder ob wir einen Veränderungen haben müssen, weil wir sonst sehen, dass der europäische System von Europa weiter hinterher ist, als andere Länder.

01:12:35: Was sind die konkrete Schritte?

01:12:38: Ich denke... Es ist sicherlich, dass die Europäische Kommission mit leichter Veränderung der MECA-Regulierung noch Konsultationen machen.

01:12:46: Ich bin ein bisschen mehr optimistisch über das Begriff von MECAN Stabilisierungen.

01:12:53: Auf dem Rest, auf den Anstieg zu Reservieren – ich glaube nicht, dass dies passieren wird und nicht in dem nächsten Jahr.

01:13:04: Aber wenn wir eine finanzielle ... Das ist ein Problem, wie das Stabil-Koin-Issue.

01:13:13: Ich denke, dass die ECB den letzten Resort verabschiedet wird, weil es in der Geschichte des Finances immer so ist, dass wenn man eine Liquiditätskrise fixiert, dann kommt die ECb und macht sie.

01:13:24: Aber dies geht um die Crisis-Mode, nicht um das normalste System.

01:13:30: Ist das ein Risiko?

01:13:32: Ich denke, es ist nicht in der kurzen Runde.

01:13:37: Denn ich glaube, wir sind an einem sehr jetzigen Stelle.

01:13:41: Aber wenn man mit Banken spricht, sondern Menschen wie uns, aber auch mit Gewerkschaften, dann fragt man sich, warum investiert Generalassociation im Stabil-Koin, ohne den Tokenis-Deposit?

01:13:55: Und sie machen es, weil sie die gleichen Dinge überwiesen sind.

01:14:00: Wenn die Standards auf den Dollar-Bachstabelkoin gesetzt werden, dann ist es sehr schwierig zu zurückgehen.

01:14:11: Denn Geld hat eine Property of Network Externalities, also wenn das Dollar wird, dann sind es Dollar.

01:14:17: Das ist warum europäische Banken investieren.

01:14:23: Okay, let's assume the ECB changes its rules.

01:14:25: We have now a much more favorable regulation for stablecoins.

01:14:30: we still has an issue in Europe that European financial market is underdeveloped compared to the US and we also have ongoing discussion.

01:14:38: I know in usual realm you just published about it again always after discussions around Euro safe assets.

01:14:43: could imagine ECB taking different stance had such a European safe asset?

01:14:53: Related.

01:14:54: So, I think if we had an you safe asset meaning If we have much larger stock of commonly issued bonds out there that's what we mean by a safe asset like the US.

01:15:14: i think the political economy

01:15:17: of

01:15:17: stable coins would change because Die europäische Verwaltung oder die Europäische Finanzministerin würde nach der

01:15:28: EU, wie in den USA

01:15:29: zurückgehen.

01:15:31: Aber ich denke, das wäre der Haupteffekt.

01:15:36: Ich glaube natürlich, dass die EECB auch in der EU eine sehr gute Sitzung hat.

01:15:41: In diesem Fall sehen sie einen Betrieb zwischen Risken.

01:15:49: Es gibt zwei Risiken und eine Konstrainte.

01:15:54: Von dieser ECB-Perspektive, wie ich das verstanden habe, ist der Risiko von Euro-Stable Coins zu viel zu erhöhen, um Probleme auf sich selbst zu entwickeln, egal ob es ein Dolarisation-Issue ist.

01:16:08: Dann gibt es einen Risiko für Infrastrukturdolarisationen und letztendlich Dolarisationen, pure und einfach.

01:16:16: weil du Dollar-denominative Assets geholt hast.

01:16:19: Du gehörst von den US, du gehörn die Risiken, die Qualität und so weiter.

01:16:24: So sind diese zwei Risken.

01:16:25: Was wir sagen, ist, dass man aufgrund der zweiten Risik, der dollarisierten Risiko, ohne mehr Risika wegen des stabilen Problems von Stabilisierungen, wenn du dich sehr empfehlen, Stabilkeins in den Monitoren- und Finanzsystem.

