00:00:05:

00:00:14: Hello und herzlich willkommen zur neuesten Ausgabe des Podcasts.

00:00:19: Beim heutigen Sonntag blicken wir auf den US-Dollar und wir gehen der Frage nach, ob die US-Dollar seine global nominierende Rolle behalten wird oder ob die Orguren recht haben, die sagen, Schluss ist mit Weltwährungsstatus.

00:00:37: Und es gibt Konkurrenz.

00:00:39: China arbeitet seit Jahren, systematisch daran, die Dollar-Dubinanz zu brechen.

00:00:45: Ein immer größerer Anteil des Handels wird nicht per Dollar abgewickelt, sondern in Han-Mimbi.

00:00:51: Schon jetzt liegt der Anteil bei rund dreißig Prozent, nachdem auch Saudi Arabien begonnen hat, die chinesische Währung zu akzeptieren.

00:00:59: Viel spannender und vermutlich auch relevanter sind Die Bemühungen Chinas mittels Gold, die eigene Behrung attraktiver zu machen.

00:01:08: Das Ganze ist, wie ich finde, hochspannend und hochrelevant.

00:01:13: Ich hoffe, Sie finden das auch.

00:01:15: Fangen wir also

00:01:16: an.

00:01:22: BTO, Beyond Theobias, featured

00:01:25: bei Handelsblatt.

00:01:31: Haben Sie schon mal direkt gehandelt, also so richtig direkt, so, dass es gar nicht mehr direkt da geht?

00:01:38: Nein, dann sollten Sie es direkt malen mit der neuen App von Europas Direkt System, Direct Broker, Tradegate Direct ausprobieren.

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00:02:19: Außerdem bleibt der gesamte Handel dauerhaft kostenfrei, und das auch bei neuen regulatorischen Vorgaben, die marktüblich ins Spätzer, allerdings können wie bei anderen auch anfallen.

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00:02:40: Im Oktober berichtete der Inverzerne Währungsfonds über die Veränderungen der globalen Währungsreserven.

00:02:48: Und das war durchaus interessant.

00:02:52: So ist der Anteil der US-Dollars an den globalen Währungsreserven auf fifty-fünfzig, drei Prozent gefallen, den lieflichsten Stand seit dreißig Jahren.

00:03:01: Profitiert davon hat übrigens nicht der Euro.

00:03:04: Dessen Anteil liegt seit Jahren relativ konstant bei ungefähr zwanzig Prozent.

00:03:10: Profitiert hat entgegen Gold.

00:03:13: Der Anteil des Edelmetalls an den Zentralbankreserven der Welt ist auf siebenundzwanzig Prozent gestiegen und hat damit erstmals seit neunzeixneunzig den Anteil von US-Staatsanleihen übertroffen.

00:03:28: Damit setzt sich ein Trend fort, der bereits seit einigen Jahren andauert.

00:03:33: Zentralbanken haben in den letzten drei Jahren jeweils über eintausend Tonnen Gold pro Jahr gekauft.

00:03:40: Doppelt so viel wie im Jahrzehnt so vor.

00:03:44: Und ein Land sticht davor.

00:03:46: China.

00:03:49: Verwelle Gold nicht nur, um die eigenen Reserven zu diversifizieren, sondern arbeitet auch daran, die Dollar-Dominanz zu brechen.

00:03:58: Die neue Zürcher-Zeitung berichtete kürzlich so darüber.

00:04:02: Schon vor einigen Jahren hat China begonnen, in großem Umfang Goldreserven aufzubauen.

00:04:07: Charles Rimochaud, der Schiefinvestment-Officer der Bank Sitz, bezeichnet dies als kluge Strategie.

00:04:14: In Zeiten des endlosen Gelddruckens verlieren Vieradwährungen, welche nicht durch physische Güter wie Gold gedeckt sind an Vertrauen.

00:04:20: Die Goldreserven böten Schutz gegen das Abwertungsrisiko beim Dollar Summershow.

00:04:25: Zudem seien sie ein Symbol für die eigene Währungsouveränität.

00:04:29: Der chinesische UN gewinnt an Legitimität sowie einen Einfluss auf den globalen Finanzmärkten.

00:04:34: Als Wake-up-Call bezeichnet Ponsho den Angriff Russlands auf die Ukraine, als die westlichen Länder die russischen Währungsreserven beschlagnahmten.

00:04:43: Daraufhin intensivierte die chinesische Führung den Import von Gold mit dem Ziel, die Verletzlichkeit bei Sanktionen zu vermindern.

00:04:49: Die Deviesen aus dem Handelsüberschuss sollten nicht mehr in Dollar angelegt werden.

00:04:54: Die Höhe dieser Einfuhren bleibt allerdings im Dunkeln.

00:04:56: Nach den sperrlichen, offiziellen Daten erreichten die Käufe im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im

00:05:15: Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, im Jahr, aber auch natürlich anderen Staaten sehr vernünftig auf Gold als Alternative zu setzen.

00:05:33: Wer wird denn schon gerne geeignet?

00:05:35: Gleichwohl erachten es Fachleute als unrealistisch, dass China beim Kuhn zu einem Goldstandard zurückkehren könnte, wie dies beim Dollar nach dem Zweiten Weltkrieg bis in die neunzehntsehntiebziger Jahre der Fall war.

00:05:46: Stattdessen verfolge das Land ein hybrides Modell, mit einer teilweise goldgedeckten Währung erklärt Chaleurie Mausson.

00:05:53: Somit dienten die Reserven als Rückhalt, um das Vertrauen in den Huan zu stärken.

00:06:14: um es zu verwahren.

00:06:18: Nach dem Motto, bei uns bist du sicher vor dem Zugriff der Amerikaner oder generell des Westens.

00:06:25: Den Fokus Chinas auf den physischen Goldhandel bezeichnet Fachleute als cleveren Schachzug.

00:06:30: Das Land dominiere dieses Segment bereits mit einem weltweiten Marktanteil von seventy-fünf Prozent und wachse aggressiv weiter, sagt Alicia Garcia Herrero, Chefökonomin für Asien beim Vermögensverwalt der Natixis.

00:06:42: Beijing lockt die Zentralbanken des globalen Südens dazu, Gold in den Träsoren der Shanghai Gold Exchange zu lagern, als sektionssichere Alternative zu London.

00:06:51: Das Ziel sei die Errichtung eines goldenen Korridors, der von Südostasien über Saudi-Arabien bis nach Afrika reiche.

00:06:59: Parallel arbeitet China schon seit Jahren daran, ein immer größeren Anteil des eigenen Handels nicht mehr in Dollar, sondern in Renminbi abzuwickeln.

00:07:09: Man muss es so sehen.

00:07:11: Früher musste China sich Dollar besorgen, um beispielsweise Rohstoffe zu kaufen.

00:07:17: Die Strategie ist also vor allem den Einkauf von Rohstoffen zukünftig in eigener Währung bezahlen zu können.

00:07:24: Ein unglaublicher Vorteil.

00:07:26: Von den USA wissen wir, sie können quasi einfach grüne Zettel drucken und damit weltweit einkaufen.

00:07:33: Und die Chinesen möchten das sehr gerne auch.

00:07:36: Wie Europäer übrigens bezahlen unsere Ölrechnung nach wie vor ein Dollar.

00:07:41: Die Chinesen immer weniger.

00:07:43: Schon jetzt liegt der Anteil des Handels in eigener Währung bei rund dreißig Prozent und vor allem war es ein großer Erfolg, das nun aus Saudi Arabien begonnen hat, die chinesische Währung zu akzeptieren.

00:07:56: Wir erinnern uns, die Zusage Saudi Arabiens, Öl nur gegen Dollar zu verkaufen, war nach dem Zerfall des Brettenwurzsystems die wesentliche Stützung für den US-Dollar und hat damit dem US-Dollar damals die dominarte Rolle gesichert.

00:08:16: Doch nicht nur akzeptiert der Zauberrabien auch Remimi als Währung, die Chinesen sind doch in anderer Hinsicht sehr aktiv.

00:08:24: So haben sie bilaterale Währungsworp-Linien mit über vierzig Zentralbanken abgeschlossen, von Argentinien über die Türkei bis Zauberrabien.

00:08:34: Und dies mit einem Gesamtvolumen von fast sechshundert Milliarden Dollar gegenwärt.

00:08:40: Das heißt, China agiert faktisch als Kreditgeber der letzten Instanz für viele Schwellenländer.

00:08:48: Wenn die also Probleme haben, können sie sich quasi bei China immer Geld besorgen.

00:08:54: Das ist zum einen eine Aufwertung der chinesischen Währung, zum anderen natürlich eine Ausweitung des chinesischen Einflusses in der gesamten Welt und vor allem bei den Schwellenländern.

00:09:06: Es gibt noch eine weitere wichtige Säule beim chinesischen Angriff auf die derzeitige Weltwährungsordnung.

00:09:14: Nämlich der Versuch mit dem Cross-Border Interbank Payment System CIPS, eine alternative zum US- oder basierten SIFT-System für den internationalen Zahlungsverkehr zu etablieren.

00:09:29: Heute ist es so, dass Zahlungen beispielsweise aus Deutschland nach Brasilien über Swift so funktionieren, dass zunächst euren Dollar gewechselt werden, dann diese Dollar transferiert werden und dann vor Ort wieder im brasilianische Real getauscht zu werden.

00:09:45: Das ist natürlich sehr umständlich und vor allem ist es auch sehr sanktionsanfällig, denn wir wissen, das Swift-System ist zwar im Belgien dummiziliert, steht aber unter sehr starkem Einfluss der US-Regierung.

00:10:00: So kann die US-Regierung beispielsweise Sanktionen durchsetzen und damit Zahlungsverkehr für Länder einschränken.

00:10:07: Diese Sanktionsanfälligkeit zum Gen ist eine Motivation, die andere Motivation ist, dass das chinesische Modell deutlich schneller funktioniert und einfacher zu händeln ist als das SWIFT-System.

00:10:21: Schon jetzt sind die Transaktionen über das chinesische System stark gestiegen, Und ich glaube, es ist realistisch davon auszugehen, dass dieses System weiterhin große Wachstumsraten erzielen wird und sich damit über Zeit zu einer echten Alternative zum Swift-System entwickelt.

00:10:42: Wir sehen also, China ist mit seinen Verbündeten aktiv dabei, die Dominanz des US-Dollars zu brechen.

00:10:49: Die Motivlage ist klar, hat doch die dominierende Weltwährung erhebliche Vorteile für das Land, welches über diese Weltwährung verfügt.

00:10:59: Man kann im Prinzip überall auf der Welt Schulden machen, auf Kredit-Dinge einkaufen und letztlich über seine Verhältnisse leben.

00:11:08: Die Amerikaner haben seit Jahrzehnten getan und haben davon im Unterschied zu dem, was Donald Schwamp immer wieder behauptet, deutlich profitiert.

00:11:18: Dies ist nicht nur in den Chinesen ein Dornen um Auge, sondern auch den Russen den Indern, den Brasilianern etc.

00:11:26: Deshalb ist dieser Druck sehr stark zu sagen, wir wollen uns unabhängig machen, um eben nicht der Sanktion zu umgehen, sondern um eben auch die Möglichkeit zu haben, in eigener Währung global einzukaufen.

00:11:40: Vermutlich können die Chinesen und ihre Mitstreiter es gar nicht fassen, wie großzügig die USA sie bei dem Projekt Stürzung der Dominanz des US-Dollars unterstützen.

00:11:52: Ja, die USA helfen aktiv mit.

00:12:00: Das ist nicht nur meine These, sondern es ist auch die These von Prof.

00:12:04: Kenneth Roghoff, dem ehemaligen Chefökonom des Internationalen Währungsfonds und Harvard-Professor, die er in seinem neuen Buch Our Dollar Your Problem darlegt.