01:16:45: Wir sagen, wir haben einen Weg für Sie zu reduzieren.

01:16:51: das zweite Risiko ohne mehr stabilkeinendem Konzentrationen, aber es braucht ein größeres Schritt.

01:16:58: Das ist für die ECB eine Kontrainteilung.

01:17:00: Die Kontranteilung ist, dass sie nicht wollen, dass die europäische finanzielle Systeme zu viel verändern.

01:17:07: Und v.a.

01:17:07: sie wollen wirklich, zumindest im short-term, und das machen wir sehr viel über unsere Bank-Dependentität.

01:17:14: Das ist also der Fall, wo sie kommen.

01:17:18: Der Punkt ist, dass es eine konsistente Position ist.

01:17:21: Wenn du denkst, dass Dollar-based stablecoins anyway platziert werden, wenn du denkest, dass das dieses Problem sich zu lösen wird und dass wir den potenziellen europäischen Heldern von US Dollar stablecoins ein starkes Alternativ geben können, Das ist eine Kombination der digitalen Euro mit den tokenisierten Depotsitzen.

01:17:43: Dann haben wir nicht die ganze Frage zu worgen, das ist wo sie kommen.

01:17:46: Ja und ich denke an dieser Stelle, dass es wirklich einer der Interpretationen von Daten ist und was in dem Markt passiert.

01:17:57: Viele unserer Kollegen und viele Menschen sind nahe zum ACB.

01:18:03: Sie denken, dass der Risiko-Development des Dollar-Stable Coins eigentlich minimal ist.

01:18:10: Wenn man denkt, dass das minimal ist, dann sind ihre Artikel recht justifiziert.

01:18:16: Es ist mehr gradual.

01:18:20: Ich möchte auf die Möglichkeit sein, dass wir natürlich falsch sind.

01:18:25: Aber ich denke, Alice ist sehr wichtig, um zu verstehen, was wir darüber reden.

01:18:30: Wir reden nicht von Retail.

01:18:32: Wir sprechen über den gesamten Salesmarkt und in vielen Debatten, die vor einigen Monaten begonnen sind, sehe ich, dass das nicht klar ist.

01:18:44: Das muss eine sehr klare Konzept sein.

01:18:48: Die Form, in der wir finanzielle Finanzen entwickeln wollen, hier und in den US ist es noch nicht klar.

01:18:54: Denn wir wissen noch nicht ... oder ob wir in diesem univielführenden Ledger sind, wie die BIS-Szene, bei der alles seine Vermission ist und die Zentralbank ist im Zentrum.

01:19:06: Oder werden wir diese openen Chancen haben, in denen natürlich ein Stabilkoin wäre, das primary Cash Instrument.

01:19:18: Wir sehen es.

01:19:19: Aber das ist nicht etwas, was einfach zu regulieren ist.

01:19:23: Insofern ist dies ein bisschen aus den Händen.

01:19:26: than the regulators.

01:19:27: So they would like to happen something that they know rather than something, but they cannot actually determine

01:19:36: it out.

01:19:36: I can't regulate a market.

01:19:37: you don't understand this... But i have two questions which are some and need to understand little bit better as network effect of dollar stable coins in the wholesale market.

01:19:45: because what is really problem?

01:19:48: Before we come into problems one ask probably very simply most probably stupid question.

01:19:53: if i were finance minister of Italy or France mit hohen Städten zu fahren.

01:19:59: Ich würde sagen, dass ich meine Bands auf die Stabilisierungen setzte und dann mit meinen Bauern wiederholt, wie das US macht.

01:20:07: Also eine höchste Entdeckung in der europäischen Welt könnte ein Incentiv sein können.

01:20:13: Und als Deutschland oder

01:20:15: Deutsch

01:20:16: oder irgendetwas hält diese Stabilizierungen und nicht necessarily wissen, basically supporten sie den Fund des Governments.

01:20:25: Ist das currently nicht möglich, wegen der Legislaturperiode?

01:20:30: Oder könnte es einfach nur so sein, dass es in Spanien von den ECB nicht wirklich künftig

01:20:35: ist.

01:20:35: Das ist nicht möglich weil Mika es nicht erlaubt hat.

01:20:39: Aber du könntest denken, wenn du sehr imaginative Regulatoren warst, zu sagen, dass du die Regierung Bons

01:20:47: haltest...

01:20:49: in den Proportionen der Kapitalistik.

01:20:51: Man kann die Synthetik brennen, als Asset.

01:20:56: Man könnte die Bohnen des Existenz-Kommunitäres erheben... Asset für Sablecoin.

01:21:09: Ich meine, du könntest es machen.

01:21:11: Es gibt noch viel Raum für die Kreativität

01:21:14: da.

01:21:14: Aber ich kann das nicht tun, um zu benutzen... Als französischer Finanzminister kann man es nicht tun wegen Bitcoin.

01:21:20: Ja.

01:21:21: Jetzt lassen

01:21:22: wir uns... Kann ich einfach sagen, Daniel?

01:21:24: Das andere, was du kannst, ist, dass du eigentlich deine Banken, die schon aufhören

01:21:33: sind, deinen Bond

01:21:34: zu... Issue, to get going with tokenized deposits.

01:21:39: So they become more attractive... ...to the potential users of stable coins.

01:21:45: so their deposit basis grow and then reinvest those deposits in your assets right?

01:21:50: That would be actually much more logical but we don't see this happening either!

01:21:55: One thing that's I don´t know a little bit about Puzzle probably has insights on this is why banks und nicht sehr aggressiv auf der Tokenis-Deposit.

01:22:04: Wir haben eigentlich gesehen, dass die Banken in Europa sehr kreativ sind bei Stabilkeins.

01:22:09: Das

01:22:10: ist mehr schwierig, denn die Tokeniser Depotsiten müssen dort drin sein.

01:22:14: Sie haben viel Legacy-Technologien, also es ist viel mehr schwierig.

01:22:20: Und dann, wenn

01:22:20: sie das haben, ist sie dort drin.

01:22:25: Sie können alle denken, dass wir in der gleichen Bank ein Netz haben.

01:22:32: Aber A und B sind kompliziert.

01:22:33: In diesem Sinne ist es warum sie diversifizieren.

01:22:39: Ich bin für die USA-Banker, wie JP Morgan, auf der Frontier des Entwicklungs- oder Token-Eis-Deposit.

01:22:47: Denn dieses Problem von der Größe, das eine Bank normalerweise hat, weil man einen Token Eis-deposit hat, muss in den selben Lädern sein.

01:22:54: Es ist weniger für die cross-borderen, größten amerikanischen Banken.

01:22:58: Also, ich meine, um den Tokenized Deposit zu engagieren, können wir den American Bankes eigentlich nachdenken, dass unsere Bedeutung verändern wird.

01:23:08: Okay, so... Sollte

01:23:09: man das

01:23:09: nicht erlangen?

01:23:10: Das lässt sich nicht erinnern und verändert es nicht.

01:23:14: Ein Risiko von Tokenize-Depotzen ist basically durch die Amerikaner gemacht.

01:23:20: Und du hast auch gesagt, das könnte Retail sein.

01:23:22: Das würde mich beeinflussen.

01:23:24: Aber dann hast du gesagt, dass die Hauptrisken auf der Hose sind und die Network-Effekte sind.

01:23:31: Wenn nichts passiert, wie könnte unser Leben in fünf oder zehn Jahren sein?

01:23:37: Wie könnte das EU-Finanzsystem sehen?

01:23:39: Und wie wäre die Autonomie ein Lackenautonomier?

01:23:44: Okay, so kann ich eine Sache sagen, um klar zu machen... Wenn die Welt als europäische Unifi-Leder, z.B.

01:23:52: mit centralbankmanie und tokenisationen Smart Contracts, dann ist nicht viel genutzt für Stabelcoin zu benutzen.