00:12:17: Roghoff ist recht nüchter.

00:12:19: Er sagt, dominierende Währungen halten meistens nur so hundert bis zweihundert Jahre ihren Status und dann werden sich eine andere Währung einer aufstrebenden Nation abgelöst.

00:12:30: So wie US-Dollar das Fund abgelöst hat und so vor das Fund den Golden.

00:12:37: Der Dollar, so Rogoff, befindet sich am Ende seines Lebenszyklus.

00:12:42: Er spricht von einem späten Mittelalter.

00:12:45: Zum Vergleich.

00:12:47: Vorherige Leitwährungen wie der spanische Peso, der holländische Golden, oder das britische Fund wurde ebenfalls irgendwann von neuen Herausforderern abgelöst, meist durch Konflikte oder aber auch durch wirtschaftliche Fortschritte.

00:13:03: In seinem Buch analysiert Roghoff, warum die bisherigen Herausforderer des Dollars gescheitert sind.

00:13:09: Der sowjetische Rubel, der japanische Yen und der europäische Euro.

00:13:14: Aber auch die chinesischeren Win-Win.

00:13:17: Bis jetzt zumindest.

00:13:18: Die Gründe sind für ihn klar.

00:13:20: Zum einen fehlende wirtschaftliche Stärke, aber auch politische und fiskalische Uneinigkeit oder strikte Kapitalverkehrskontrollen.

00:13:30: Kapitalverkehrskontrollen sind das ist von Rogoff der Grund dafür, warum der Renminbi bis heute noch nicht den Dollar geschellen statt.

00:13:39: Ich persönlich glaube, dass die Politik der Chinesen sehr klug ist, vor allem in der Verbindung mit dem Gold, auf das kommen wir gleich noch, was dazu führt, dass unter Umständen eben der Remini trotz Kapitalverkehrskontrollen in eine führende Rolle kommen kann.

00:13:56: Führend heißt ja nicht, die US-Dollar ersetzen, aber eine gleichberechtigte Rolle im Weltfinanzsystem zu spielen.

00:14:05: Die Gefahr für die Dominanz des US-Dollars sieht Rogov denn auch im Inneren.

00:14:11: Vor allem die steigende Verschuldung des US-Staates macht ihm Sorgen.

00:14:16: Rogov verweist darauf, dass die Schuldenquote unter Neunundsiebzig noch bei dreißig Prozent lag und heute bei über einhundertzwanzig Prozent des Bruttoinhaltsproduktes und weiter stark wachsendes.

00:14:31: Sorgen machen ihm auch, die zunehmenden Versuche, die Unabhängigkeit der US-Notenbank einzuschränken.

00:14:37: Wir hatten das bereits auch im letzten Mittwoch im BTO Refresh und diskutiert.

00:14:43: Deshalb sieht Rogoff auch das Risiko neuer Inflationsfällen.

00:14:48: Und diese würden den US-Dollar natürlich unattraktiver machen.

00:14:54: Denn wer möchte schon eine Währung halten, die noch schneller als normal an Wert verliert?

00:15:00: Hockoff beschreibt zudem eine, wie er sagt, superzyklustheorie der Schulden.

00:15:06: Er sieht quasi Finanzkrisen, die quasi um die Welt herum wandern.

00:15:10: Wie in neunziger Jahren war Asien betroffen.

00:15:14: Wir hatten die Asienkrise und wir hatten das Platzen der Blase am Immobilienmarkt in Japan.

00:15:20: In den zweitausender Jahren kam es dann zur Finanzkrise in den USA und zur Eurokrise in Europa.

00:15:27: Und für Rogoff ist China der Krisenherd der zwanzig-zwanziger Jahre.

00:15:32: Einfach deshalb, weil China hochverschuldet ist und wir wissen, dass erhebliche Überkapazitäten im Immobilienmarkt aber auch in einigen Industrien gibt.

00:15:42: Als nächste Krisenherde identifiziert Rogoff, Länder mit hohen Immobilienpreisen und massiven Startschulden.

00:15:50: Adiz führt bei Rogoff zu der Feststellung, dass er sagt, die Zeit der Dominanz des US-Dollars läuft aus.

00:15:59: Aber es wird nicht eine einzelne Währung sein, wie der Renminbi, der den US-Dollar ablöst.

00:16:05: Er geht davon aus, dass wir es in Zukunft mit einer tripolaren Welt zu tun haben.

00:16:10: Einer Welt, in der US-Dollar Euro und Renvimbi einen geteilten Einfluss haben, dieser geteilte Einfluss quasi zu führt, dass diese drei Währungen miteinander konkurrieren, sich ein bisschen disziplinieren, aber eben widerspiegeln, dass wir uns nicht mehr in einer unipolaren, sondern in einer multipolaren Welt bewegen.

00:16:34: Ich persönlich fand es so spannend, sehe ihr persönlich die Rolle des Euros deutlich skeptischer und vermisse auch in dieser tripolaren Welt den Faktor Gold.

00:16:44: All dies war für mich anders, Professor Rogoff zu kontaktieren und ihm um ein Gespräch zu bitten.

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00:18:46: Die Link zum Angebot finden Sie natürlich wie immer auch in Shownotes zu dieser Ausgabe.

00:18:52: Doch nun zu meinem Gespräch mit Professor Kenneth Rockhoff.

00:18:59: Kenneth Roghoff ist ein amerikanischer Wirtschaftswissenschaftler und Schachgroßmeister.

00:19:04: Zu Beginn seiner Karriere war Roghoff als Ökonom beim internationalen Währungsfonds und im Direktorium des Federal Reserve Systems tätig.

00:19:11: Derzeit ist der Inhaber des Moritz Boers Lehrstuhls für internationale Wirtschaftswissenschaften in Harvard.

00:19:17: Sein Buch This Time Is Different, Eight Centuries of Financial Folly ist im Oktober zwei tausendneun erschienen.

00:19:23: In seinem aktuellen Buch Our Dollar, Your Problem untersucht er den globalen Aufstieg des Westerners und zeigt, warum dessen zukünftige Stabilität keineswegs gesichert ist.

00:19:36: Wie immer bei englischsprachigen Gästen hören sie nun die zentralen Aussagen im Original mit anschließender deutscher Übersetzung.

00:19:44: Das vollständige Gespräch finden Sie am Ende dieses Podcast.

00:19:50: Zu Beginn des Gesprächs stellt Professor Roghoff klar, was seine Forschung über die Beziehung von hoher Staatsverschuldung und Wirtschaftswachstum wirklich besagt.

00:19:59: Ich hatte ihn angesprochen auf seinem Bestseller This Time Is Different.

00:20:04: Er betont, es gehe eben nicht um eine magische Schwelle, konkret um die Hürde von neunzig Prozent Staatsverschuldung relativ zum Bruttoinlassprodukt, sondern um ein statistischen Zusammenhang.

00:20:16: Hohe Schulden des Staates gehen im Schnitt mit geringeren Wachstumsraten der Realwirtschaft einher.

00:20:35: Eines der einfache Ergebnisse unserer Forschung ist, betrachtet man lange Zeiträume und viele Länder zeigt sich das hohe Schulden im Durchschnitt mit schwächerem Wachstum einhergehen als niedrigere Schulden.

00:20:46: Erstaunlicherweise ist das kontrovers diskutiert worden, obwohl es eigentlich dem gesunden Menschenverstand entspricht.

00:20:52: Wer Finanzkrisen, Kriege oder Pandemie bekämpfen will, steht mit geringerer Verschuldung besser da.

00:20:58: Die Öffentlichkeit und zum Beispiel auch Paul Krugman verwechseln oft Defizit und Schulden.

00:21:05: Es ist großartig, sich Geld leihen zu können, aber dauerhaft hohe Schulden zu haben, ist nicht so großartig.

00:21:26: Angesichts von Populismus, alternden Gesellschaften und steigendem Letärausgaben zieht Rokov ein klares Risiko, dass die Inflation wieder zu dem Mittel der Wahl wird, um die Schuldenlast zu bewältigen.

00:21:39: Eine Einschätzung, der ich mich ausdrücklich nur anschließen kann.

00:21:48: Angesichts von Populismus, altern engen Gesellschaften, steigenden Militärausgaben und hohen Schulden besteht eindeutig das Risiko, dass Inflation erneuters Mittel zur Entschuldung eingesetzt wird.

00:21:59: Es gibt aber auch andere Wege.

00:22:01: Die Trump-Regierung hat offen über einen teilweise Zahlungsausfall gesprochen und das sollte man nicht auf die leichte Schulter nehmen.

00:22:08: eine weitere Möglichkeit ist die sogenannte finanzielle Repression.

00:22:12: Japan zwingt Versicherungen, Pensionsfonds und Finanzinstitute Staatsanleihen zu halten, um die Schulden im System zu binden.

00:22:24: Die Feststellung für Rogoff ist klar, die Dominanz des US-Dollars als Weltreserve-Währung bröckert.

00:22:31: Ein Grund dafür ist, ist wenig überraschend, auch die Handelspolitik.

00:22:35: Die hohen Zölle untergraben nicht seine wahren Handel, sondern führen auch seine Veränderung von Finanzströmen und ändern damit die Attraktivität der Währung.

00:22:58: Hohe Zölle blockieren nicht nur den wahren Handel, sondern auch den Kapitalverkehr.

00:23:03: Am Ende muss Geld frei fließen können, hinein wie hinaus.

00:23:06: Hohe Zölle zerstören diesen Mechanismus.

00:23:11: Hundert

00:23:15: Prozent Zölle legen den Finanzhandel komplett lahm, siebzehn Prozent schaden ihm bereits deutlich.

00:23:22: Wenn die US-Zölle im Durchschnitt sechsundzwanzig Prozent erreichen, wäre der Euro als Reservewährung attraktiver als der Dollar.

00:23:28: Die Rolle der Zölle darf man daher nicht unterschätzen.

00:23:39: Wir

00:23:43: wissen, dass Donald Trump oftmals sagt, der starke Dollar schade der US-Industrie.

00:23:49: Kenneth Srogoff hält das zu Blutzen.

00:23:52: Der wahre Preis für die Dollar-Dominanz ist ein anderer.

00:23:56: Ich denke, dass das große Zweck der Reserve-Kurrency ist, und ich sage das in meinem Buch, ist, dass man einen starken Militär haben muss.

00:24:05: Das ist ein sehr wichtiges Teil der Reserve-Kurrency, auch in den offenen Richtungen.

00:24:16: Die eigentlichen Kosten einer Reservewährung liegen, das schreibe ich auch in meinem Buch, in der Pflicht ein starkes Militär zu haben.

00:24:23: Das ist ein zentraler Bestandteil einer Währungstominanz.

00:24:26: Zum einen sorgt militärische Stärke für Sicherheit, zum anderen verschafft sie politische Verhandlungsmacht bei der Gestaltung des globalen Finanzsystems.

00:24:47: Weil

00:24:47: die Trump-Regierung Europa in diese Richtung drängt, dürfte der Euro künftig an Bedeutung gewinnen.

00:25:00: Und wie ist nun der Rückgang des Einflusses der USA zu bewerten?

00:25:04: Rogoff sieht Nachteile für sein Land, aber aus einer globalen Perspektive auch Vorteile in einem ausgewogeneren System.

00:25:19: Die USA verlieren an Einfluss unter Macht.

00:25:22: Unsere Zinslast wird steigen und wir verlieren die Möglichkeit, Sanktionen durchzusetzen oder den globalen Zahlungsverkehr zu überwachen.

00:25:29: Aus amerikanischer Sicht ist das ein Nachteil.

00:25:32: Aber wenn du eine Wahl hast und du mit dem Visa, Mastercard, oder was du willst, kannst du das amerikanische Express circumferieren.

00:25:48: Und alle werden das tun.

00:25:53: Also, aus dem Punkt der Sicht des USA ist es schlimmer.

00:26:03: Ich werde sagen, ich habe immer gedacht, Es ist

00:26:09: gefährlich, viel Macht in einem einzigen Land zu konzentrieren, vor allem wenn das politische System instabil ist.

00:26:16: Ein starkes Gegengewicht durch Europa würde das internationale Gleichgewicht verbessern.

00:26:20: Eine ausgewogenere Weltordnung wäre langfristig von Vorteil, nicht nur wirtschaftlich, sondern auch geopolitisch.

00:26:34: Die Einschätzungen von Roghoff zu China sind besonders interessant.

00:26:39: Es unterscheidet sich durchaus zu meinen persönlichen Beobachtungen, über die ich in den vergangenen Wochen an dieser Stelle mehrfach berichtet habe.

00:26:47: Roghoff bezweifelt die Kompetenz der chinesischen Führung, bei der er sagt, oder Präsident Xi habe sich der Fokus von Leistung auf Loyalität verschoben.

00:27:00: Dieser

00:27:05: Kompetenz ist in China heute weitgehend verschwunden.

00:27:08: Das Niveau der Führung hat stark nachgelassen, weil Präsident Xi Loyalität über Fachwissen stellt, ähnlich wie Trump es in den USA tut.

00:27:16: Das eigentliche Risiko liegt dem Verlustern Kompetenz.

00:27:20: Was passiert, wenn eine Krise ausbricht und statt der besten Köpfe nur das B oder das C-Team die Geschicke des Landes lenkt?

00:27:28: And you have the B-Team or the C-Team running China.

00:27:31: I think that's where we are today.

00:27:34: Kenneth Rogoff stimmt der Einschätzung zu, dass Europa ähnliche Probleme wie die USA hat.

00:27:40: Zunehmender Populismus, hohe Schulden, ungedeckte Verbündigkeiten.

00:27:46: Er verweist auch auf die extremen Eingriffe beispielsweise in Frankreich, wo bereits finanzielle Repression als Maßnahme umgesetzt wird.

00:27:56: Gleichzeitig betonte er aber, dass wir angesichts der externen Bedrohungen unter Umstände Inflation als das kleinere Übel hinnehmen sollten.

00:28:16: Europa

00:28:17: hat ebenfalls starker finanzielle Repression gesetzt, um seine Schuldenprobleme zu bewältigen, besonders Frankreich.

00:28:23: Dort müssen Versicherungen teils neunzig bis fünfundneunzig Prozent ihres Vermögens in Staatsanleihen halten, was de facto einer Zwangsfinanzierung gleich kommt.

00:28:31: Dennoch ist das Risiko nicht mit Russland zu vergleichen.

00:28:33: Wenn die Wahl zwischen zehn Prozent Inflation und dem Erlernen von Russisch bestünde, wäre die Entscheidung wohl klar.

00:28:51: Erstaunlicherweise kommt Rogoff zur Feststellung, dass eine Welt mit mehreren Leitwährungen kein historischer Ausnahmefall sei.

00:29:02: Roger erklärt, dass solche multipolaren Systeme in der Vergangenheit oft existierten und der Aufstieg und Fall von Währungen ein langsamer Prozess

00:29:13: ist.

00:29:14: Ein

00:29:17: radikaler Wechsel von einer Leitwährung zur nächsten ist die absolute Ausnahme.

00:29:22: In der Geschichte gab es oft Phasen, in denen mehrere Währungen nebeneinander eine wichtige Rolle gespielt haben.

00:29:28: Der spanische Peso dominierte im sechzehnten Jahrhundert, blieb aber noch lange nach dem Niedergang der Armada bedeutend.

00:29:34: Auch der niederländische Gulden war noch über Jahrzehnte prägend.

00:29:37: Ein weiteres Beispiel ist die Übergangszeit zwischen dem britischen Pfund und dem US-Dollar in der Zischriegszeit.

00:29:59: Eine neue Weltordnung mit mehreren Virusblöcken muss nicht zwangsläufig instabiler sein.

00:30:06: Rogov argumentiert, dass der Wettbewerb zwischen den Blöcken langfristig sogar Stabilität fördern kann, weil er die Macht einzelner Akteure begrenzt.

00:30:22: Es

00:30:28: wäre effizient, wenn alle den Dollar nutzten, aber sollte man uns wirklich so sehr vertrauen?

00:30:33: Wenn eine einzige Währung dominiert und Donald Trump über alles entscheidet, wäre das kein wünschenswertes Szenario.

00:30:40: Kurzfristig mag ein multipolares System instabil erwirken, doch langfristig fördert der Wettbewerb zwischen verschiedenen Währungsblöcken Stabilität, weil er

00:30:48: Macht begrenzt.

00:31:10: The competition between the blocks helps promote stability.

00:31:16: Wünschst du dir auch manchmal jemanden an deiner Seite, der dich vorbehaltlos unterstützt, die den Rücken frei hält und im richtigen Moment einfach perfekt ist?

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00:32:49: auch über die Stablecoins gesprochen.

00:32:53: Wir wissen, Stablecoins sind Instrumente, die im Prinzip dies anders sind als ein digitaler Geldbackfonds.

00:33:00: Man kauft quasi für Dollar diese Stablecoins, also digitales Geld, und dieses digitale Geld wird dann gedeckt durch kurzfristige US-Staatsanleihen.

00:33:10: Damit, wenn die Zinsen verdienen, ihr anbiete ihr Geld, während die Investoren und die Stablecoin Halter letztlich auf Zinserträge verzichten.

00:33:20: Das Ganze dient natürlich dazu, die Finanzierung des OS-Staates zu erleichtern und vor allem auch Ausländer dazu zu motivieren, US-Staatsanleihen indirekt zu kaufen, indem sie Stablecoins kaufen.

00:33:33: Doch Rogoff hält das, wie viele andere auch, für durchaus gefährlich.

00:33:38: Er glaubt, es könnte am Ende zu einem massiven Schaden auch für die USA führen.

00:34:07: Die Nutzung

00:34:07: von Stablecoins wird weltweit zunehmen, vor allem zur Steuerinterziehung für illegale Geschäfte und für Kriminalität.

00:34:14: Was die USA übersehen, das wird sie am Ende teurer zu stehen kommen, durch entgangene Steuereinnahmen und höhere Kosten bei der Bekämpfung von Drogenhandel und Menschenhandel, als sie durch den Verkauf von Staatsanleihen gewinnen.

00:34:27: Das hat schon Connolly gesagt.

00:34:28: Unser Dollar, euer Problem.

00:34:30: Heute könnte man hinzufügen, unser Donald, euer Problem.

00:34:34: Diese Politik wird wie ein Boomerang auf die USA zurückfallen und sie merken es nicht

00:34:39: einmal.

00:34:41: Es

00:34:50: ist kurzsichtig und töricht so weiter zu

00:34:53: machen.

00:35:03: aber eine wachste Bedeutung von Gold als Reserve-Essel für Zentralbanken, die nach Alternativen zum politisch-unsicheren Dollar suchen.

00:35:21: Gold wird als Reserve und Anlageform weiter an Bedeutung gewinnen.

00:35:24: Zentralbanken kaufen zunehmend Gold, weil sie dem Dollar nicht mehr vertrauen.

00:35:28: Trump und seine Berater haben sogar offen darüber gesprochen, Zeilausverpflichtungen gegenüber Investoren oder Regierungen nichts erfüllen.

00:35:35: Die nahe Frage nach Gold dürfte daher weiter steigen.

00:35:38: Es bleibt ein monetärer Vermögenswert.

00:35:40: Eine goldgedeckte Währung wird es allerdings nicht geben, vielleicht den kleineren Staaten, aber nicht in den großen Volkswirtschaften.

00:36:03: Besonders für die USA prognostiziert Rokov eine wachsende Gefahr.

00:36:07: Der politische Unwille, die Defizite zu kontrollieren, macht das Land extrem anfällig für den nächsten unvorhergesehenen Schock, der dann eine Inflationswelle auslösen konnte.

00:36:19: Wir haben Geld, das aus der Kontrolle ist.

00:36:22: Kein politischer Partei hat einen Incentiv, um ihn zu bringen.

00:36:25: In den US ist eine vier Prozent primäre Deffizite zu fahren.

00:36:31: Auf der Höhe der drei Prozent, das interessiert sich.

00:36:35: Vielleicht wird es nicht nur die drei Prozent, mit der Größe oder der Terror, also ist es sehr groß.

00:36:38: Es gibt keinen Incentiv, um es in die Höhe zu regnen.

00:36:41: Die US-Schulden sind außer Kontrolle.

00:36:43: Keine der beiden Parteien hat irgendeinen Anreiz dagegen zu steuern.

00:36:47: Das Haushaltsdefizit liegt bei rund vier Prozent.

00:36:50: Hinzu kommen drei Prozent Zinslast.

00:36:52: Solche Ungleichgewichte verschwinden nicht von selbst.

00:36:55: Wahrscheinlich ist, dass die langfristigen Zinsen allmählich steigen, bis ein externer Schock kommt.

00:37:01: Ein Konflikt mit China, eine neue Pandemie oder eine Klimakatastrophe.

00:37:05: Dann wird der politische Druck wachsen, die Unabhängigkeit der Notenbank aufzuweichen und Inflation zuzulassen.

00:37:41: Welche Schlussfolgerung ergibt sich daraus für Deutschland, habe ich Professor Roghoff gefragt.

00:37:46: Wie sollten wir uns in diesen unsicheren Zeiten positionieren?

00:37:51: Roghoff plädiert für eine Rückbesinnung auf alte Stärken und eine Neukalibrierung der hiesigen Politik.

00:38:08: Deutschland hat etwas von seinem früheren Schwung verloren, die Wirtschaft ist weniger produktiv geworden, die Politik stärker nach links gerückt.

00:38:25: Deutschland müsste zu seinen alten starken zurückfinden, zu Effizienz und zu Wettbewerbsfähigkeit.

00:38:35: Im

00:38:35: globalen Vergleich jedenfalls verliert Deutschland an Boden gegen die USA, gegen China, gegen die Welt.

00:38:40: Und jetzt gilt es sich neu auszurichten und an die Zeiten anzuknüpfen, in denen in Deutschland wirtschaftlich geführt hat.

00:39:09: So weit die Auszüge aus meinem Gespräch mit Professor Rockhoff.

00:39:13: Wie gesagt, das ganze Gespräch im Original gleich am Ende dieses Podcast.

00:39:19: Was Kenneth Rockhoff meines Erachtens unterschätzen könnte, ist die Rolle von Gold als vierter Säule dieses neuen Währungssystems.

00:39:28: Wir haben gesehen, dass der Rembimbi zurzeit nur etwas mehr zwei Prozent der globalen Währungsreserven ausmacht.

00:39:36: Gleichzeitig steigt der Anteil Gold rasant.

00:39:40: Und Gold hat den Vorteil, dass man damit im Bezieh Handelsungleichgebichte ausgleichen kann.

00:39:45: Man kann Gold bezahlen und man kann Währungsreserven im Gold zwischenparken und es damit inflationsicher anlegen.

00:39:53: Die Tatsache, dass China selbst große Goldreserven aufgebaut hat und Mit der Shanghai Gold Exchange, die größte Börse zum Handel von physischem Gold besitzt, könnte als Indikator für gesehen werden, dass China in der Kombination mit Gold die Chance sieht, in Remimbi trotz der weiter bestehenden Kapitalverkehrskontrollen als ernsthafte Alternative zum US-Dollar zu etablieren.

00:40:21: Gold selbst ist keine Behrung im klassischen Sinne.