01:24:02: Tokenized Deposit, wir haben das Leder, kann man als Cash benutzen können.

01:24:09: Wenn auf der anderen Seite auch diese offenen Plattformen sind ... Die Leute sagen, der Interesse in den Plattformen ist.

01:24:20: Denn wenn du die Plattforms open hast, kannst du nicht auf dem Unterbund geliefert werden.

01:24:29: Du musst einen Stapelkorn haben.

01:24:32: Dann kommt die Frage, wer diese Openledger eigentlich will und in welchem Sinne sie das Problem lösen?

01:24:39: Ist es so, dass sie wirklich das Problem solvegen?

01:24:43: Und hier die Frage ist, ich meine in der Entwicklung der Welt, natürlich haben sie das Problem mit den Menschen, die nicht nachgedrückt sind.

01:24:51: Aber okay, in Europa sind wir alle nachgedankt, so dass wir kein Problem haben.

01:24:56: So aber ein open Ledger kann zum Beispiel eine agentische Beinigung ankommen und dies ist eine... Es kann auch jemanden, der außerhalb des Landes ist und nicht die EU-Account betrachtet.

01:25:14: Aber er wird aber nicht ablehnen, dass man in diesem Lager verabschiedet wird, unless es ein Entwicklung dieses gesamten Sales mit anderen Ländern gibt.

01:25:23: Es gibt einige Projekte für BIS, aber das geht wirklich sehr langsam.

01:25:26: Es wird also eine Demandung für open Ledger sein.

01:25:32: In dem Fall denke ich auf den Weg, wie sie gehen.

01:25:37: My prediction is that the open ledgers will have dollars.

01:25:40: And then we would not be in a position to monitor policy as effective?

01:25:46: Well, I mean it depends on the size.

01:25:48: ok so if the open ladders remain peripheral maybe this isn't like big problem but its another vehicle for strengthening the role of the dollar.

01:25:58: So now you want to have your internationalization and you want bigger player.

01:26:02: there are basically Drei Modelle, das ist der US-Modell.

01:26:05: Alles ist offen und jeder macht was er will mit den Regulaturperimenten.

01:26:10: Da ist die europäische Hybrid nicht klar, wo wir modelieren werden.

01:26:16: Und dann gibt es ein Chinese Model, der auch sehr smart ist, weil sie eine CBDC Retail hat, welche Interesse betrifft.

01:26:24: Das ist also eine reale Kompetition zu ihrem privaten Sektor-Payment-System.

01:26:28: Sie haben ihn in einem ganz anderen Weg, als wir haben.

01:26:32: Dann haben diese Brücke Projekte, die das ganze Geld von den Chinesen zu dem gesamten Geld von ihren Partnern verlassen.

01:26:42: So dass sie dann den cross-borderen Bereich mit den Tradingpartnern verabschiedet werden können.

01:26:47: Das ist eine Weise, in der Europa gehen könnte, wenn sie nicht die amerikanischen und pro-marktigen Produkte haben.

01:26:57: Euro doesn't want to go that way, they have already set it.

01:27:00: They've designed CBDC in a completely different way.

01:27:03: so we are between these two extremes.

01:27:07: You say you're in-between the two extremes and I would say there's no clear strategy which is why we lose out?

01:27:12: Well if you talk about central bankers...I tell what they will tell us.

01:27:18: We think this problem is bigger than we think.

01:27:21: Der Wettbewerb für Stabilisierungen wird limitiert, weil FinTech mehr effizient ist als Stabilistik für Ermittlungen und cross-borderen Pausen.

01:27:32: Und diese Bedeutung wird sehr viel kleiner als die Bedeutsung der Systeme sein.

01:27:44: Und dann, die Realkompetition ist auf wie transparente und gute Regulierung sind.

01:27:51: Wir werden sicherer sein und wir werden mehr attraktiv

01:27:54: sein.

01:27:54: Sie haben definitiv eine Strategie.

01:27:58: Die Strategie ist in Christine Lagarde's Sprache, dass

01:28:03: sie

01:28:04: kurz bevor wir es präsentiert haben – ich denke, das war im Mai.