00:40:24: Aber es ist das ultimative monetäre Fundament in einem System, in dem das Vertrauen in Vieradwährungen, also das Geld, was wir verwenden, Dollar, Euro, Remimbi, schwindet.

00:40:37: Das ist natürlich keine Frage der Zeit, sollte es wirklich zu wieder höheren Inflationsraten kommen.

00:40:44: Europa steht vor dem Problem.

00:40:47: Der Euro, gestartet als Konkurrenz zum Dollar, hatte sich diese Rolle nie einnehmen können.

00:40:54: Wie dargelegt, müssen wir weltweit überwiegend in US-Dollar bezahlen, wenn wir Rohstoffe einkaufen.

00:41:01: Die Amerikaner haben sicherlich auch nichts getan, um uns dabei zu helfen, den Euro als Konkurrenz zu US-Dollar zu etablieren.

00:41:10: Der Euro ist schwächer, als er sein müsste, einfach deshalb, weil Europa nicht liefert.

00:41:16: Zum einen ist die Währungsunion nicht vollendet, zum anderen haben wir erhebliche, wirtschaftliche Probleme.

00:41:23: Stammhörer wissen, dass Europa relativ zu den USA und vor allem China immer drastischer zurückfällt.

00:41:30: Beim Wachstum, beim Bruttoinlandsprodukt pro Kopf und vor allem bei der Innovationsfähigkeit.

00:41:36: Wir sind das Museum der Welt und dass es nicht die Position aus der Herausmann eine Weltwährung etablieren kann.

00:41:44: Kopfesinfektion im Dollar-Raum, so kann man davon ausgehen, dass Europa davon sicherlich nicht verschont bleiben wird.

00:41:50: Denn auch hierzulande ist natürlich die Versuchung groß, das Problem der zu hohen Schulden mittels Inflation zu bereinigen.

00:42:00: Der Dollar ist, das hat der William Weid auch in der letzten Woche gesagt, letztlich immer noch das weniger trägige Hemd verglichen zum Euro.

00:42:11: Natürlich könnten wir uns eine starke Rolle des Euros im globalen Währungssystem wünschen.

00:42:18: Nur wünschen alleine genügt nicht.

00:42:20: Wollen wir diese wirklich erreichen?

00:42:22: müssen wir an unserer eigenen wirtschaftlichen, militärischen und politischen Stärke arbeiten.

00:42:28: Und zwar in genau dieser Reihenfolge.

00:42:31: Leider sind diese Erkenntnisse weder in Berlin noch in Brüssel bereit verankert.

00:42:42: Bleibt mir, liebe Hörer und Hörer, Ihnen erneut sehr herzlich fürs Zuhören zu danken.

00:42:48: Ich freue mich auf Fragen Feedback und Kritik, Und natürlich auf dem Wiederhören am kommenden Mittwoch, wo wir im BTO Refresh nochmal zurückblicken auf ein Gespräch, wo es um das Thema Gold ging.

00:43:01: Muss gestehen, wer zum damaligen Zeitpunkt Gold gekauft hätte, hätte kein schlechtes Investment

00:43:08: gemacht.

00:43:09: Bis zu Wiederhören wünsch ich Ihnen alles Gute.

00:43:12: Ihr Daniel Stelter.

00:43:28: Dear Professor Rogoff, it's a true pleasure and honor welcoming you into my podcast.

00:43:32: Thank you for having me.

00:43:34: Well, I remember vividly during the financial crisis you were very successful coming out of the book called This Time is Different.

00:43:43: It was spot on and I think the basic premise was to say once government debt exceeds a certain level, the famous ninety percent threshold, this has a negative impact on economic growth.

00:43:56: obviously amplifying than the problems of dealing with government debt.

00:44:00: As we currently speak, the US is far above one hundred percent.

00:44:03: France is far above one hundred percent.

00:44:05: Germany is working hard in order to pick up and to also grow its government debt.

00:44:09: So are we now facing a situation where the Western world, due to its high debt levels, faces a problem of not being able to generate enough growth and therefore we will see more government debt problems in the coming years.

00:44:25: So Daniel, thank you.

00:44:27: Actually my two thousand nine book with Carmen Reinhardt did not have anything about debt and growth.

00:44:34: that came later.

00:44:36: We did develop a novel data set on debt, which no one had before then.

00:44:42: And we wrote two thousand very short two thousand ten note, but actually it was supplanted by a two thousand twelve paper, which I think.

00:44:54: Das hat niemanden kritisiert.

00:44:55: Das separiert die Länder in die Bucke, über bestimmte Levels, unter bestimmte Levels.

00:45:03: Es gibt nicht mehr einen Threshold, wenn man in einem Platz mit einem Speed-Limit von ca.

00:45:10: seventy Kilometern pro Stunde dribt.

00:45:12: Und man geht zu sixty-nine Kilometern oder zu seventy-one Kilometern.

00:45:16: Es gibt keine realen Unterschiede in deinem Risiko.

00:45:18: Wenn mein kolesteroles Level ist ... Wunderbar ist es, dass es keine realen Unterschiede gibt.

00:45:26: Aber nein, absolut nicht.

00:45:27: Eine der einfachen Dinge, die wir observieren, ist, dass, wenn man sehr lange Zeit schaut, über viele Länder, alle advanceden Länder, und wir haben nicht so advanceden Länder wie Griechen, dann hat es einen hohen Dezit aufgrund der niedrigen Gewicht, als wenn man einen niedrigen Dezit hat.

00:45:47: Das wurde sehr kontroversial, weil es einen sehr komischen Sinn ist, wenn man finanzielle Krise kämpft, wenn man Kriege kämpft, wenn man Pandemien kämpft.

00:46:03: Es ist immer besser, mehr oder weniger Geld zu haben.

00:46:06: Und der Publikum, ich würde sagen, der Polemiker, Slype Paul Krugman, der darüber gesprochen hat, hat auf den Fall gearbeitet, dass die meisten Leute nicht verstehen.

00:46:19: Und ich meine das wirklich, die Unterschiede, die einen Daphne sind.

00:46:24: das ist wie viel du addest zu deinem Geld und deinem Level des Geldes.

00:46:31: Es ist immer toll, dass du siehst, dass du siehst, dass du siehst, dass du siehst, dass du siehst, dass du siehst, dass du siehst, dass du siehst, dass du siehst, dass du siehst, dass du siehst, dass du siehst.

00:46:46: Aber ich denke, was ist so verrückt, ist die Idee, dass es einfach frei ist.

00:46:52: Es gibt keinen Kosten.

00:46:53: Man baut nur so viel wie man will.

00:46:55: Das ist wahnsinnig prävalent.

00:46:57: Nicht nur in den Politikern, die politischen Polizisten sind, sondern auch in vielen Akademien.

00:47:03: Das baut in diesem Blick, bis jetzt.

00:47:06: Und ich denke, was sich geändert hat, und ich die Wort Woke benutze, vielleicht mit einem Double Entendre, ist, dass ... Real interest rates went up.

00:47:18: They thought interest rates would be low forever, which was ridiculous.

00:47:22: There was all this discussion of secular stagnation, we'd never grow again.

00:47:28: And now interest rates have risen and it's more painful.

00:47:31: Conversely, Germany had a fairly low debt level by international standards and was in a great position to be able to react when it needed to.

00:47:42: Sie haben den russischen Militär-Zertrag gegeben.

00:47:45: Sie wollen nicht Geld brennen, aber wenn Sie eine Wahl haben zwischen Drones fliegen über Berlin und Geld spenden, dann spenden Sie Geld.

00:47:57: Es ist gut, es ist gut, wenn Sie Geld brennen.

00:47:59: Deutschland ist in einer viel besseren Position als Frankreich, die Geld brennt oft, wenn sie es nicht braucht.

00:48:07: Und jetzt sind es die Probleme.

00:48:10: Ich bin mit dir hier, aber auf der anderen Seite, wenn wir schauen, wie das neue Geld in Deutschland ist, dann geht es in die Defensive, ja, aber es geht auch in die Begegnung von some holes, und wir sprechen immer über den offiziellen, dass wir nicht über die hidden Leibungen sprechen.

00:48:25: Wir haben für eine älteren Gesellschaft gewohnt.

00:48:27: Und also denke ich immer, dass wir die Probleme haben, dass das westen Welt mehr und mehr, zumindest die Probleme in den Finanzverfahren, die auch für die USA holen.

00:48:39: My understanding is correct, that in the US interest rates go up, long-term interest rates go up, and some people are saying, well, this has to do with the fact that the market starts to think that probably down the road the US will have to incur higher rates of inflation in order to cope with that.

00:49:01: Well, I mean, it's also simply that they're being asked to hold more debt.

00:49:08: So, I think U.S.

00:49:09: really does get a privileged interest rate, even compared to Germany, given how much it's borrowing.

00:49:16: If we were borrowing at the much lower levels that Germany still is, I think our interest rates would be a little bit lower.

00:49:24: I mean, I think actually the markets don't have much expected inflation built in.

00:49:29: I do think the risks of inflation are higher than the markets think.

00:49:34: But surprisingly, Auch nach der Pandemie, in der es einen großen Versuch von Inflation gab, sind die centralen Banken nicht viel für das verletzt worden.

00:49:43: Aber wenn du die Populismus, wie Daniel erwähnt, die agenden Gesellschaften, die Militärwesen, die höchsten Lüge des Todes, siehst du, dass das absolut ein Risiko ist, dass eine der Weise, mit der wir in einer anderen Versuch von Inflation sind.

00:50:03: other ways of dealing with it.

00:50:06: The Trump administration has talked about partial default, and I wouldn't ignore that when they say it.

00:50:15: There's what we call financial repression, which Japan has dealt with its debt by forcing insurance companies, pension funds, financial firms to hold debt.

00:50:26: So has Europe to some extent, but Japan really to a great extent hasn't been great for growth.

00:50:32: Das ist ein weiterer Weg, um zu verabschieden.

00:50:35: Aber wenn du es durch deine finanzielle Sektor und deine finanzielle Dynamik verabschiedest, dann funktioniert das nicht.

00:50:42: Japan war in den größten Ländern, neben den USA, nur vor einem Jahr, sicherlich vor einem Jahr, und jetzt sieht es wie in Italien, in Bezug auf die Kapitänin.

00:50:55: Es gibt viele Faktoren, aber diese Höhe des Todes und der finanziellen Oppression ist absolut ein Stück davon.

00:51:04: So in your book basically you say our dollar your problem, which of course references to John Connelly's quote from one seventy one.

00:51:11: So my question would be, well, you know, Japan, high debt levels, old society, Europe.

00:51:17: Nicht nur univiertes Kontinent, große Probleme, die Demokratie ist sehr schlecht.

00:51:22: Und dann kannst du auf die USA schauen und sagen, okay, Mr.

00:51:25: Trump ist Herr Präsident, aber er wird immer Präsident.

00:51:29: Die USA hat immer noch die grossen Räder genutzt.

00:51:32: Ja, er hat immer noch die Höhe von Dett, aber er hat noch die US-Dollar.

00:51:35: Und in dem Fall von allem, was wir gesagt haben, die Rolle der Euro ist nicht in den vergangenen zehn Jahren.

00:51:41: Die Euro haben nicht geklappt.

00:51:43: Und du schaust auch in deinen Buchs, dass China nicht in der Position ist, Also du kannst sagen, hm, okay, die Welt ist ein schwieriger Ort, aber die US-Mitgliedsprecherin könnte noch ein Kleines von all den Schirren sein.

00:51:55: Ja, es gibt zwei Punkte hier.

00:51:58: Eine ist einfach, dass die US-Mitgliedsprecherin, weil es nicht so sauber ist als es war, ich denke, es wird eine Diversifikation von... Quote unquote safe assets.

00:52:14: We see this, of course, many central banks taking gold now, potentially other kinds of risky assets that wanted to diversify away from the dollar.

00:52:25: But also, the US share has been falling the past decade.

00:52:30: If you look at the dollar block, half of it is Asia.

00:52:36: Remember.

00:52:37: John Connolly, our dollar, your problem, he was Treasury Secretary under Richard Nixon and made this very arrogant remark, which my book title refers to.

00:52:49: Europe is not in the dollar block anymore.

00:52:52: And to think that China will be, and China is a very, very important part of the dollar block.

00:52:58: in twenty years.

00:52:59: No, it won't.

00:53:00: I mean, there's so many reasons having to do with sanctions, information sharing, the high probability of some kind of conflagration, cyber or otherwise.

00:53:10: They're moving to develop their own back office, their own ways of doing transactions.

00:53:16: And you said Europe share is not doing well.

00:53:18: Well, actually Europe share peaked just before the European death crisis.

00:53:25: If you look at Es gibt verschiedene Maschinen, aber ein einfaches ist die Reserveholding.

00:53:30: Es gab etwa etwa etwa etwa etwa etwa etwa etwa.

00:53:32: Es gab etwa etwa etwa etwa.

00:53:32: Es gab etwa etwa etwa.

00:53:33: Es gab etwa etwa.

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00:53:35: Es gab etwa.

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00:53:36: Es gab etwa.

00:53:37: Es gab etwa.

00:53:38: Es gab etwa.

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00:53:39: Es gab etwa.

00:53:39: Es gab etwa.

00:53:39: Es gab etwa.

00:53:40: Es gab etwa.

00:53:41: Es gab etwa.

00:53:41: Es gab etwa.

00:53:41: Es gab etwa.

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00:53:43: Es gab etwa.

00:53:43: Es gab etwa.

00:53:44: Es gab etwa.

00:53:44: Es gab etwa.

00:53:45: Es gab etwa.

00:53:45: Es gab etwa.

00:53:46: Es gab etwa.

00:53:47: Es gab etwa.

00:53:47: Es gab etwa.

00:53:48: Es gab etwa.

00:53:48: Es gab etwa.

00:53:48: Es gab etwa.

00:53:49: Es gab etwa.

00:53:50: Es gab etwa.

00:53:50: Es gab etwa.

00:53:50: Es gab etwa.

00:53:51: Es gab etwa.

00:53:51: Es gab etwa.

00:53:52: Es gab etwa.

00:53:52: Es gab etwa.

00:53:53: Es gab etwa.

00:53:53: Es gab etwa.

00:53:54: Es gab etwa.

00:53:55: Es gab etwa.

00:53:55: per decade, is gonna continue falling and maybe faster given Trump's war on the world.

00:54:03: And if I can just say one other thing about that, tariffs, if you put up high enough tariffs, it blocks your financial transactions too.

00:54:13: At the end of the day, you need to be able to get your money in.

00:54:17: Es ist offenbar, dass wir überall hundert Prozent Tariffs haben.

00:54:21: Du wirst nicht in den USA behaupten, dass es einfach sehr schwer ist, dein Geld auszuhalten, wie ein Land, wenn du es willst.

00:54:29: Und es scheint, dass das basice Logik, hundert Prozent Tariffs, die finanziellen Träume nützt.

00:54:36: Seventien Prozent Tariffs, die finanziellen Träume nützen.

00:54:40: Und eigentlich habe ich einen Student, der nur jetzig zu Papers produziert.

00:54:44: Es ist ein bisschen provokativer, aber ... Carries this logic, he's very, very good.

00:54:49: I was given at the Brookings Institution, that if U.S.

00:54:52: tariffs reached twenty-six percent

00:54:55: on

00:54:55: average, the euro will be a preferable reserve currency to the dollar.

00:55:00: You can't ignore the tariff row.

00:55:03: So there are a lot of things going on.

00:55:05: Maybe we can talk about the independence of the Federal Reserve, which you're relying on a few whole dollars.

00:55:13: And believe me, Wenn du in China sitzt, hast du zwei Trillion Dollar in Reserven.

00:55:21: Und du wirst nicht über die Trump-Administration auf dich befestigen.

00:55:25: Du wirst nicht über die Defendant der Federalreserven.

00:55:29: Du wirst wahrscheinlich lose dein Kopf, ein paar Jahre auf der Straße.

00:55:34: Du rufst zu der alten Quote, sagen, unser Dollar ist dein Problem.

00:55:37: Die Trump-Administration sieht immer, dass das Dollar ein Problem für die USA ist.

00:55:42: Weil ich immer gesagt habe, dass jeder von den USA die Vorteile hat.

00:55:45: Und ich denke, du hast die Punkte gemacht, die in den USA sehr viel benötigt.

00:55:49: Das betrifft eine besondere Position.

00:55:51: Ich

00:55:51: glaube, was die Trump-Administration hier sagt, ist das essentially Nonsense.

00:55:55: Es ist ein wenig Peas.

00:55:57: Der Argument, der für ihre Lesner ist, ist, dass weil der Dollar die Lieblings-Präsidentin ist, das Euro ist zweit, aber weil der Dollar die Lieblings-Präsidentin ist, bitt es den Preis der Dollar ab.

00:56:10: Und das hat unsere Produktion ausgeliefert.

00:56:13: Okay, Punkt A ist unsere Produktion, die in recenten Jahren die Größe unserer Produktion erhöht hat.

00:56:20: Aber die Erleichterung ist durch Automation gegangen.

00:56:25: Das ist was, was es geht.

00:56:26: Farming, die Leute waren zu verabschieden, dass wir Farming verlieren, in den Seventies.

00:56:32: Well, the U.S.

00:56:33: is an agricultural superpower, but there are no farming jobs anymore.

00:56:37: And the same thing will happen in manufacturing.

00:56:40: Okay, the high dollar hurts a little bit because of the reserve currency, but also we're good in tech, we're good in biotech, we're good in services, we're good in innovation.

00:56:51: All of these things bid up the price of the dollar and are contributing factors.

00:56:56: I think the big cost of being the reserve currency Und ich sage das in meinem Buch, ist, dass man einen starken Militär haben muss.

00:57:05: Das ist ein sehr wichtiges Teil der Reserve-Karriere, beide in den offiziellen Gründen.

00:57:10: Ihr Geld ist besser, wenn ihr die Reserve-Karriere seid, aber auch in mehr subtilen Gründen.

00:57:18: Es gibt euch eine Barsche, um die Global-Finanz-Systeme, die das International-Monitorium-Fund strukturiert.

00:57:25: Trump ist sehr krudig über das.

00:57:27: He may say to you someday, I won't do anything.

00:57:31: If you use the new Chinese clearinghouse system to your trade, I will not defend you.

00:57:38: He'll say things like that.

00:57:40: But of course US presidents did that before.

00:57:43: Nixon, Reagan, Linton Johnson, they were threatening all the time.

00:57:49: Military is a very big cost compared to the... Slightly higher dollar you might get from being a reserve currency.

00:57:57: And ironically, I finished a book before I knew that Trump would be elected.

00:58:02: I had a chance to write a sentence or two of the day after the election.

00:58:07: That's it.

00:58:08: I emphasized that if Europe ever builds up its military and becomes more of a geopolitical power.

00:58:16: Dero will gain.

00:58:17: Dero will become a bigger reserve currency.

00:58:19: Of course it will.

00:58:20: And it's not a simple linear calculation.

00:58:23: It gives you more heft in every international negotiation.

00:58:28: Well, the Trump administration is forcing you to do that.

00:58:31: And I think a consequence is the euro will become more important.

00:58:35: I only think it can't.

00:58:37: It has all these challenges.

00:58:38: Es hat auch viel Strengen, als die USA.

00:58:45: Ich sage nicht, dass es die Dollar verdienen wird, aber es könnte einen größeren Marktverband

00:58:50: bekommen.

00:58:51: Bist du unhapp oder happ über die Veränderung der Dollar?

00:58:57: Oder sagst du, dass es nicht mattert ist?

00:58:59: Von einem amerikanischen Punkt an, würdest du dich preferieren?

00:59:02: Dass die Dollar.

00:59:03: continue its role for the next hundred years, or you say no, it's better also for the US economy.

00:59:08: So what's your view about this?

00:59:10: Well, mostly I think it's better for the United States to have the dollar.

00:59:15: It gives us an enormous amount of power.

00:59:19: Basically you're saying now, with the lower importance or the relevance of the dollar, also the American government state loses influence and power.

00:59:29: We lose influence and power and they're.

00:59:31: First of all, our interest bill will go up.

00:59:34: Maybe not a lot.

00:59:35: Our interest rate is probably about half a percent lower than it would be if, say, the euro had the role of the United States.

00:59:46: If we flipped, European interest rates would go down, US interest rates would go up.

00:59:53: We're not completely flipping.

00:59:54: I think we're just losing market share.

00:59:56: But you can think of our interest rates as going up half a percent.

01:00:00: given how fragile our budget situation, that's real money.

01:00:05: Even more urgently, we lose our ability to impose sanctions, which we've overused, but has kept us out of some wars.

01:00:16: We lose our ability to spy on everyone.

01:00:19: Again, I'm speaking as an American.

01:00:21: We use this, believe me, and I assure you, if you talk to German intelligence, they well, well know this.

01:00:28: So, think if you could only pay with American Express, American Express sees everything you do.

01:00:34: But if you have a choice and you can pay with Visa, Mastercard, or whatever you want, you can circumvent American Express and everybody is looking to do that.

01:00:43: So, from the point of view of the United States, it's worse.

01:00:48: I will say, I have always thought it was dangerous to put so much power in one Country, precisely because our political systems unstable.

01:01:02: Today we have Donald Trump.

01:01:04: Tomorrow we could have, you know, Zohan Mamdani.

01:01:09: You know, he's extreme in a completely different direction.

01:01:13: And I think having Europe counterbalanced this.

01:01:17: Not that Europe can't go crazy too.

01:01:21: Aber es hat ein bisschen mehr Balance.

01:01:23: Also ich denke, dass ein Welt, und ich schaue geopolitisch, nicht nur ökonomisch, mit mehr Balance, ein gutes Ding ist.

01:01:31: Ich kann nicht ein Welt in den foreseeable Future sehen, in dem Europa und den USA nicht einen sehr, sehr starken, komischen Interesse haben oder ich das nicht sagen würde.

01:01:41: Aber ja, ich denke, dass es sehr schlimm ist.

01:01:43: Auf der anderen Seite, wenn es in Europa ist, ist es eine Gähnungsstrengung.

01:01:48: Ich denke, es ist gut.

01:01:49: Wenn es in China all die Stärken betrifft, dass China noch ein sehr illiberales politisches System hat, ist es sehr unverschämt.

01:02:00: Kommen wir zu China, weil du machst einen Punkt, dass China nicht als US-Dollar gefeiert wird.

01:02:07: Du hast mehr als eine Multipolaboration mit mehreren Konzernen.

01:02:11: Auf der anderen Seite beschreibst du auch, dass die Chinesen uns auch sehr kompetent sind.

01:02:18: Das ist mein Verständnis.

01:02:19: Das war früher so.

01:02:20: Was ich sagen würde, ist, dass die chinesische Leadership historisch sehr kompetent war.

01:02:26: Sie hatten einen wunderschönen System, für die die Herrschaft oder der Herrschaft wählen würde.

01:02:33: Sie haben tatsächlich einen Große-Tournament, dass Sie sich in einer kleineren Stadt oder in einer Stadt tun können und dann in einer Städte gehen.

01:02:42: Und das ist so, wie Sie es promotiert haben.

01:02:44: Aber heute in China ist das vorbei.