01:28:12: Die Strategie ist, um die Technologie ein bisschen aufzubereiten.

01:28:19: Aber für eine bessere Worte, und Sie haben wahrscheinlich nicht dieses Wort gesagt, hat sie Stabilisierungen geöffnet.

01:28:25: Sie wollen digitale Technologien promotieren.

01:28:29: Und sie wollen, dass sie interoperability zwischen digitaler Ledger-, technologischer Plattforms- und ECB-Payment-Systeme sind, und damit die ECB bleibt auf der Höhe des Systemes.

01:28:45: Aber dann, sobald die Instrumente von den Päumen sind, ist sie ein klarer Befehl für Tokenis-Deposite.

01:28:55: Warum?

01:28:56: Weil es in dem regulierten Bankensystem ist, dass sie das gut wissen, dass Sie das gut kontrollieren, was sie zu tun haben.

01:29:02: Und also verändert sich nicht, wie sie normalerweise operiert werden, um Digitalisierung durch dieses Channel zu haben.

01:29:10: Das ist ihre Art und Weise.

01:29:12: Man kann diese Art von sich betreffen, wenn man sich über Stabilkeins für neue Risiken generiert hat – sogar wenn sie Euro-Stabilkein sind!

01:29:21: Das ist eine sensible Strategie.

01:29:24: Der wenige Flanke ist, dass du wohnbar bist zur US-Dollar-Basenstabilkeinstellung geholt hast.

01:29:30: Insofern muss man sagen, dass das Risiko klein ist.

01:29:36: Und die haben das zu uns gewohnt.

01:29:39: Wenn du wirklich glaubst, dass das Risiko

01:29:42: klein

01:29:43: ist, solltest du keine drastischen Dinge machen.

01:29:46: Und was wir uns in unserem Papier proposieren, ist drastisch, oder?

01:29:51: Hier ist eine Analyse für dich, mit vielen Kaviats.

01:29:56: Denk auf die Möglichkeit, dass Saddam Hussein Wettungs- und Master-Struktionen entwickelte.

01:30:04: Niemand wusste es!

01:30:05: Wunder, was developing weapons of mass destruction.

01:30:08: There was a risk out there.

01:30:10: if you thought that risk Was big enough it justified the invasion off Iraq Which otherwise would have been something very unusual?

01:30:19: You wouldn't have wanted to do.

01:30:21: If you think that risk was very small it didn't.

01:30:24: So you know for the ECB we are committing The same error that the Americans committed.

01:30:31: Daher haben wir das Risiko, dass die US-Dollar-Stabilisierungen übernehmen werden.

01:30:37: Wir müssen unsere Modus auf Rande ändern.

01:30:40: Die EU-Message zu uns sagt, dass es viele unabhängige Konsequenzen gibt und wir glauben nicht, dass der Risik sehr hoch

01:30:48: ist.

01:30:48: Unsere

01:30:50: Antworten sagen, dass sie gut sind.

01:30:51: Aber Sie nehmen ein Risiko.

01:30:55: Das ist der Punkt.

01:30:56: Ich würde sagen, das ist eine tolle Art von Klopfen für unsere Konversation.

01:30:59: Wir können noch lange sein, aber ich glaube, dass es nur eine Stunde dauert.

01:31:04: Mein Problem ist ein bisschen, was ich sage.

01:31:07: Ich bin mehr als ein Camp der Menschen, die in den Markt leben und ich würde mir überraschen, ob man einen besseren Unterschied zu dem, welcher Markt succesvoll ist im Zukunft, als auch mit den Leuten im Markt.

01:31:19: Aber das ist mein persönlicher Blick.

01:31:21: Vielen Dank für dieses ... und ich denke, es war eine gute Diskussion.

01:31:26: Ich hoffe auch für dich!

01:31:26: Und danke sehr viel auch für deine Zeit während des Holidays.

01:31:29: Vielen

01:31:30: Dank Daniel!