01:02:47: Ich denke, die Kompetenzen fallen dramatisch.

01:02:51: President Xi hat eine totale Prämie auf Loyalty.

01:02:55: Es ist sehr ironisch, das zu sagen, weil es in den USA geht.

01:03:01: Trump hat Loyalty über Kompetenzen.

01:03:03: Er hat gute Leute, aber die gewisse Qualität ist ziemlich destressiert.

01:03:10: Und in China, ich denke, es ist das Gleiche.

01:03:11: Und was mich von der Verwaltung und der Kompetenz ist, ist nicht einfach, dass sie nicht die gleiche Größe gewohnt werden, dass sie nicht so schnell verabschiedet werden.

01:03:22: Was ist, wenn es eine Krise ist?

01:03:24: Und du hast die B-Team oder die C-Team in China, ich denke, das ist es, wo wir heute sind.

01:03:29: Und so, ich bin so konzentriert, so historisch, habe ich viel mit den Chinesischen Leaderschaften getroffen.

01:03:36: Und sie waren so impressiv.

01:03:38: Ich habe viele amerikanische Leaders, Senatoren und europäische Leaders getroffen.

01:03:43: Und es ist ein Mix, aber auf der einen Seite waren die Chinesen impressiv, aber ich denke, dass

01:03:50: sie heute weniger sind.

01:03:51: Also was du sagst, sind die starken Positionen, die in bestimmten Verteidigungen gewählten, wie Batterien, Rohmeterie, Räder, EVs, mittlerweile.

01:04:01: Du sagst, dass es die Reamörer sieht, weil es uns zeigt, wie gut die Politiken sind während der Präsentation, aber sie sind nicht die Indikation für die

01:04:10: Zukunft.

01:04:11: Sie haben einen unglaublich dynamischen Privatsektor, in dem sie tun, und China, natürlich.

01:04:19: Es ist die zweite größte Ökonomie.

01:04:21: Und es ist ein enormes Threat, ökonomisch, politisch und in jeder anderen Weise.

01:04:27: Aber die grössischen Großmodelle sind sehr, sehr dependant auf die Infrastruktur, Zuhause, die basicen Dinge.

01:04:35: Diese anderen Dinge, die du zum Beispiel grün-energie-ölektrische Fahrzeuge pointest, sind klein, als die Infrastruktur, Zuhause.

01:04:45: Sie werden größer.

01:04:46: Aber sie sind nicht eine Replacement.

01:04:48: Die Haus- und Infrastruktur sind verbunden.

01:04:51: Sie schauen auf die direkte und indirekte Inputs.

01:04:55: Sie sind für eine dritte der Chinese Ökonomie erinnert worden, bis jetzt.

01:05:00: Sie sind nicht repliziert mit Solarpanel und elektrischen Vehikeln.

01:05:05: Die Chinesen sind unglaublich kreative Menschen.

01:05:08: Sie machen Dinge gut, aber ich würde sagen, dass sie auf der ganzen Welt nichts wie die Räder, die wir gesehen haben, nicht werden.

01:05:17: Aber für Deutschland ist es sehr ungewöhnlich, dass die Dinge, die es gibt, wie elektrische Fahrzeuge, und Deutschland ist so tausend und produziert Automotivfahrzeuge.

01:05:29: Und das ist eine unglaubliche Existenz für

01:05:34: Deutschland.

01:05:34: Ja, es ist klar.

01:05:35: Und es ist natürlich auch die Stabilität der Euro, wenn Deutschland die Rückstöcke der Euro

01:05:40: ist.

01:05:41: Ja, obwohl ich denke, dass es ein paar von ihnen, die sich überreicht, your policies over electricity, your policies over the environment.

01:05:52: I've sometimes joked that Europe looks like California without tech or Hollywood.

01:05:58: And California is our Europe.

01:06:00: They aspire to be Denmark.

01:06:03: And it's the worst run state in a lot of ways, despite having all its advantages.

01:06:09: And Europe, there are a lot of good ideas.

01:06:12: I'm very sympathetic to a lot of things.

01:06:14: Aber es gibt wirklich so viele Dinge, in denen die Europäer haben versucht, sich gut zu behaupten.

01:06:19: Und die USA hat vielleicht schlecht behauptet.

01:06:22: Aber wir leben in einer wirklich kompetenten Welt.

01:06:26: Und China ist das gleiche wie in den USA.

01:06:29: Und Europa wird in der Dust verlassen.

01:06:31: Das sollte für Europa nicht akzeptabel sein.

01:06:33: Ich meine, starten mit der Power-Generation.

01:06:36: Wenn du das nicht fährst, fährst du nicht auf alles.

01:06:40: A.I.

01:06:40: requires a lot of electric power.

01:06:43: A.I.

01:06:43: is the key to building up your military.

01:06:46: So, something has to give.

01:06:48: Maybe it'll be nuclear power, maybe there'll be solutions.

01:06:51: But I'm sure your paper writes about the regulatory state all the time.

01:06:57: Like I said, if you go to California, it would look very familiar.

01:07:00: But if you went to many other states, Tennessee, Nashville, Du fühlst dich wie du in einem sehr foreign Land.

01:07:08: Du hast ein paar historische Exzellenz.

01:07:10: Von der Deutsch-Gilder, von der Pound, von der Pound, von der Dollar.

01:07:14: Meine Reckollektion ist, dass alle diese Veränderungen mit dem Konflikt sind.

01:07:19: Die UK war nicht in der USA, aber es war ein Konflikt zwischen Deutschland und der USA und der UK.

01:07:25: Der Transfer der monitäre Systeme, der Anker-Konferenz, ist nicht immer mit der geopolitischen Konflikte verabschiedet?

01:07:33: Radical transfer is, where you go suddenly from A to B. But actually typically in the evolution of currency there's often a multi-polar system.

01:07:45: The Spanish Peseta ruled the world in the fifteen hundreds.

01:07:49: But even after the invincible Spanish Armada sunk and after Spain went bankrupt a number of times,

01:07:58: the Spanish

01:07:59: pieces of aid remained very important.

01:08:02: und das monatäre System für eine weitere paar Hundert Jahre.

01:08:04: Das Deutsch-Gilder ist eigentlich wichtig für einen Moment.

01:08:09: Wir haben oft ein multipolarer System.

01:08:12: Der höchste, größte Fall war zwischen den USA und den United Kingdom zwischen den Kriegen.

01:08:19: Aber nach World War II, das Dollar war im Zentrum, aber es war wirklich nur Europa und Japan.

01:08:26: Ich meine, die Sowjet-Union war nicht die Dollar, die Sowjetblock.

01:08:30: China war nicht die Dollar, die Indie war nicht die Dollar.

01:08:34: Wir hatten ein multipolarer System dann.

01:08:37: Und da gibt es noch some benefits to the system we have now.

01:08:42: Es ist nicht seltsam, ein Multi-Politik-System zu haben.

01:08:45: Aber klar, für die Dollar wird es nur plötzlich geäußert.

01:08:49: Ich muss sagen, da war ein Film letztes Jahr, ich glaube, called Civil War, wo man sich ein bisschen des dystopischen Futur und einer der Szenen, es ist in den USA, es ist alle eine Revolution zu kämpfen.

01:09:02: Und in einer der Szenen, die Protagonisten brauchen Gas, und sie gehen in eine Gasstation.

01:09:09: Sie sagen, sie haben Geld.

01:09:11: Ja, wir haben Geld.

01:09:12: Warte, wir wollen nicht US-Dollar, wir haben Canadian-Dollar.

01:09:16: Also, ich glaube, es kann passieren.

01:09:17: Aber wiederhin, wenn wir den Marktverkauf verlieren, riecht es unsere Interest-Rate.

01:09:23: Und es ist ein sehr großer Teil, um die Dollar zu weaponisieren, um die Dollar zu benutzen, um zu verbreiten.

01:09:29: Wenn Sie fragen, was die europäische Finanzleiter und die centralen Banker, was die größte Höhe von der Dollar sind, ist es nicht die slightly größte Interest-Rate.

01:09:38: Es ist all diese anderen Dinge, dass die US-Office zur Welt ist.

01:09:43: Wir kontrollieren alles.

01:09:46: Und ich denke, es gibt modernen Technologien mit digitalen Gründen.

01:09:50: Die Blockchain hat einen einfachen Weg für Europa und China, um ihre eigene Office zu bauen, um die US-Grip zu wickeln.

01:10:00: Und ich denke, das wird passieren, schneller als du

01:10:04: kannst.

01:10:04: Du arbeitest mit der IMF.

01:10:07: Ich verstehe das lange Zeit.

01:10:07: Und dafür hast du mit den meisten interessanten Menschen geredet.

01:10:14: Kannst du dir vorstellen, wie ein neuer Bretton-Witz, wo ... Wie kommen die Länder zusammen und sagen, dass wir über die Zukunft des Monitoring Systemes denken, wenn wir die Digital-Karrieren und alles andere Dinge aufnehmen.

01:10:29: Oder sagen wir, dass es einen solchen Level von Kompetenzen, die nicht disponibel sind.

01:10:35: Ich weiß nicht, ob ich das falsch gemacht habe, aber ich weiß nicht, was deine Kompetenzen sind.

01:10:38: Aber ich meine, die Politiker, normalerweise werden sie alles verstehen und so eine Detail.

01:10:44: Welche Veränderung und die Interdiktion der Digital-Karrieren, Ich weiß nicht, ob das passiert wird.

01:10:50: Aber nein, ich denke, es ist sehr schwierig zu machen.

01:10:53: Die USA scheint es nicht zu interessieren.

01:11:01: Und wenn Trump verurteilt und wenn man jemanden auf der anderen Seite verabschiedet, wird die USA nicht sehr kooperativ sein.

01:11:12: Europa ist immer kooperativ, aber man muss ein Partner kooperieren.

01:11:17: ist nicht kooperativ.

01:11:18: Es würde wirklich einen Sparck nehmen, das zu haben.

01:11:22: Ich denke, wir haben ein multipolarer System.

01:11:24: Es gibt viele Bereiche, die nicht kooperieren werden.

01:11:28: Das ist einfach so.

01:11:29: Mein late-Kollege, Richard Cooper, hat eine sehr semine Arbeit auf internationalen Politikkooperation geschrieben.

01:11:36: Und er sagte, dass es eigentlich fast nie passiert ist.

01:11:40: Du findest Cases wie Gesundheit.

01:11:43: wo es wirklich über lange Historien und Ländern verabschiedet haben, um mit den Pandemien zu verabschieden.

01:11:50: Aber wenn es um die Kurse und die macroeconomische Politik kommt, ist es sehr, sehr schwierig.

01:11:56: Klar, wir hatten Bretton Woods, aber die United States war der einzige Spiel in der Stadt.

01:12:01: Wir waren rund um die Global GDP.

01:12:04: Es war wirklich eine Frage, wie die United States die Systeme verabschieden würde.

01:12:09: Die United States heute, das ist fertig.

01:12:12: Besser als anyone would have imagined, stills maybe a quarter of global GDP, China's rising.

01:12:18: I actually, dare I say, predict that Europe will do some catch up over the next decade.

01:12:24: So I think it's going to be very hard to have a new Bretton Woods system.

01:12:29: Who knows, maybe Donald Trump will take over the world and pose a new Bretton Woods system, but I don't see it right now.

01:12:38: Yeah, but I was asking because... Ich kann dir vorstellen, dass deine Welt multikarrenziert ist, dass das multipolaristische Welt, aber ich denke, dass das auch eine Konflikt zwischen den Blocken liegt.

01:12:54: Wenn du jetzt einfach über die China, Russland, Iran, Indien, zumindest ist das ein Block, wo die Indien sein können.

01:13:02: Obwohl es ein bisschen mehr flexibler ist.

01:13:04: Dann hat man Europa, die eigentlich eher nahe der USA, als die currently nicht.

01:13:09: So könnte das eine Konflikt zu mehr Fertigkeitsbehörden, zu all diesen Sachen, und das würde für Großes harmvoll sein.

01:13:17: Und das wäre natürlich nicht gut für diese Probleme, die wir schon haben.

01:13:20: So,

01:13:20: es gibt sicherlich Riesen zu denken, dass diese Zeit, in der ich die PAX-Pax-Dollar-Ere nenne, gut war.

01:13:29: The US Federal Reserve had very stable policy, made some mistakes, but it was sort of stable, growth was good.

01:13:37: And when we go to this new era, which won't last forever, but call it twenty or thirty years, forty years of a multipolar system, will be more unstable.

01:13:48: But on the other hand, there are advantages.

01:13:51: Europe's feeling it right now.

01:13:54: You know, when you, the United States controls all the power, Sie können Dinge machen, die Sie wirklich nicht mögen.

01:14:01: Das ist der Grund, warum wir ein multipolarer System haben.

01:14:05: Es ist effizient.

01:14:06: Wenn jeder die Dollar benutzt, wäre das sehr, sehr effizient.

01:14:10: Wenn es die Dollar, die wir eben sortiert haben, die Dollar würde im Zentrum des Systems sein.

01:14:15: Aber glaubt ihr uns?

01:14:16: Ich meine, solltet ihr uns glaubt?

01:14:19: Einmal schauen wir uns aus dem Punkt des Businesses.

01:14:21: Du möchtest ein paar Chancen haben.

01:14:23: Du möchtest diversifizieren.

01:14:24: Es ist ein interessantes Debatt.

01:14:26: Ich habe ein Papier über das, oh Gott, wie ich vor zwei Jahren argued, dass eine ideale Welt nicht nur eine Grundlage ist.

01:14:36: Das ist wirklich nicht das, was du willst.

01:14:39: Denn du kannst nicht von den Regierungen glauben.

01:14:42: Du brauchst eine Sicherung.

01:14:44: Nicht alle akzeptieren das.

01:14:46: Mein THESIS-Advisor war Rudy Dornbush.

01:14:49: Sein Thesis-Advisor war Bob Mundell, mein intellektualer Grandfather.

01:14:56: Er ließ das Papier nicht liefern.

01:14:58: Er sagte, die optimale Zahl der Kurzen ist eine.

01:15:02: Wir sollten nur eine Kurze haben.

01:15:04: Ihr seid auf der Basis.

01:15:05: Aber ich frage euch, ob ihr die eine Kurze ... Ich werde nicht antitrumpfen, aber ob ihr die eine Kurze in Donald Trump seid, ist alles decided.

01:15:15: Wollt ihr das wirklich?

01:15:16: Ich glaube, dass ihr das natürlich kennt.

01:15:20: Und so ist es, dass es einen Tag an Tag gibt, dass es drei Blocken gibt.

01:15:25: Aber über die Zeit, die Konpetition zwischen den Blocken hilft, die Stabilität

01:15:32: zu promoten.

01:15:34: Könntest du auch weiter gehen, wie Hayek, und sagen, du brauchst private Konvenz, also du hast viel mehr Konpetition, also nicht nur zwischen den Blocken, sondern auch zwischen den Regionen, dass du andere private Alternativen hast?

01:15:44: Ich glaube, Hayek ist einfach falsch über das.

01:15:47: long history has proven that.

01:15:49: And unfortunately, we're about to find that out again with the proliferation of stablecoins and the legitimization of cryptocurrencies.

01:15:59: I don't think this is going to end well.

01:16:01: I favor central bank digital currencies.

01:16:03: I think stablecoins are brilliant invention, but they need to have a lot more shackles on them before it's something we really should unleash on the world.

01:16:14: I think we're going to see Mani Bankruptcies with stablecoins just as we did in the nineteen hundreds for a very long time.

01:16:25: I don't think the world of private monies is fantasy.

01:16:28: The governments also have a lot of power.

01:16:31: Governments never let the private currencies win.

01:16:34: They have the power to.

01:16:36: what do you pay your taxes in.

01:16:37: Wie kann der Regierung die Leute bezahlen?

01:16:41: Was ist das Unikulium in Ihren Verhandlungen?

01:16:46: Viele, viele Leute, die das Regierung hat, sind nicht immer die Kreatoren der neuen Ideen.

01:16:51: Sie sind fast nie.

01:16:54: eventually they make the rules of the game and they keep changing them until they win.

01:16:58: So we're never going to have a world of private currencies though.

01:17:02: they have provided a lot of innovation and we've seen that recently.

01:17:05: It's funny because you know when we liquid stablecoins, US stablecoins, you have the discussion going on in Europe saying well it's very smart by the Americans because they create something which goes global.

01:17:16: und ist basically backed by short-term US-Government debt.

01:17:19: So, it's a way of securing future funding in order to grow the stablecoin market.

01:17:24: So, every German can with one click move his money into US dollar backed stablecoins or US Treasury backed stablecoins.

01:17:32: And this time seems to be already one piece of the future of the competition between the currency blocks.

01:17:38: Okay,

01:17:39: so there are two levels of this.

01:17:41: One is, is it actually backed by Treasury bills?

01:17:45: Und einiges wird von Bankaccounts, die nicht inschored werden.

01:17:51: Es gibt viel Debate über, was es eigentlich zu backen hat, und wie sie einen Profit machen.

01:17:56: Aber ich denke, eine größere Frage, die niemand zu sagen sieht, ist, dass die Stabilo-Koins sehr schwierig sind zu auditieren.

01:18:05: Die Stabilo-Koinen sind wie Kaffee getragen.

01:18:07: Aber in dem Sinne, dass die Issuer ... der Stabilkoin, muss wissen, wer die Stabilkoin hat.

01:18:15: Wenn sie es verlassen, ist es so, als wenn der Bank die Cash verlassen würde, dass sie nichts wissen müssen.

01:18:22: Wir werden sehen, dass die Stabilkoine in der Welt für die Tatsache der Asianen, die illegalen Aktivität, die heute schon der Fall ist.

01:18:32: Was die US-Fahre zu realisieren, ist, dass es die US-Fahre zu viel mehr Geld kostet, in Lass-Taxen zu viel mehr Geld, in Enforzen, Druglöse, Human-Traffikation, etc.

01:18:48: Dann werden sie die Treasury-Bilder ergeben.

01:18:52: Und letztlich ... A lot of the demand for stablecoins is going to come from bank accounts, from money market funds, from people who are already holding treasury bills.

01:19:02: So I think there's a very clever idea there with stablecoins.

01:19:06: I think there's a future.

01:19:07: But the U.S.

01:19:09: has basically unleashed a problem on the whole world thinking it's bad for everyone else, but it's good for the United States.

01:19:18: And it brings me back to the title of my book.

01:19:20: John R. Connolly said, our dollar your problem when the US went off the gold standard and the European leaders were upset.

01:19:28: Part of what appeals to me about the whole thing is that it's ironic.

01:19:32: It was our problem when we went off the gold standard.

01:19:35: It was as bad for the United States as anybody.

01:19:38: We had this terrible inflation.

01:19:40: We had very slow growth.

01:19:42: And right now, might I say, the stable coins are our Donald, your problem.

01:19:48: And we're just going to do to you whatever we want.

01:19:51: Es wird ein Bummer-Affekt auf den USA sein.

01:19:54: Die Menschen sehen das nicht.

01:19:56: Und ich denke, es ist absolut pennig und pundvoll, was sie tun.

01:20:03: Siehst du auch Gold in diesem System?

01:20:06: Wir haben vorhin gesprochen, dass die Settelbank gold und diversifiziert ist.

01:20:12: On the other hand we all know gold-backed currencies.

01:20:15: It's just a stupid idea because you are hindering rows.

01:20:18: Do you see any kind of role gold can play in the future?

01:20:21: So my book actually is constructive about gold.

01:20:25: I'm not anti-gold.

01:20:27: I don't think we should go to a gold standard where it's back by gold.

01:20:32: One idiotic review of my book.

01:20:34: Most of the reviews were very generous and this one was nice too.

01:20:38: But it was still idiotic.

01:20:39: hat der Punkt, dass, warum ist es niemanden, über den Dollar zu sprechen?

01:20:43: Wir sollten nur auf einem Goldstandard sein.

01:20:44: Warum sind wir sogar darüber zu sprechen?

01:20:46: Jeder weiß, dass wir auf einem Goldstandard sein sollten.

01:20:49: Nein, es würde schnell weggehen.

01:20:51: Es ist nur eine dumme Idee.

01:20:53: Aber Gold in Reserven, Gold ist ein Asset, Gold ist ein Investiment.

01:20:59: Ich denke, es hat einen sehr starken Zukunft.

01:21:03: Central Banken werden Gold collectieren.

01:21:06: für so lange, wie ich sie sehe.

01:21:08: Sie glauben nicht auf die Dollar.

01:21:11: Donald Trump, die Leute haben offenbar darüber gesprochen, dass wir uns auf die Dezition der Investitionen und der Regierungen bezahlen.

01:21:19: Ich denke, dieser Wettbewerb für Gold wird immer weiter gelaufen.

01:21:22: Und es ist ein monatärer Asset.

01:21:24: Aber wir werden nicht wieder Gold sehen.

01:21:29: maybe an El Salvador or something, but not in major countries.

01:21:33: It's a terrible idea, even though you can find certain fanatics who still believe it could come back.

01:21:41: Okay,

01:21:41: Gold is good.

01:21:42: We take this as a point.

01:21:43: We already touched it a little bit.

01:21:45: We spoke about inflation and my understanding is you are basically predicting that we will experience another significant inflation shock in the next decade.

01:21:55: Warum so?

01:21:56: Weil wir Inflation brauchen, um das zu bekommen?

01:21:58: Oder sehen wir andere Grundlagen für Inflation, um in Israel wieder zu sein?

01:22:03: Ich sage, es ist mehr likely, als nicht, nur um zu sein, dass ich eine Akademie

01:22:06: bin.

01:22:07: Okay, sorry for me.

01:22:08: Es ist okay.

01:22:09: Ich spreche besonders über die USA, wo die Zentralbank der Independenzen nicht in der Konstitution ist.

01:22:16: Es ist eigentlich viel weicher, als es in Europa ist, wenn ... die Präsidentin des Kongresses zusammen wollen, die Federal Reserve zurück in den Krieg.

01:22:28: Sie können es in eine Woche machen.

01:22:31: Das ist nicht eine Regelung von der Supreme Court.

01:22:33: Das ist nicht alles.

01:22:34: Unsere Federal Reserve wurde von den Kongressen gebaut.

01:22:38: Die Kongressen können das anytime, wenn sie es will.

01:22:42: Und wir haben Geld, das aus Kontrolle ist.

01:22:46: Kein politischer Partei hat auch einen Incentiv, um es zu bringen.

01:22:52: Und wir haben diese Werte auf Militär, die wir noch nicht machen, aber die wir haben.

01:22:58: Wir haben eine älterte Population, wir haben ein enormes Populismus in den beiden Parteien, in der links und in der rechts.

01:23:05: Einer der Parteien möchte ein primärer Surplus fahren.

01:23:11: Sie haben große Primärdeffiziten, und nur für die Reader zu wissen, ist die Primärdeffizite über und über.

01:23:20: just not borrowing to pay interest.

01:23:23: If you're only borrowing to pay interest and you're not borrowing otherwise, you're in balance and primary.

01:23:29: The US is running a four percent primary deficit right now on top of the three percent that's interest.

01:23:37: And maybe it'll turn out to only be three with growth or tariffs.

01:23:40: So it's very big.

01:23:41: There's no incentive to rein it in.

01:23:44: This doesn't come to a sudden end.

01:23:46: I think what I predict will happen.

01:23:50: ist mehr likely than not, long-term interest rates will creep up.

01:23:55: And I particularly mean on the very long end, I don't know what will happen around Federal Reserve Dynamics.

01:24:01: They will creep up and someday it will happen a shock hits.

01:24:06: I don't know what it will be, a conflagration with China, cyber, real otherwise, another pandemic, something, a climate catastrophe, something I can't.

01:24:18: imagine.

01:24:18: February requires a massive increase in spending and puts a lot of pressure on the government budget in a more measured way.

01:24:29: That's what's happened to Germany.

01:24:31: It'll happen to the United States.

01:24:32: and every time it happens, we think, oh, the world loves us.

01:24:36: Our debt was thirty percent of GDP.

01:24:39: That was fine.

01:24:40: Then it was sixty percent.

01:24:41: That was fine.

01:24:42: Then it was ninety.

01:24:43: Now it's a hundred twenty.

01:24:45: It'll go to two hundred.

01:24:46: No one will care.

01:24:47: Ich denke, es wird etwas Cold Water bekommen, aber ich denke, es wird wieder pushen.

01:24:51: Ich denke nicht, dass der Appetit infinite ist.

01:24:55: Und das ist, wenn es viel Druck gibt, um die Federal Reserve zu unterbrechen und die Inflation zu haben.

01:25:04: Ich denke nicht, dass das Ende der Geschichte ist.

01:25:06: Wir haben auch einen Partial-Default.

01:25:09: Ich denke, wir haben eine finanzielle Repression.

01:25:11: Vielleicht werden wir die Tatsachen und die Spenden ein bisschen kürzen, aber es ist sehr schwer zu navigieren.

01:25:17: Ich denke, dass all diese Dinge passieren können, aber die meisten ist die Inflation.

01:25:22: Aber vielleicht wird ein weiterer Schock nicht für fünfzehn Jahre passieren.

01:25:26: Wer weiß?

01:25:26: Es ist schwer zu wissen.

01:25:28: Ich fühle mich, wie wir in einem ziemlich voller Welt leben.

01:25:31: Geopolitisch, ökonomisch.

01:25:34: Ich denke vier bis fünf Jahre.

01:25:36: Aber ich kann auch nicht sagen, was der Schock ist.

01:25:39: Aber mein Geist ist, wir sind jetzt sehr wunderbar, dass etwas passiert.

01:25:45: Ich folge dir, und das war nur eine Erachtung.

01:25:48: Du pointedest natürlich aus, dass die ECB formalerweise mehr als die FEDs sind.

01:25:52: Auf der anderen Seite sind alle andere Probleme.

01:25:55: Populismus, hohe Datteläufe, unruhige Lieblisse.

01:25:58: Es ist alles gleich.

01:26:00: Und die ECB sind nicht offiziell, aber sie haben jetzt alle Tools, sie haben jetzt alle Tools nach der europäischen finanziellen Krise zu unterstützen.

01:26:08: Und wenn du dich auf die französischen Politik schaust, Die Diskussion ist einfach.

01:26:12: Sie sagen, dass die Deutschen oder die ECB-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-Pay-.

01:26:42: although I don't know where you're gonna put all the debt, because you've already put it in insurance companies' pension funds.

01:26:49: I'm stunned by the restrictions on insurance companies in particular in France, where they have to hold something like ninety or ninety-five percent of their assets.

01:26:59: I may have this wrong, but that's what an insurance company told, a major insurance company told me recently.

01:27:04: And that's a crazy way to hold your portfolio all in bonds, and that's what they have to do.

01:27:11: Aber ja, es ist sicherlich ein Risiko, das gesagt hat, dass es nicht so groß ein Risiko wie in Russland ist.

01:27:24: Ich meine, das ist so, dass man sich zwischen zehn Prozent Inflation und Russland lernen muss.

01:27:30: Ich denke, man will die zehn Prozent Inflation.

01:27:33: Aber ja, du bist ein Risiko, und die französischen Situationen sind ziemlich destressiert.

01:27:37: Und du bist richtig.

01:27:38: Das hat sich jedes Mal in Deutschland gebeten.

01:27:42: Und natürlich erwartet sie das.

01:27:45: Ja, aber auf der anderen Seite ist auch Deutschland ausgeliefert.

01:27:48: Manchmal rennt man auch aus der Immunisierung.

01:27:49: Und es geht auch nicht mit den populären Parteien arbeiten.

01:27:52: Ich habe vorhin eine Diskussion über das Chicago-Plan.

01:27:57: Fischer von den Fischern, die Chicago-Plan im Jahr neugierig sind, und auch Martin Wohl von der FT wrote, ich glaube, ein Artikel in den Jahr, in dem er die Idee ließ.

01:28:14: Ja, ich schaue viel über das in meinem Buch im Jahr Jahrzehnte.

01:28:34: about cash.

01:28:38: And I write about it a little bit in the current book.

01:28:40: The Chicago plan is basically to get rid of banking crises by forcing banks to hold government debt.

01:28:50: So there's just no concern with backing them.

01:28:52: Well, we're moving full speed towards the Chicago plan with stablecoins in the United States.

01:28:58: They're supposed to be backed by treasuries.

01:29:00: They're going to suck money out of the banks.

01:29:03: There's no doubt about that.

01:29:05: Und wir kommen zu den sogenannten Narrowbanken.

01:29:08: Das ist der Grund für die Erb-Fischer-Idee.

01:29:11: Die Narrowbanken machen nicht traditionelle Lenden.

01:29:15: Sie lenden nur für die Regierung.

01:29:16: Und sie sind sicher.

01:29:18: Das Problem ist, und das ist der Grund, warum niemand in diesem Fall rütteln will, ist, wie kann es sich allen anderen brennen?

01:29:26: Was ist der Markt für ein Hardware-Stor, für ein Auto-Mannufaktor?

01:29:32: Wenn die Regierung alle Geld betrifft, wie kann es sich jeder anderen brennen?

01:29:35: Ich denke, dass wir das eventuell ausdrücken, aber wir sind sehr, sehr weit davon.

01:29:42: Und das ist wirklich die Hauptobjektion für das Schikago Plan.

01:29:45: Wir brauchen andere Werte.

01:29:47: Wir brauchen andere Menschen, außer der Regierung, um Geld zu brennen.

01:29:53: Wie können wir das erreichen?

01:29:55: Es ist theoretisch nicht wirklich ein Problem.

01:29:57: Aber praktisch zu sprechen, ist es schwer, über Nacht nach einem neuen System zu gehen.

01:30:03: Aber du fragst das als eine sehr abstrakte Frage.

01:30:06: Ich möchte nicht genau sagen, wo, aber in einem hohen offiziellen Meeting heute Morgen, meine Zeit, genau über Stabilkeins, wie ... Sie werden die gesamte Systeme vermediatet, die centralbankische Digital-Karriere sind.

01:30:21: Was werden wir damit tun?

01:30:23: Das Chicago-Klan hat moderne Leute, die die Digital-Karriere

01:30:28: sind.

01:30:28: Meine Podcasts sind auch von Politikerinnen und Politiker gehört, die wahrscheinlich bis zum Ende sind.

01:30:33: Ich weiß, du hast immer Kontext zu Governments und so weiter.

01:30:35: Wenn du jetzt, based auf deinem Aussehen des nächsten Jahres, Strukturell, wir haben eine Art Flasche zurückgekommen, durch die wir diskutiert haben.

01:30:47: Wir haben eine multi-polar, multi-karanische Welt mit Proven und Korn.

01:30:52: Wir haben die Herausforderungen, die wir fassen, die Demografien, die Pfleischmeldungen und so weiter.

01:30:58: Und die hochdeutenden Levels.

01:30:59: Wenn Sie jetzt nach Deutschland kommen und sagen, okay, ich diskutiere mit der Regierung, was zu tun ist, was Sie recommenden, die Deutschen zu tun, ob sie die besten für ihre Menschen tun wollen.

01:31:11: In order to navigate these difficult times.

01:31:15: I hesitate to try to give a comprehensive.

01:31:18: here's everything you should do plan.

01:31:21: I don't pretend to know and I'd have to ask a lot of people.

01:31:25: but you know I certainly it seems to me like Germany's lost some of its mojo so to speak by becoming more and more leftist and the economy's become less productive.

01:31:39: Sie sehen alle die Zahlen über das.

01:31:42: Und Deutschland muss wahrscheinlich wieder auf die Effizienz, die Kompetenzen finden.

01:31:52: Und wenn es so ist wie Denmark, ist es wahrscheinlich nicht für Deutschland zu arbeiten.

01:31:59: Und so würde ich in General- und Ekonomik-Polizisten in general ein bisschen zurück nach dem Zentrum gehen.

01:32:06: Ich bin sehr sympathisiert mit so viele soziale und environmentallye Probleme.

01:32:12: Aber du verlierst es.

01:32:13: Du verlierst gegen die USA, gegen China, gegen die Welt.

01:32:18: Und du musst das rekalibrieren.

01:32:19: Du warst gewinnt, nicht sehr lange ago.

01:32:23: Und denken, warum du gewinnt warst, und wie du zurückkommst zur Kraft, ist sehr wichtig.

01:32:30: Obviously, AI is a big thing.

01:32:33: If you want to build up militarily, you can't let Germany be nothing in AI or totally beholden to a couple of U.S.

01:32:42: companies that dominate in AI.

01:32:45: That's going to require building up an electricity, which we've discussed as very challenging.

01:32:51: You know, I see with Chancellor Mertz talking about some of these issues, rather frankly, more than we've heard in a long time.

01:33:00: Und das ist gut.

01:33:01: Ich meine, dass Deutschland ein sehr wealthiger Land ist.

01:33:04: Es ist sehr gut gemacht.

01:33:04: Aber es ist nicht so gut wie vorhin.

01:33:07: Es gibt nur keine Sorge, wenn das so passiert, dass in den ersten Jahren die deutschen Menschen und die deutschen Leadership zusammengekommen sind, und sie sich herauskamen, was wir tun sollten.

01:33:17: Und sie haben ein paar ziemlich gute Ideen gemacht.

01:33:20: Und ich bin sicher, dass das gleiche Talent da ist, um sie zu denken.

01:33:26: Aber es ist hart in dieser Welt.

01:33:28: Es ist so populistisch.

01:33:29: Es ist sehr, sehr schwierig, was ich für technikratische oder centrische Polizisten angehen würde.

01:33:37: Und vielleicht ist es einfach nicht möglich.

01:33:39: Aber sicherlich ist die Kompetition mit der restlichen Welt, die Realisation, dass Dinge nicht gehen, wie sie gehen, ein bisschen in die

01:33:54: Fähigkeit, um zu recalibrieren.

01:33:55: Man kann hier sagen, dass du auch viele Erfahrungen hast mit den Politikern, weil du die Worte sehr klärst.

01:34:00: Aber wir haben es verstanden.

01:34:02: Ich glaube, die Message war klar, aber die Worte war vorsichtig.

01:34:05: Danke sehr viel für das.

01:34:06: Es war eine sehr interessante Konversation.

01:34:08: Ich wünsche dir alles Gute und hoffe, dass du dich in touch können.

01:34:11: Und wenn du noch ein Buch oder ein anderes Papier bekommst, wäre ich sehr glücklich, eine Diskussion mit dir zu haben.

01:34:15: Es wird wirklich toll sein.

01:34:16: Danke sehr

01:34:17: viel.

01:34:17: Vielen Dank.

01:34:18: Ich habe noch viele Messen aus diesem Buch, also vielleicht ein awhile vor einem anderen Buch.

01:34:25: Vielen Dank.

01:34:26: Danke.